Principaux points à retenir :
- Nous pensons que les petites capitalisations mondiales offrent des opportunités intéressantes dans toutes les régions, car elles présentent un potentiel de croissance plus rapide et des valorisations relatives actuellement attrayantes.
- Du point de vue de l'investissement, des thèmes tels que les dépenses d'investissement pilotées par l'IA créent des opportunités pour les petites entreprises positionnées dans les chaînes d'approvisionnement.
- Les idées fausses autour du risque, de la sensibilité aux taux d’intérêt et de l’influence politique pourraient masquer un potentiel de rendement à long terme, ce qui renforce l'importance d'une approche disciplinée et active.
Définitions
**Gestion active :**Approche de gestion de placement dans laquelle un gérant de fonds cherche activement à surperformer un indice de référence spécifique par la recherche, l’analyse et les choix d’investissement qu’il fait. Le contraire de l'investissement passif.
Bilan : État financier qui résume l'actif, le passif et les capitaux propres d'une entreprise à un moment donné.
**Dépenses d'investissement (Capex) :**Fonds investis pour acquérir ou moderniser des actifs immobilisés tels que des bâtiments, des machines, des équipements, des véhicules ou des technologies afin de maintenir ou d'améliorer les activités et de favoriser la croissance future.
**Effet boule de neige :**Processus par lequel les revenus d'un investissement sont réinvestis pour générer des revenus supplémentaires au fil du temps, ce qui peut accroître les rendements totaux.
Cyclique : Se dit des investissements ou des secteurs dont la performance tend à fluctuer en fonction du cycle économique.
Diversification : une façon de répartir le risque en mélangeant différents types d’actifs ou classes d’actifs dans un portefeuille, en supposant que ces actifs se comportent différemment dans un scénario donné. Les actifs faiblement corrélés devraient offrir la plus grande diversification.
Illiquidité : caractéristique d'un actif qui ne peut pas être facilement acheté ou vendu sur le marché sans en affecter le prix.
**Grandes capitalisations boursières :** Désigne les entreprises dont la capitalisation boursière est élevée, généralement des entreprises bien établies de taille considérable.
Capitalisation boursière : valeur totale de marché des actions en circulation d’une entreprise, calculée en multipliant le cours de l’action par le nombre d’actions en circulation.
**Fusion et acquisition (F&A):** Consolidations de sociétés ou d’actifs via diverses transactions financières comme les fusions, acquisitions ou prises de contrôle.
**Effet de levier opérationnel :** Degré auquel une entreprise peut augmenter ses bénéfices en augmentant ses revenus, étant donné que ses coûts fixes sont répartis sur une base plus large.
Petites capitalisations : Se réfère à des entreprises dont la capitalisation boursière est relativement faible, qui offrent généralement un potentiel de croissance plus élevé mais souvent avec des risques et une volatilité plus élevés.
Stagflation : Une situation économique caractérisée par une faible croissance, une inflation élevée et une hausse du chômage.
**Multiple de valorisation :** Métrique financière qui compare la valeur marchande d’une entreprise à une mesure financière spécifique, telle que le bénéfice ou les ventes, afin d’évaluer sa valeur relative.
Volatilité: le taux et l’ampleur selon lesquels le cours d’un portefeuille, d’un titre ou d’un indice évolue à la hausse ou à la baisse. Si le prix fluctue fortement à la hausse et à la baisse, il présente une volatilité élevée. Si le prix évolue plus lentement et dans une moindre mesure, sa volatilité est plus faible. Plus la volatilité est élevée, plus le risque de l’investissement est élevé.
Voir la transcription
Matthew Bullock (MB) : Bonjour et bienvenue. Je suis Matthew Bullock, Responsable de la Construction de portefeuille et stratégie pour la région EMEA et APAC ici chez Janus Henderson. Et aujourd'hui je suis accompagné de deux invités spéciaux qui parlent des petites capitalisations. Nous avons Nick Sheridan et Jonathan Coleman. Nick, Jonathan, soyez les bienvenus.
Nick, commençons par vous. Vous travaillez dans l’univers des petites capitalisations et vous êtes présent sur de nombreux marchés à travers le monde. Dans quelle mesure les opportunités que vous observez en ce moment dépendent-elles de l’environnement macroéconomique général ? Et pensez-vous que les petites entreprises peuvent véritablement prospérer ?
Nick Sheridan (NS) : Je pense qu’en général, les petites entreprises peuvent prospérer. À moins de penser que la loi des grands nombres n’existe plus, et ce n’est pas mon cas. Il reste que dans le compartiment des petites capitalisations, il est beaucoup plus facile de développer son chiffre d’affaires, sa marge, etc. Je pense que dans n’importe quelle région du monde, les petites capitalisations mondiales paraissent extrêmement attrayantes par rapport aux grandes capitalisations.
Aux États-Unis, elles se sont traditionnellement développées plus rapidement qu’ailleurs. En Europe, elles bénéficient clairement des dépenses liées à la défense. Au Royaume-Uni, c’est l’argument de la valorisation relative. Et au Japon et en Asie, il s’agit d’une « réalisation » du bilan, ainsi que de la demande en Australie en provenance de Chine. Donc, je pense que partout dans le monde, les petites capitalisations mondiales ont leur propre attrait.
