Prochain chapitre de la santé : innovation, valeur et diversification

Seth Meyer : Bienvenue au Sommet de Janus Henderson à Rome. Je suis rejoint aujourd’hui par Andy Acker, gestionnaire de portefeuille principal de notre équipe santé. Merci de vous être joint à nous, Andy.

Andy Acker : C’est un plaisir d’être ici.

Meyer : Beaucoup de choses ont changé dans le monde, évidemment. Nous avons assisté à de nombreuses innovations en matière d’IA et les gens parlent de ce qui se passe dans ce domaine. Ce qui semble subsister, c’est une grande partie de l’innovation et de l’enthousiasme que l’on observe dans d’autres secteurs. Alors peut-être que les investisseurs devraient repenser le secteur de la santé ?

Acker : Si nous revenons à environ un an en arrière, en avril de l’année dernière, nous avions Trump qui a basically proclamé ses tarifs douaniers et le statut de la nation la plus favorisée (NPF), et il y avait toutes sortes de incertitudes qui pesaient sur le secteur, des changements à la tête de la FDA. Je pense qu’il y avait beaucoup d’inquiétudes au sujet du secteur qui pesaient sur lui. Avance rapide d’un an et nous avons eu une résolution sur tous ces fronts. La FDA, bien qu’elle ait connu des changements de direction, a continué d’approuver activement de nouvelles thérapies : 54 nouveaux médicaments approuvés l’année dernière.

Environ 300 nouveaux médicaments ont été approuvés au cours des cinq dernières années, soit 150 % de plus que le nombre d’approbations enregistrées il y a 20 ans. La question du prix des médicaments a été résolue. Nous avons obtenu le statut de nation la plus favorisée sans conséquences majeures pour les entreprises. Et les droits de douane ont également tous été résolus, car tant que vous investissez à nouveau aux États-Unis, les droits de douane ne s’appliquent pas pour les trois prochaines années.

Nous nous retrouvons donc avec un secteur qui, selon nous, est toujours sous-évalué mais qui présente également des niveaux d'innovation très élevés.

Meyer : En parlant de cela, l’une des choses dont j’aime discuter avec vous, c’est exactement cela. C’est amusant de vous voir enthousiaste à propos de ce qui vous excite en tant qu’investisseurs, n’est-ce pas ? Évidemment, le vieillissement démographique. Et tout ce que nous voyons à l’échelle mondiale, quelles sont les grandes tendances de l’innovation que vous voyez aujourd’hui dans le domaine de la santé et qui vous passionnent, vous et votre équipe ?

Acker : Je pense que l'aspect le plus passionnant est sa large base. Il ne se limite pas à un seul domaine. Il est en fait assez large. Rien qu'au cours des six derniers mois, trois entreprises ont fait état des meilleures données jamais obtenues pour une maladie donnée, et ce dans des domaines aussi variés que le cancer du pancréas, où nous venons de doubler la survie globale par rapport à la chimiothérapie standard, avec une pilule par jour qui peut réduire la douleur et améliorer la qualité de vie.

Un deuxième domaine – la dépression. Cela fait trois décennies que je suis des études sur la dépression. Nous venons d’avoir une entreprise qui, après un seul traitement, a atteint les plus hauts niveaux d’efficacité pour la dépression et l’anxiété que nous ayons jamais observés. En fait, 45 % des patients sont entrés en rémission après six mois, après un ou deux traitements.

Et ce n'est évidemment pas sans compter les progrès incroyables que nous observons dans le domaine de l'obésité, où les nouveaux traitements peuvent rivaliser, avec une injection hebdomadaire ou même une pilule quotidienne, peuvent rivaliser avec les avantages de la chirurgie bariatrique. Ce sont des avancées incroyables auxquelles nous assistons.

Meyer : Avec toute cette innovation, toute l’excitation dont vous avez parlé, l’un des autres sujets que vous abordez également avec les clients est en quelque sorte le revers de la médaille des brevets, en particulier en ce qui concerne les grandes entreprises pharmaceutiques, ce qui pourrait conduire à une partie de la décote que nous constatons sur certaines Valorisation, parce qu’ils doivent trouver de la croissance quelque part. Où voyez-vous cela le plus pertinent et où cela apparaît-il réellement dans la santé ?

