Principaux points à retenir :
- La succession du fondateur crée de l'incertitude, et non un changement dans la thèse sur l'IA : Jensen Huang a été au cœur de la stratégie et de la culture de Nvidia, mais l'entreprise a établi une feuille de route technologique et une position profondément ancrée dans l'écosystème de l'IA.
- Les fondamentaux restent le principal point à prendre en compte pour les investissements : À notre avis, la franchise, les ressources financières et les opportunités de croissance à long terme de Nvidia restent intactes, bien que l’incertitude liée à la direction ajoute une variable supplémentaire que les investisseurs doivent évaluer.
- Les investisseurs actifs peuvent voir au-delà des gros titres : la vente et le changement de direction renforcent l’importance de distinguer l’incertitude à court terme des changements de positionnement concurrentiel à long terme, tout en surveillant l’approche du nouveau PDG en matière de stratégie, d’allocation de capital et de l’écosystème IA dans son ensemble.
Nvidia a annoncé que Jensen Huang a démissionné de son poste de PDG avec effet immédiat. La directrice financière actuelle, Colette Kress, assurera l'intérim pendant que le conseil d'administration recherchera un successeur permanent. Jensen est le PDG de Nvidia depuis sa création en 1993 et, comme beaucoup de fondateurs de sociétés technologiques, il a personnifié l'entreprise tout en étant la sommité mondiale en matière d'IA.
Jenson a joué un rôle déterminant dans la stratégie de Nvidia en faisant de nombreux paris prémonitoires à long terme qui ont permis à Nvidia de dominer l’écosystème de l’IA. Le lancement de leur langage de programmation propriétaire CUDA en 2007, l’acquisition de la société de mise en réseau haute performance Mellanox en 2020 – lorsqu’ils ont été associés à leur technologie GPU de pointe – ont permis à Nvidia de dominer l’infrastructure IA depuis le lancement de leur architecture Hopper juste avant le lancement viral de ChatGPT en 2022. Il a également été incroyablement impliqué en tant que PDG, ce qui sied à ce qui était jusqu’à récemment la plus grande entreprise du monde mais n’employait que 42 000 personnes. Jensen était également l’un des principaux défenseurs de l’IA, définissant la feuille de route de la technologie ainsi que son impact sur le monde et collaborant avec les entreprises, les gouvernements et les régulateurs à l’échelle mondiale.
La transition d’une gestion dirigée par le fondateur à une gestion professionnelle est une voie bien tracée dans le secteur de la technologie. Microsoft, Google, Apple et Amazon ont tous franchi cette étape douloureuse au fil des ans pour diverses raisons et ont tous fini par réussir. Tesla/SpaceX et Meta sont presque des exceptions à la règle dans la mesure où ils sont encore dirigés par leur fondateur. Nvidia dispose d’une feuille de route bien développée jusqu’à la fin de la décennie avec son architecture Feynman et ses racks Kyber et a investi de manière significative dans la chaîne d’approvisionnement pour garantir la capacité requise pour cette feuille de route et ces plans de croissance. Des mouvements stratégiques ont également été effectués dans des modèles open-source avec l’acquisition de Hugging Face cette année.
Et maintenant ?
Selon nous, l’avenir de Nvidia continue d’être prometteur même sans Jensen à la barre. L’incertitude subsistera jusqu’à ce qu’un nouveau PDG soit nommé, le conseil d’administration envisageant des candidats internes et externes. Ian Buck, qui dirige l’activité des centres de données, ainsi que Colette Kress sont des favoris internes, tandis que le poste est clairement un pôle d’attraction majeur pour presque tous les membres de l’industrie de la technologie/de l’IA. S’il est difficile de lui succéder, l’entreprise possède la franchise et les ressources pour attirer des dirigeants du plus haut calibre.
Le timing de la démission arrive également juste après une vente importante des actions des semi-conducteurs. Par conséquent, l'action se négocie à une décote significative par rapport au marché et au secteur des semi-conducteurs, qui n'a été accentuée que par les titres spécifiques à l'entreprise ces derniers jours. La société dispose également de 235 milliards de dollars d'autorisation de rachat d'actions à utiliser pendant cette volatilité.
D’autres considérations d’investissement auxquelles nous ne pouvons pas répondre tant qu’un nouveau PDG n’aura pas été nommé concerneront l’écosystème plus large. Nvidia a utilisé son importante génération de flux de trésorerie pour investir et soutenir le financement de l’industrie de l’IA au sens large ; un nouveau PDG sera-t-il aussi déterminé à ce financement externe ? Quels sont les plans de Jensen après sa démission, par exemple lancer une nouvelle entreprise d’IA/semiconducteurs créant une nouvelle concurrence ? Et quelles en sont les implications pour les relations entre les États-Unis et la Chine et les débats en cours sur les restrictions à l’exportation après les élections de mi-mandat ?
Gestion active : approche de gestion dans laquelle un gérant cherche à surperformer un indice ou un indice de référence donné grâce à ses recherches, ses analyses et ses décisions d’investissement. La gestion active est l’opposé de la gestion passive.
Rachat d'actions : Rachat d'actions en circulation par une entreprise afin de réduire le nombre d'actions sur le marché et d'augmenter la valeur des actions restantes.
Flux de trésorerie : le montant net de la trésorerie et des équivalents de trésorerie transférés à l'intérieur et à l'extérieur d'une entreprise. Un flux de trésorerie positif indique que les entrées d'argent sont plus importantes que les sorties, alors qu'un flux de trésorerie négatif signifie que les sorties d'argent sont plus importantes que les entrées.
Volatilité : le rythme et l'ampleur des fluctuations à la hausse et à la baisse du cours d'un portefeuille, d'un titre ou d'un indice. Si le prix fluctue avec d'importants mouvements à la hausse et à la baisse, il présente une forte volatilité. Si le prix évolue plus lentement et dans une moindre mesure, sa volatilité est plus faible. Plus la volatilité est élevée, plus le risque de l’investissement est élevé.
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