Trump en 2026 : considérations d'investissement pour l'accessibilité financière et la politique étrangère des États-Unis

Alors que le Président Trump entame la deuxième année de ce mandat électoral, il existe une stratégie claire pour résoudre les problèmes fondamentaux d'abordabilité qui ont un impact sur les Américains. Les objectifs comprennent la baisse des taux hypothécaires grâce à l'achat de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), ainsi que l'énergie et la finance. Par ailleurs, les initiatives en matière de politique étrangère, notamment au Venezuela et au Groenland, pourraient accélérer le réalignement géopolitique. Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs et les marchés ?

Afin d'aider les investisseurs à s'y retrouver dans ce contexte en pleine mutation, nous avons demandé à nos gérants de nous faire part de leurs réflexions sur l'impact que les récentes propositions politiques et les événements géopolitiques pourraient avoir sur leurs domaines d'intérêt respectifs au cours de l'année à venir.

Obligations : soutien à l’activité économique avec le passage du « Liberation Day » au Jour de l’Indépendance

Alex Veroude, Responsable de la gestion des obligations

« Les États-Unis célébreront le 250e anniversaire de leur création en tant que pays indépendant cette année. Il n'est pas certain que ces festivités se traduisent par une croissance économique plus forte, mais de nombreux facteurs devraient soutenir l'activité économique en 2026. Les consommateurs et les entreprises bénéficieront des réductions d'impôts prévues dans le One Big Beautiful Bill Act ; la déréglementation pourrait lever les obstacles auxquels se heurtent les entreprises et encourager les fusions et acquisitions ; et la politique monétaire américaine devrait connaître de nouvelles baisses des taux d'intérêt.

Du côté négatif, les distorsions observées sur les données à la suite de la fermeture du gouvernement en octobre et novembre de l'année dernière pourraient être une source de volatilité à court terme, notamment en ce qui concerne l'emploi. En outre, même si nous avons sans doute dépassé le pic de la volatilité provoquée par les tarifs douaniers – à moins que la Cour suprême ne les élimine – nous devons encore surveiller tout effet secondaire sur l’inflation. »

Obligations à court terme : l'équilibre des risques favorise la partie courte de la courbe des taux

Daniel Siluk, Responsable Global Short Duration & Liquidity | Gérant de portefeuille

« Les grandes initiatives gouvernementales de l'ère Biden ont cédé la place à l'expansion budgétaire de la période Trump. Dans le même temps, la Réserve fédérale (Fed) cherche à réduire l'échéance de ses positions, en supprimant l'un des acheteurs marginaux de ce segment de marché. Les efforts visant à stimuler la croissance grâce à une politique budgétaire agressive, en particulier dans un contexte d’inflation déjà élevée, ont renforcé les inquiétudes des investisseurs quant aux risques de hausse des rendements souverains et de dynamique des courbes. Bien qu'aucune forte hausse des taux ne se soit encore produite, la combinaison d'une offre accrue et d'une demande changeante justifie une surveillance étroite, et nous pensons que l'équilibre des risques favorise actuellement les échéances à court terme en début de courbe. »

Titres adossés à des créances hypothécaires : l'impact des achats sur les taux hypothécaires par le gouvernement devrait être modeste

Nick Childs, Responsable des obligations quantitatives et structurées, John Kerschner, Responsable mondial des produits titrisés

« Le Président Trump a proposé plusieurs initiatives visant à améliorer l'accessibilité au logement. Sa récente directive consistant à acheter aux entités soutenues par le gouvernement (GSE) Fannie Mae et Freddie Mac d’un montant de 200 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) vise à faire baisser les taux hypothécaires. Les GSE achètent déjà des MBS à un prix élevé depuis mi-2025, et nous prévoyions une poursuite de ces achats et une présence croissante des banques nationales. Cependant, nous pensons que l'impact sur les taux hypothécaires sera modeste car, contrairement à la Fed, les GSE ne retirent généralement pas la duration du marché ; elles émettent plutôt des obligations remboursables par anticipation et/ou des couvertures, et cette exposition doit être supportée par d'autres acteurs du marché.

