Titrisation américaine : trouver des opportunités dans l'IA et ailleurs, à l'aube d'une nouvelle ère
John Kerschner, Global Head of Securitized Products, évoque l'impact des thèmes macroéconomiques sur les marchés des actifs titrisés et nous indique où trouver des opportunités dans ses perspectives pour 2026.
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Principaux points à retenir :
- While the U.S. economy remains resilient, certain areas are growing as others lag. This unevenness creates both risks and opportunities for fixed income investors.
- Les actifs titrisés devraient bénéficier de la mise en place d'une infrastructure de l'intelligence artificielle (IA), et nous pensons que nous n'en sommes encore qu'à ses prémices. Compte tenu de la priorité accordée par l'administration au coût du logement, les perspectives des titres adossés à des créances hypothécaires nous semblent positives.
- Compte tenu des incertitudes de l'environnement macroéconomique et des nuances inhérentes aux marchés de la titrisation, une gestion active est essentielle pour une allocation stratégique aux secteurs qui devraient en bénéficier en 2026.
Informations importantes
Les portefeuilles d'investissement gérés activement sont soumis au risque que les stratégies d'investissement et le processus de recherche utilisés ne produisent pas les résultats escomptés. Par voie de conséquence, un portefeuille peut sous-performer son indice de référence ou d'autres produits de placement ayant des objectifs d'investissement similaires.
Les entreprises axées sur l'intelligence artificielle (IA), y compris celles qui développent ou utilisent des technologies d'IA, peuvent être confrontées à une obsolescence rapide de leurs produits, à une concurrence intense et à un contrôle réglementaire accru. Ces entreprises dépendent souvent fortement de la propriété intellectuelle, investissent massivement dans la recherche et le développement, et dépendent du maintien et de l'augmentation de la demande des consommateurs. Leurs titres peuvent être plus volatils que ceux des entreprises proposant des technologies plus établies et peuvent être affectés par les risques liés à l'utilisation de l'IA dans les activités commerciales, y compris leur responsabilité juridique ou les atteintes à la réputation.
Titres de créances adossés à des prêts (Collateralised Loan Obligations - CLO) : titres de dette émis en différentes tranches, avec des degrés de risque variables, et adossés à un portefeuille sous-jacent composé principalement de prêts aux entreprises de catégorie haut rendement. Le remboursement du capital n’est pas garanti et les prix peuvent baisser si un émetteur n’honore pas ses paiements en temps voulu ou si sa solidité financière se détériore. Les CLO sont soumis à un risque de liquidité, au risque de taux d’intérêt, au risque de crédit, au risque de remboursement anticipé et au risque de défaut des actifs sous-jacents.
Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) peuvent être plus sensibles aux variations des taux d'intérêt. Ils sont exposés au risque de prolongement lorsque la hausse des taux d’intérêt incite les emprunteurs à prolonger la durée de leurs hypothèques et au risque de remboursement anticipé lorsque les emprunteurs remboursent leurs hypothèques plus tôt que prévu à la faveur de la baisse des taux d'intérêt.Ces risques peuvent diminuer leurs performances.
Les produits titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires ou à des actifs, sont plus sensibles aux variations de taux d'intérêt, présentent un risque d'extension et de remboursement anticipé et sont soumis à des risques de crédit, de valorisation et de liquidité plus importants que les autres titres obligataires.
Craintes de récession et économie en K
John Kerschner: La population s'attend à une récession en 2025. Et même en 2022, la situation est la même. L'économie américaine est massive, représente 30 000 milliards de dollars et est incroyablement résiliente.
Nous avons le plan de relance du Big Beautiful Bill qui sera prévu début 2026, et d'autres remboursements d'impôts, etc. Nous prévoyons que le PIB sera proche de 3 %.
Le bas de l'échelle économique ne se porte pas très bien, mais le haut se porte très bien. Et les chiffres du PIB global sont très solides à l'heure actuelle.
Nous sommes tout à fait d’accord que l’économie en K est une réalité. Il ne fait aucun doute que les consommateurs haut de gamme qui possèdent un beau portefeuille d'actions, qui ont un emploi relativement sûr, s'en sortent très bien. Alors que le consommateur de la catégorie basse, qui sortait de la pandémie de COVID, recevait de nombreuses augmentations et s'en sortait bien mieux. Mais maintenant que ces avantages ont disparu, et que le marché de l'emploi est moins sûr. Cette situation suscite beaucoup d'inquiétudes. Les dépenses de la categorie basse ont clairement diminué. Si vous regardez les dépenses en produits de luxe, ou en voyages, ou en hôtels haut de gamme, elles se portent très bien.