Acker : Nous avons donc une vague d’expiration de brevets majeure à venir. On estime à 200 milliards de dollars US le chiffre d’affaires des grandes entreprises pharmaceutiques qui sera confronté à l’expiration des brevets et à la concurrence des génériques ou des biosimilaires au cours des cinq prochaines années, de sorte qu’elles ne disposent pas d’assez d’innovation en interne pour compenser ce phénomène. Alors que font-ils ? Ils vont là où se trouve l’innovation, c’est-à-dire dans les petites et moyenne capitalisation entreprises de biotechnologie.

Nous avons donc assisté à une activité de fusion et acquisition très active, surtout récemment. En fait, nous sommes en bonne voie d’atteindre une année record avec 300 milliards de dollars US en fusions-acquisitions. Nous n’achetons pas d’entreprises parce que nous pensons qu’elles vont être acquises, mais nous les achetons parce qu’elles ont une réelle innovation qui, selon nous, est sous-évaluée par le marché. Et c’est généralement ce que recherchent ces entreprises.

Meyer : Oui. Et les entreprises qui génèrent des liquidités et qui cherchent un moyen de relancer leur croissance ont une logique sensée. Ainsi, lorsque vous réfléchissez à la santé au sein d'un portefeuille plus large, je pense que ce qui a été intéressant, et je pense que lorsque nous avons des conversations avec les clients, qu'ils soient à Rome ou où que nous soyons, on ne peut pas ignorer l'IA. L'IA fait surface. Nous en entendons parler, d'une part de ce que font les actions, ce que font les hyperscalers, les Magnificent Seven, quelle que soit la façon dont vous voulez le décrire, ou quelle est la crainte à ce sujet. De toute évidence, certains de ces secteurs ont vraiment augmenté en pourcentage du S&P. Et si un investisseur n'avait rien fait avec son poids dans la santé au cours des dix dernières années, il aurait été pratiquement réduit de moitié.

C'est pourquoi de nombreux investisseurs se situent en fait à ce que l'on pourrait considérer comme des bas niveaux historiques en ce qui concerne la pondération de secteurs tels que la santé, simplement en raison de l'effet d'éviction de la technologie. Lorsque vous réfléchissez à la construction d'un portefeuille dans son ensemble, quels sont les multiples avantages du secteur de la santé et pourquoi voudriez-vous l'avoir dans votre portefeuille ?

Acker : Je pense qu’en y réfléchissant, rien qu’il y a quatre ans, le secteur de la santé représentait 17 % du PIB des États-Unis. Il y a quatre ans, elle était représentée à hauteur de 15 % du S&P. Aujourd’hui, ce chiffre est de 9 %. Donc, si vous ne possédiez qu’un fonds indiciel S&P ou si vos clients le faisaient, vous n’avez plus que la moitié de la représentation de la santé que vous aviez auparavant.

Et c'est un domaine qui, je pense, offre des opportunités, car le secteur de la santé se négocie désormais avec une décote substantielle par rapport au marché. Si nous examinons les secteurs individuels du marché, même au sein de la santé, les actions des technologies médicales, par exemple, sont en négociation à leurs plus bas niveaux depuis 30 ans en termes de ratio PE. Nous n'avons pas vu cela depuis longtemps. Nous avons constaté une certaine reprise dans les biotechnologies et la pharmacie, un peu dans les HMO, mais il y a encore des secteurs et des actions au sein du secteur qui, à notre avis, sont considérablement sous-évalués.

L'autre élément est que la plupart des investisseurs ont des avoirs substantiels en IA et en technologie, et c'est un risque majeur si cela ne se produit pas comme nous l'espérons. Et je dirais que la santé est vraiment l'un des secteurs les plus anticycliques.

Donc, je pense qu'il offre également une belle couverture contre cette forte exposition technologique que la plupart des investisseurs ont.

Meyer : Oui, c’est génial. Eh bien, merci beaucoup pour votre temps, Andy. Nous apprécions vraiment cela. Et c’est tout pour le moment de Rome.