Nous restons optimistes sur le logement en général, et sur le crédit hypothécaire en particulier. Bien que les marchés du logement aient ralenti, la demande existe toujours. Si les taux baissent, et nous pensons que la Fed devrait procéder à au moins une ou deux réduction, ce qui sera très favorable à l'appréciation des prix des logements. »

Santé et biotechnologie : ils ont le potentiel de bénéficier de l’atténuation des obstacles et d'un potentiel de croissance

Sean Carroll, gérant de portefeuilles clients

« Pendant la majeure partie de l'année dernière, l'incertitude politique a dominé le secteur de la santé, entraînant une période de sous-performance qui s'est traduite par certains des ratios cours/bénéfice (P/E) relatifs les plus bas de l'histoire du secteur. Mais pour 2026, certains risques réglementaires ont commencé à s'atténuer. D'une part, les investisseurs voient désormais un moyen de contourner les droits de douane pharmaceutiques onéreux et disposent d'une meilleure visibilité sur la réforme des prix des médicaments. La Food and Drug Administration (FDA) a également prouvé son soutien à une industrie biopharmaceutique américaine forte, en respectant largement les délais d'examen en 2025 et en introduisant de nouveaux programmes visant à accélérer les autorisations de mise sur le marché des médicaments. Nous voyons donc un contexte favorable pour expliquer pourquoi les actions du secteur de la santé pourraient exceller en 2026. »

Énergie et services aux collectivités : être prêt à affronter activement la volatilité

Noah Barrett, Analyste de recherche

« La situation au Venezuela a mis en évidence la rapidité avec laquelle les changements géopolitiques peuvent se répercuter sur les marchés de l’énergie. Si les effets sur les prix à court terme ont été modérés, les perspectives à plus long terme dépendent de la clarté des politiques, de l'investissement dans les infrastructures et du renforcement de la confiance autour de la stabilité politique. Pour les investisseurs, ces événements mettent en évidence la valeur d'une approche de gestion active qui est disciplinée et prête à faire face à la volatilité, à évaluer les expositions spécifiques à l'entreprise et à se positionner pour saisir les opportunités à mesure que la situation évolue.

En ce qui concerne le secteur des services publics, avec les élections de mi-mandat en 2026, les discussions sur le coût abordable des factures des consommateurs resteront un domaine à surveiller compte tenu du niveau élevé des investissements nécessaires pour répondre à la demande d'électricité prévue. Les services publics réglementés sont probablement soumis à la plus forte pression, étant donné qu'ils constituent le secteur de l'industrie, avec un modèle économique qui repose sur les dépenses d'investissement pour augmenter la base tarifaire et obtenir un rendement réglementé sur cet investissement. Si le caractère abordable des factures des clients devenait un sujet politique brûlant, on pourrait assister à des discussions sur une réduction de la croissance autorisée de la base tarifaire ou une baisse des rendements autorisés sur les capitaux propres, ce qui serait négatif pour les entreprises de services aux collectivités. »

Industrie/Matériaux : surveiller une éventuelle reprise à cycle court

David Chung, Analyste de recherche

« Les évolutions et les mises à jour sur les droits de douane, la stabilité géopolitique et la confiance des consommateurs et des entreprises restent les domaines clés à surveiller pour une reprise potentielle à cycle court au cours du premier semestre 2026. De nouvelles mesures de surveillance sont apparues après l'accord de Venezuela et les répercussions potentielles sur d'autres pays dans le cadre de la renégociation de l'USMCA (Accord États-Unis Mexique-Canada) qui interviendra au milieu de l'année. Compte tenu de l’incertitude du contexte cyclique et de la faible visibilité des variables macroéconomiques, les investisseurs pourraient se concentrer sur des entreprises dotées de moteurs idiosyncrasiques dirigés par de solides équipes de direction pour générer une solide croissance de leurs bénéfices, même en période d’incertitude. »

Finance : Recherche d’alternatives au plafonnement de 10 % des taux d’intérêt des cartes de crédit

John Jordan, gérant de portefeuille | Analyste de recherche

« Dans le cadre de ses efforts du début de l’année 2026 pour résoudre les problèmes d'abordabilité, Trump a réclamé un plafonnement de 10 % des taux d’intérêt des cartes de crédit pendant un an. Bien qu'un tel changement aurait de graves répercussions sur les bénéfices de l'industrie, nous pensons qu'il est peu probable qu'il soit mis en œuvre sous sa forme actuelle. Il est important de noter que sa mise en œuvre nécessiterait l’autorisation légale du Congrès et les premières réactions suggèrent peu de soutien.