Notre stratégie consiste à nous concentrer davantage sur le consommateur principal. Vous voulez vous assurer que vous occupent la première place dans la structure de capital, AAA, AA, A, par opposition à une catégorie inférieure à Investment Grade dans ces classes d’actifs.
Nous considérons cette situation comme une opportunité pour nos investisseurs. Parce que lorsque des discours comme celui-ci se produisent, les gens ont très peur. Elles ont tendance à ignorer complètement certains secteurs. Cela signifie qu'elles deviennent moins chères. Et c'est là que la gestion active entre en jeu.
Sous-secteurs à surveiller en 2026
Kerschner : Nous sommes plutôt optimistes pour le logement dans son ensemble. Ce que nous apprécions vraiment en ce moment, c’est le crédit hypothécaire. Manifestement, le marché du logement aux États-Unis s'est ralenti. Les prix des logements devraient perdure dans un chiffre à un chiffre cette année. Cela étant dit, la demande est encore assez soutenue. Si vous écoutez ce qui sort de l'administration, il met l'accent sur l'accessibilité. Elle inclut tous les biens de consommation, mais en particulier le logement. Ils ont dit que tout était sur la table.
Il a été question d'un prêt hypothécaire sur 50 ans. Je ne pense pas que cela se produira. l'administration veut évidemment une baisse des taux, le logement est plus abordable, et elle réfléchit aux moyens d'y parvenir. Si les taux baissent, et que la Fed devrait procéder à une baisse au moins une ou deux fois de plus, ce sera très favorable à l'appréciation des prix des logements.
CLOs AAA et allocation stratégique
Kerschner: Quand les gens commencent à réfléchir, faut-il acheter une classe d'actifs à taux variable alors que la Fed réduit les taux ? Ce qu'ils disent en réalité, c'est qu'ils savent comment anticiper le marché. Nous pensons que c'est une façon de penser très dangereuse. Et si vous avez un compartiment à très faible risque dans votre portefeuille, qu'il s'agisse de liquidités ou quelque chose comme ça, il est logique de penser aux CLOs AAA, car ils ont traditionnellement généré une performance d'environ 150 points de base de plus que les liquidités et ils rapportent encore beaucoup et plus que dans les autres classes d'actifs obligataires.
Ne pas essayer d'anticiper le marché. Achat de titres de très grande qualité parmi les CLOs AAA et titres à rendement assez élevé. Et si nous nous trompons sur ce que va faire la Fed ou sur les taux d’intérêt, vous êtes dans une situation très favorable pour que votre portefeuille résiste à la hausse des taux d’intérêt.
IA et titrisation
Kerschner : Je pense que la bulle autour de l'IA a suscité beaucoup d'inquiétudes. En fin de compte, l'IA est là pour durer.
Si vous regardez les actifs titrisés et ce qu'ils appellent les infrastructures numériques, qui comprennent les centres de données, ces émissions s'élevaient à environ 10 milliards de dollars l'année dernière. Elles seront d'environ 30 milliards de dollars cette année. Ils prévoient environ 60 milliards de dollars l'année prochaine.
Il y a beaucoup plus d'émissions de dette dans ce domaine. Cela a entraîné un élargissement des spreads.
Nous pensons en fait que le secteur recèle une bonne valeur relative, à condition d'ajouter avec prudence que vous avez besoin d'une gestion active. Il existe différents types de transactions avec des bases de locataires différentes, des endroits différents, des technologies différentes. Et je ne pense pas qu'il soit logique d'acheter le marché, car nous pourrions assister à une obsolescence technologique.
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Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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Principaux points à retenir :
- While the U.S. economy remains resilient, certain areas are growing as others lag. This unevenness creates both risks and opportunities for fixed income investors.
- Les actifs titrisés devraient bénéficier de la mise en place d'une infrastructure de l'intelligence artificielle (IA), et nous pensons que nous n'en sommes encore qu'à ses prémices. Compte tenu de la priorité accordée par l'administration au coût du logement, les perspectives des titres adossés à des créances hypothécaires nous semblent positives.
- Compte tenu des incertitudes de l'environnement macroéconomique et des nuances inhérentes aux marchés de la titrisation, une gestion active est essentielle pour une allocation stratégique aux secteurs qui devraient en bénéficier en 2026.