MB: Alors Jonathan, vous êtes spécialisé sur les États-Unis. Vous êtes basé aux États-Unis. Quel regard portez-vous sur l’environnement d’investissement actuel là-bas et quels segments du marché vous semblent les plus prometteurs pour le moment ?
Jonathan Coleman (JC) : De toute évidence, les dépenses en capitaux liées à l’IA suscitent beaucoup d’enthousiasme. Nous avons beaucoup de moyens de gagner dans l’univers des petites capitalisations aux États-Unis et plus largement dans le monde. Nous aimons investir dans un thème que nous appelons picks and shovels – la pioche des mineurs. Les entreprises qui participent aux dépenses pour la construction de centres de données, pour lesquelles les sept magnifiques dépensent une quantité extraordinaire de CapEx, et cela profite directement à nos activités, qui peuvent en tirer parti.
MB : Et donc tous les deux, vous êtes en contact avec les investisseurs. Donc, nous parlons aux investisseurs finaux du monde entier. Pour commencer, quelles sont, selon vous, les idées fausses les plus répandues concernant l'investissement dans les petites capitalisations boursières ?
**NS :**Il existe une idée fausse très répandue concernant le risque lié à l'investissement dans les petites capitalisations boursières. Je pense que les gens ont raison, c'est cyclique, mais je pense que si vous regardez à plus long terme, comme je l'ai mentionné précédemment, vous constaterez généralement que les petites capitalisations mondiales croissent plus vite que les grandes capitalisations mondiales, mais parce qu'elles sont illiquides, lorsque les gens décident de vendre ce segment, vous obtenez ces opportunités extraordinaires où vous pouvez non seulement profiter de l'effet cumulatif d'une meilleure croissance opérationnelle, mais aussi bénéficier de l'expansion du multiple de valorisation. Et c'est là que nous en sommes actuellement. À cause des idées préconçues des gens sur le risque, ils n’ont pas encore réalisé cette opportunité.
**JC :**J'ajouterais simplement que c'est une idée reçue courante selon laquelle les petites capitalisations boursières ont besoin d'un environnement de taux d'intérêt très bas pour prospérer. Et en fait, l’histoire vous dirait tout le contraire. En fait, deux des décennies de meilleure performance des petites capitalisations boursières dans l'histoire récente du marché boursier ont été les années 1970, marquées par un environnement de stagflation, puis les années 2000, toutes deux ayant connu des taux d'intérêt élevés.
Cela coïncide généralement avec un environnement économique relativement robuste. Et pour en revenir à ce que Nick disait précédemment, le pouvoir du levier opérationnel pour les entreprises à petite capitalisation est très important car notre rentabilité est généralement plus faible au départ que celle des grandes capitalisations. Et donc l’ampleur des gains de résultat issus du levier opérationnel peut être considérable.
MB : Alors, une autre étude que Jonathan réalise pour le marché américain en particulier. Donc les élections de mi-mandat approchent en novembre. Quel impact cela va-t-il avoir sur l’espace des petites capitalisations. Mais aussi quels sont les principaux éléments susceptibles de modifier le marché au cours de l’année à venir ?
**JC :**De manière générale, je pense que la perception de l’impact de la politique est peut-être un peu exagérée. En fin de compte, nous essayons de trouver d’excellentes entreprises qui peuvent prospérer dans divers environnements économiques. Elles peuvent maîtriser leur destin et présentent des opportunités de rendement attrayantes grâce à leurs investissements internes et à des F&A.
Et nous parvenons à trouver des entreprises qui sont en mesure de le faire. Nous prêvons donc attention aux événements politiques, mais je ne pense pas qu’ils soient le principal moteur du profil de rendement du marché des petites capitalisations.
MB : Et pour finir, une question pour vous deux. Vous avez tous les deux travaillé dans le secteur des petites capitalisations et plus généralement dans l’industrie depuis longtemps. Donc, si vous deviez donner un conseil à vous-mêmes plus jeunes dans le secteur des petites capitalisations, quel serait-il ? Nick, je vais commencer par vous.
**NS :**Je pense que dans le segment des petites capitalisations boursières, comme partout d'ailleurs, il ne faut pas oublier la loi de la croissance composée. Que ce soit en investissant ou en changeant d'habitudes, l’effet boule de neige finit toujours par porter ses fruits. Plus vous le faites, plus vous obtenez de rendement.
**MB :**Jonathan, votre conseil.
JC: Je suis un peu sur la même longueur d’onde que Nick, mais je dirais à tous nos auditeurs de ne pas se préoccuper de la variabilité, des hauts et des bas du marché. Si j’avais appris à faire cela plus tôt dans ma carrière, j’aurais probablement moins de cheveux gris. C’est ce que je me dirais à moi-même.
MB : Magnifique. Jonathan, Nick, merci beaucoup d’avoir répondu à notre appel. Nous pourrions évidemment discuter beaucoup plus longtemps, mais nous gardons cela pour une autre fois. Donc merci beaucoup, je vous remercie. Et merci également à notre public pour son attention.
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