Si elle est mise en œuvre, le secteur devrait se restructurer et retirer considérablement du crédit aux consommateurs, ce qui explique pourquoi ces propositions n’ont pas été dépassées par les comités législatifs par le passé. Réduire le taux de capitalisation à 11 % ou 12 % – voire à 20 % – signifierait que les clients à risque plus élevé bénéficieront de conditions économiques sensiblement différentes, notamment un accès limité (ou inexistant) au crédit et des frais plus élevés. »

Actions hors États-Unis : les changements géopolitiques conduisent à des déconnexions et à des opportunités potentielles

Julian McManus, gérant

« Le déplacement des plaques tectoniques géopolitiques s'est récemment accéléré, d'abord avec la capture de Nicolas Maduro, puis plus récemment avec la rhétorique virulente de Donald Trump concernant l'acquisition du Groenland. Les interprétations vont de « ce qui n'est que l'art de l'accord » à «  qui fait écho à l'expansion géographique agressive du passé ».  La réalité se situe quelque part entre les deux, mais il est juste de dire que la relance de la thèse de Monroe pousse l'économie mondiale à renouer avec une construction bipolaire (la Chine contrôlant le pôle opposé).

Ce qui se joue en temps réel : Voyez comment la récente perturbation de la société néerlandaise de semi-conducteurs Nexperia (désormais détenue par des intérêts chinois) a menacé de paralyser l'industrie automobile. Il montre que les chaînes d'approvisionnement mondiales sont toujours étroitement liées et optimisées en termes de coûts, plutôt que de résilience (ou « local pour local »). Nous constatons un risque pour les entreprises ayant de longues chaînes d'approvisionnement, qui sont exposées à de nouvelles perturbations dans le cadre d'un dialogue industriel prolongé entre les États-Unis et la Chine.

Nous identifions des opportunités dans des domaines plus évidents tels que la défense, mais aussi dans des secteurs moins évidents tels que les banques (la localisation des chaînes d'approvisionnement est intrinsèquement inflationniste et nécessite des capitaux). Dans le même temps, l'approche de la Chine d'une économie dirigée et contrôlée est plus susceptible de produire des champions nationaux.

Enfin, l'une des plus grandes déconnexions pour les investisseurs est l'écart entre les valorisations des entreprises technologiques occidentales. Il est compréhensible que les investisseurs accordent une prime de risque géopolitique à Taïwan, mais ne pas appliquer la même logique à la plupart des Magnificent 7 nous semble être un échec des marchés efficients et un cadeau pour les investisseurs mondiaux qui peuvent voir l'ensemble des opportunités. »

Informations importantes

Les portefeuilles d'investissement gérés activement sont soumis au risque que les stratégies d'investissement et le processus de recherche utilisés ne produisent pas les résultats escomptés. Par voie de conséquence, un portefeuille peut sous-performer son indice de référence ou d'autres produits de placement ayant des objectifs d'investissement similaires.

Titres obligataires : obligations soumises aux risques de taux d'intérêt, d'inflation, de crédit et de défaut. Le marché obligataire est volatile. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse généralement, et vice versa. Le remboursement du capital n’est pas garanti et les prix peuvent baisser si un émetteur n’honore pas ses paiements en temps voulu ou si sa situation financière se dégrade.

Les secteurs de l'énergie peuvent sensiblement pâtir des fluctuations des prix de l'énergie, de l'offre et de la demande de combustibles, des initiatives de conservation, du succès des projets d'exploration, des réglementations fiscales et d'autres réglementations gouvernementales.

L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets. 

Les secteurs financiers peuvent être considérablement affectés par la multiplication des réglementations. Ils sont également exposés à des changements relativement rapides en raison des distinctions de plus en plus floues entre les différents segments de services et peuvent être fortement affectés par la disponibilité et le coût des capitaux, les variations des taux d’intérêt, le taux de défaut des entreprises et des consommateurs et la concurrence des prix.

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) peuvent être plus sensibles aux variations des taux d'intérêt. Ils sont exposés au risque de prolongement lorsque la hausse des taux d’intérêt incite les emprunteurs à prolonger la durée de leurs hypothèques et au risque de remboursement anticipé lorsque les emprunteurs remboursent leurs hypothèques plus tôt que prévu à la faveur de la baisse des taux d'intérêt. Ces risques peuvent diminuer leurs performances.

Les produits titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires ou à des actifs, sont plus sensibles aux variations de taux d'intérêt, présentent un risque d'extension et de remboursement anticipé et sont soumis à des risques de crédit, de valorisation et de liquidité plus importants que les autres titres obligataires.