Marché titrisé
Collateralized loan obligations (CLO)
Comprendre les Collateralised Loan Obligations (CLOs)
Le marché européen des CLOs (collateralised loan obligation) a connu une croissance régulière ces dernières années et représente aujourd'hui environ 250 milliards d'euros. Historiquement réservée aux investisseurs institutionnels à la recherche d'un meilleur rendement, la classe d'actifs est désormais accessible à un éventail beaucoup plus large d'investisseurs, qui peuvent bénéficier de son potentiel de rendements plus élevés et de diversification en comparaison des obligations traditionnelles.
Découvrez comment accéder aux CLOs via les ETF de Janus Henderson
Un ETF actif investi dans des instruments à taux variable de grande qualité, et offrant un rendement supérieur à celui des obligations d'entreprises investment grade.
Un ETF actif investi dans des instruments à taux variable de grande qualité, et offrant un rendement supérieur à celui des obligations d'entreprises investment grade.
Découvrez l'avis de l'équipe
Que vous soyez novice en matière de CLOs ou que vous cherchiez à approfondir vos connaissances, nos ressources vous aident à explorer le fonctionnement des CLOs, leur taille de marché et leur historique, ainsi que les principales caractéristiques de cette classe d’actifs.
Qu’est-ce qu’une obligation adossée à un prêt ?
Les obligations adossées à des prêts (CLOs) sont des portefeuilles gérés de prêts d’entreprises emprunteuses. Elles font de plus en plus le lien entre les besoins de financement des petites entreprises et les investisseurs en quête de rendements plus élevés. Les CLOs sont construits par un gestionnaire de CLOs qui sélectionne des prêts à placer dans un portefeuille, sachant que ces prêts ont tendance à être de qualité inférieure à Investment grade (également baptisés prêts à effet de levier).
Pourquoi choisir Janus Henderson pour les CLOs ?
Expertise et leadership : L’expérience cumulée de près de 60 ans de notre équipe de gestion de portefeuille, soutenue par une équipe mondiale dévouée, témoigne de notre succès. Cette expertise inégalée nous permet de rester à l’avant-garde de la gestion des CLOs.
Domination du marché : Janus Henderson est à la pointe de l'innovation en matière d'ETF obligataires actifs et bénéficie d'une offre extrêmement performante qui nous place au troisième rang mondial des fournisseurs d'ETF obligataires actifs[1] et au premier rang mondial des gérants d'ETF en actifs titrisés[2]. Nous proposons un certain nombre d'ETF pionniers dans le domaine de la titrisation, notamment un ETF de CLO AAA aux États-Unis, qui est le plus grand ETF de CLO au monde, ayant récemment dépassé les 20 milliards de dollars d'actifs sous gestion[3], ainsi que le Janus Henderson Tabula EUR AAA CLO UCITS ETF (JCL0) et le Janus Henderson Tabula USD AAA CLO UCITS (JAAA), récemment lancés pour les investisseurs européens. Forte de son succès aux États-Unis, la société continue d'étendre son expertise en matière de CLO pour les clients européens.
[1] Source : Morningstar au 30 septembre 2024
[2] Source : Morningstar, au 16 décembre 2024
[3] Source : Bloomberg Professional Service et Janus Henderson, au 3 février 2025.
€52.79B
Actifs titrisés à l'échelle de l'entreprise (au 31/03/25)
- ABS │ 4 %
- CLO │ 49%
- CMBS │ 7%
- Obligations sécurisées │ 1 %
- MBS │ 22%
- RMBS │ 9%
- Autres │ 7%
Source : Janus Henderson Investors : Janus Henderson Investors au 31 mars 2025.
Remarque : les actifs à l’échelle de l’entreprise comprennent les produits de titrisation disponibles en dehors de l’Europe et les parties titrisées d’autres stratégies obligataires.
Une expertise dédiée aux CLOs
Head of Secured Credit | Portfolio Manager
Gestionnaire de portefeuille
Gestionnaire de portefeuille
Client Portfolio Manager Fixed Income
Six caractéristiques clés des CLOs
1
Notations de crédit élevées
Les CLOs se distinguent par leur solide qualité de crédit, avec environ 80% de titres notés entre AAA et A.
