Chart to Watch : Les valeurs de croissance ont chuté au T1, mais les bénéfices ont résisté
Le Portfolio Manager Jeremiah Buckley examine pourquoi les valeurs de croissance ont sous‑performé les valeurs value au premier trimestre, malgré de solides perspectives de bénéfices, et en quoi ce décalage pourrait offrir aux investisseurs de long terme un point d’entrée attractif dans des entreprises de croissance structurelle de haute qualité.
Source : Bloomberg, au 31 mars 2026.Rendement total cumulé du 1er janvier 2026 au 31 mars 2026.Il n’existe aucune garantie que les tendances passées se poursuivent ou que les prévisions se réalisent.Remarque : les catégories de contribution fournissent une approximation des rendements totaux pour la période considérée et ne sont pas représentées à l’échelle.Le ratio cours/bénéfice (P/E) aux États‑Unis mesure le cours de l’action par rapport au bénéfice par action pour une action ou un portefeuille d’actions. Le bénéfice par action (BPA) correspond à la part du résultat d’une entreprise attribuable à chaque action.Bénéfice par action (BPA) : La part du bénéfice d'une entreprise attribuable à chaque action de l'entreprise. Il s’agit de l’un des indicateurs les plus utilisés par les investisseurs pour évaluer la rentabilité d’une entreprise.Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Nous pensons que les actions suivent les bénéfices à long terme, mais au premier trimestre, le marché ne reflétait pas cette tendance. Les actions de croissance ont été vendues, alors même que leurs estimations de bénéfices se maintiennent et, dans de nombreux cas, s’améliorent. Mais ce genre de déconnexion ne dure pas éternellement. Pour les investisseurs patients et à long terme, nous pensons qu'il s'agit d'une opportunité. – – Jeremiah Buckley
Principaux points à retenir :
- Les valeurs défensives et les valeurs value ont nettement surperformé les valeurs de croissance au premier trimestre, dans un contexte d’incertitude géopolitique, alors même que les secteurs de croissance ont enregistré de fortes révisions de leurs bénéfices par action.
- Nous pensons que l’écart de performance est excessif et qu’il a été largement alimenté par le sentiment de marché et la contraction des multiples, plutôt que par les fondamentaux des bénéfices.
- Nous considérons la rotation observée au premier trimestre comme une opportunité. Les entreprises de croissance structurelle se négocient désormais à des valorisations plus attractives, et nous pensons que les tendances structurelles de long terme constituent un moteur de performance bien plus puissant que les fluctuations macroéconomiques de court terme.
Les secteurs défensifs et les secteurs value ont enregistré des gains au premier trimestre 2026, surperformant nettement le marché dans son ensemble, l’incertitude géopolitique et ses implications potentielles pour l’emploi et la croissance économique incitant les investisseurs à se tourner vers des actifs perçus comme plus sûrs. Les actions de croissance à forte capitalisation, en particulier dans les secteurs de la technologie, des services financiers et des services de communication, ont sous‑performé malgré des profils de bénéfices supérieurs.
L'un des indicateurs que nous suivons de près est l'évolution des estimations de bénéfices. Depuis le début de l’année, les valeurs défensives, telles que représentées par l’indice GS US Defensives, ont fait l’objet de révisions à la baisse, tandis que les secteurs de croissance ont enregistré des révisions significatives à la hausse. L’exception notable concerne le secteur de l’énergie, où les tensions géopolitiques persistantes devraient soutenir les révisions à la hausse des estimations.
Pourtant, la réaction du marché a été contre-intuitive. L’indice Russell 1000 Value, qui présente une exposition plus défensive, a surperformé l’indice Russell 1000 Growth de 11,8 % depuis le début de l’année, un écart largement dû à la contraction des multiples, que nous jugeons excessive. Les valeurs de croissance à forte capitalisation continuent de surperformer les valeurs value, tant en termes de croissance des bénéfices que de marges opérationnelles. 1
Nous considérons la rotation indiscriminée du premier trimestre comme excessive. Les secteurs de croissance dont les estimations étaient à la hausse ont été pénalisés, tandis que les secteurs défensifs dont les estimations étaient à la baisse ont été récompensés. Ce décalage crée un point d’entrée attractif dans les entreprises à croissance structurelle, où nous pensons que les tendances de long terme, et non les fluctuations macroéconomiques de court terme, détermineront in fine les rendements.
1 TCAC du BPA sur 10 ans : valeurs de croissance à forte capitalisation américaines 10,3 % contre valeurs value à forte capitalisation américaines 5,6 %. Marge opérationnelle moyenne : valeurs de croissance à forte capitalisation américaines 15,9 % contre valeurs value à forte capitalisation américaines 11,2 %. Source : Bloomberg, au 31 mars 2026.
Le GS US Defensives Index est composé d'actions du S&P 500 dont le bêta par rapport à la croissance du produit intérieur brut (PIB) des États-Unis (via le score GS US MAP des surprises économiques) est inférieur à celui du S&P 500, en excluant le coût des intrants de matières premières et d'autres actions pénalisées par l'environnement macroéconomique.
L'indice Russell 1000® Growth reflète la performance des valeurs américaines de grande capitalisation présentant des ratios cours/valeur comptable et des niveaux anticipés de croissance plus élevés que le reste du marché.
L'indice Russell1000® Value reflète la performance des actions américaines à forte capitalisation présentant des ratios cours/valeur comptable plus faibles et des perspectives de croissance attendues plus limitées.
Informations importantes
Les valeurs de croissance sont soumises à un risque accru de perte et de volatilité de leurs cours. Elles peuvent en outre ne pas atteindre leur potentiel de croissance perçu.
Les titres « value » peuvent rester sous-valorisés par le marché pendant de longues périodes et peuvent ne pas s’apprécier autant que prévu.
Les titres de participation (actions)ont soumis à des risques, y compris le risque de marché. Les performances fluctueront en fonction des évolutions de l’émetteur, de la politique et de l’économie.
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Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
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Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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