Principaux points à retenir :
- Les dépenses d’investissement (capex) liées à l’intelligence artificielle (IA) remodèlent les marchés du crédit.Les besoins de financement accrus alimentent l’offre obligataire à venir, en particulier sur le segment Investment Grade américain, ce qui exerce une pression sur les spreads et limite le potentiel de hausse des valorisations, malgré la solidité des fondamentaux.
- En revanche, nous pensons que les Agency MBS et les Commercial MBS offrent un contexte technique plus favorable, soutenu par une large base d’acheteurs et une forte liquidité.
- L’incertitude accrue concernant les taux d’intérêt constitue un risque majeur, en raison d’une trêve fragile entre les États-Unis et l’Iran, d’une Réserve fédérale américaine (Fed) moins communicative et des aspects inflationnistes du déploiement de l’IA. Cela nous conduit à privilégier les actifs à duration courte et à taux flottant, tels que les actifs adossés à des créances et les prêts, au détriment des obligations d’entreprise plus sensibles aux taux d’intérêt.
L’incertitude concernant les taux d’intérêt favorise les actifs à duration courte et à taux flottant.
Un « protocole d’accord » entre les États-Unis et l’Iran a abouti à un cessez-le-feu intermittent qui, associé au repli des prix du pétrole, a aidé les actifs à risque à se redresser après leurs points bas du début d’année.Les inquiétudes concernant l’inflation persistent toutefois, les dépenses d’investissement liées à l’intelligence artificielle (IA) soutenant la croissance et générant des besoins de financement persistants sur les marchés de capitaux, notamment pour les obligations Investment Grade.La Banque centrale européenne a relevé ses taux d’intérêt et la Réserve fédérale américaine (Fed), sous la direction de son nouveau président Kevin Warsh, a supprimé sa forward guidance.Le manque de visibilité sur la trajectoire de politique monétaire de la Fed nous conduit à privilégier le carry relativement stable offert par les actifs adossés à des créances, tout en conservant une approche très sélective à l’égard des obligations d’entreprise.
Les rendements des classes d’actifs obligataires restent attractifs par rapport à la dernière décennie.Les niveaux de spreads se situent dans la partie basse de leurs fourchettes, même s’ils restent relativement plus attractifs au sein des actifs adossés à des créances.
Dans le crédit d’entreprise, des valorisations relativement élevées sont soutenues par une croissance résiliente, l’apaisement des tensions géopolitiques, de solides bénéfices d’entreprise et un environnement de consommation globalement stable, même si les emprunts liés à l’IA pourraient limiter le potentiel de hausse des valorisations au sein des obligations d’entreprise Investment Grade.En revanche, nous pensons que les Agency MBS et les Commercial MBS bénéficient d’un contexte technique plus favorable.Nous privilégions cependant les actifs adossés à des créances et les prêts plutôt que les obligations d’entreprise et la dette des marchés émergents (ME), car la convexité sera probablement moins précieuse dans un environnement où le carry devrait être un moteur majeur de performance.Selon nous, les actifs à duration courte et à taux flottant sont attractifs dans un environnement plus incertain pour la Fed, où la visibilité réduite sur la trajectoire de politique monétaire pourrait stimuler la demande d’instruments moins sensibles à la volatilité des taux.
Dans notre document trimestriel « Perspectives », nous partageons notre analyse du marché obligataire et notre classement trimestriel de l'allocation d'actifs. Nous mettons en avant un graphique opportun à surveiller, analysons les opportunités de valeur relative et fournissons des éclairages sur nos derniers scores d’allocation d’actifs par sous-secteur obligataire.
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Les titres obligataires sont soumis aux risques de taux d’intérêt, d’inflation, de crédit et de défaut. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse généralement, et vice versa. Les obligations high yield, ou « junk bonds » comportent un plus grand risque de défaut et de volatilité des prix et peuvent connaître des variations de prix soudaines et brutales. Les titres étrangers, y compris la dette souveraine, sont soumis à des fluctuations monétaires, à des incertitudes politiques et économiques, à une volatilité accrue et à une liquidité réduite, autant de facteurs qui sont amplifiés sur les marchés émergents.
Les produits titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires ou à des actifs, sont plus sensibles aux variations de taux d'intérêt, présentent un risque d'extension et de remboursement anticipé et sont soumis à des risques de crédit, de valorisation et de liquidité plus importants que les autres titres obligataires.
La diversification ne garantit pas un bénéfice et n’élimine pas non plus le risque de perte.
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