2
Protection structurelle robuste
Les protections structurelles intégrées dans les CLOs européens peuvent constituer de précieux tampons contre les pertes*.
Pour un CLO noté AAA par exemple, le soutien au crédit classique est de 40 % ‑ jusqu'à ce que les pertes cumulées sur les garanties dépassent 40 %, les titres AAA ne subissent pas de perte en capital. Cela signifie également qu'il faudrait des pertes de plus de deux fois et demie le niveau maximal atteint lors de la crise financière mondiale pour commencer à subir une perte potentielle sur un CLO AAA.
*Aucune garantie. Source : Moody's Investors Services, Janus Henderson Investors. Veuillez noter que les défauts et les pertes concernent l'ensemble du marché et que les transactions sur CLO, en raison de critères d'éligibilité restrictifs, enregistrent généralement des taux de défaut plus faibles, 2023
3
Meilleure qualité
Dans une structure CLO typique, alors que les prêts sous-jacents sont notés en catégorie à haut rendement, environ 80 % des titres sont notés de AAA à A. Le gérant de CLOs peut sélectionner les prêts à inclure et à négocier dans et hors du portefeuille pendant une période de réinvestissement, dans le but d’améliorer la qualité de crédit et les performances ajustées du risque.
4
Des rendements attractifs
Malgré leur notation de crédit plus favorable, les CLOs ont offert des rendements attractifs par rapport aux autres classe d’actifs obligataires. Les CLOs notés AAA ont tendance à offrir des rendements similaires à ceux des obligations d'entreprises investment grade (une qualité de crédit moyenne d'environ A- au niveau de l'indice), tandis que les rendements des CLOs BBB sont plus proches de ceux des obligations d'entreprises high yield (une qualité de crédit moyenne de BB- environ au niveau de l'indice).
Une explication de leur rendement plus élevé est la « prime de complexité » associée à la classe d’actifs.
Source : Bloomberg, ICE, JP Morgan. Au 31 décembre 2024. Indice représentatif des obligations d'entreprises investment grade=ICE BofA Euro Corporate Index. Indice représentatif des obligations d'entreprises high yield=ICE BofA Euro high yield Index. Les rendements ne sont pas garantis.
5
Forte diversification
Un CLO classique peut détenir entre 100 et 200 prêts, bien diversifiés en termes d'emprunteurs, d'industries et de secteurs.
6
Liquidité intéressante
Les CLOs européens bénéficient d'une bonne liquidité, grâce à un marché bien établi avec plus de 19 market makers, à des flux de trading quotidiens soutenus et à la participation croissante d'un large éventail de types d'investisseurs.
La liquidité des CLOs découle également de leur profil de risque diversifié et de leurs protections structurelles. Contrairement aux expositions à un seul secteur ou à un seul emprunteur, les CLOs regroupent un large éventail de prêts dans divers secteurs, ce qui dilue l'impact des ralentissements sectoriels. Cette diversification, combinée à l'important rehaussement de crédit dont bénéficient les tranches seniors, facilite l'évaluation et la négociation de ces titres par les investisseurs, même en période de tensions sur le marché.
Considérations sur les risques liés aux CLOs
Les CLOs sont complexes et, bien qu’ils jouissent généralement d'une notation de crédit élevée, ils comportent également des risques inhérents.
- Les prêts sous-jacents sont émis à des entreprises de la catégorie à haut rendement dont les revenus et les flux de trésorerie peuvent être affectés par les changements économiques, ce qui peut nuire à leur capacité à rembourser leurs prêts.
- Les emprunteurs ont la possibilité de rembourser leurs prêts par anticipation, ce qui expose les CLOs à un risque de remboursement anticipé, ce qui pourrait entraîner une baisse des taux d’intérêt de réinvestissement pour les investisseurs.
La valeur d'un investissement et les revenus qui en découlent peuvent varier à la hausse comme à la baisse et vous pouvez perdre le montant initialement investi.