焦点分析
- 在市场领涨股票高度集中的背景下，部分传统主动型环球股票策略难以持续创造回报；而主题基金往往缺乏一致性，其较高的波动性未能带来相匹配的额外回报。
- 在人工智能带来行业变革的环境下，市场领导者随时间推移经常更迭，主动选股与发掘超额回报成为关键所在，以此捕捉新赢家并实现回报来源的多元化。
- 与主题变革深度契合并紧密对接的高信念度投资策略，配合投资组合优化覆盖，可为环球股票投资提供具吸引力的另类方法。
投资全球股票的理由依然充分，因与其他资产类别相比其表现持续强劲。1环球股票提供广泛的机会，具有地域及行业分散投资优势，并能捕捉不断演变的增长驱动因素。然而，投资者日益发现，撇开回报，此资产类别的若干优势正逐渐减弱。
为何传统全球股票策略或会失效
全球股票投资者继续在错综复杂的投资环境中前行，面临着不确定性加剧与风险因素不断演变的双重挑战。其中，估值高企及风险集中的问题持续显现——美国市场由少数科技股和人工智能驱动型股票占据主导地位。这种集中度已达到前所未有的水平，标普500指数前十大成分股市值占比约40%2。对于以MSCI世界指数为基准的投资组合，投资者面对类似的集中风险，因为美国股票占该指数比重超过70%，而前十大持仓占该指数总市值近30%3。
地缘政治风险的不断升温与地区冲突升级正推高风险溢价，为全球贸易流动注入不确定性。与此同时，财政与货币政策转向、监管环境的不可预测性、通胀保持黏性以及债务与GDP比率居高不下，都在为投资决策环境蒙上阴影。
在当前分化且不明朗的全球股市环境中，投资者正寻找清晰且具信心的投资方向。以高信念度选股为核心，并透过有条理的投资组合优化架构以掌握变革性主题，这一独特策略有助于发掘新的超额回报。同时，这亦为投资者提供机会，受惠于那些有望引领未来市场、成为明日领航者的股份。
与众不同的主题投资
另一种策略是穿越短期市场干扰，聚焦那些有望从长期变革性增长主题中受益的全球机会。我们认为，最能体现此方式是透过高度集中的投资组合，运用投资组合经理的高信念度，聚焦长线主题中的真正赢家。反观传统主题股票基金通常聚焦有限领域，而我们认为保留跨行业选股自由度更具优势，以实现业绩来源的多元化。
通过投资组合构建优化，我们可以在严格约束条件下构建最佳理念的投资组合，最大限度降低风格、行业和区域等因素的偏好影响。这能确保选股成为回报的主要驱动因素，而非依赖宏观或风格因素。
应对投资者核心挑战的创新路径
该策略通过三重维度有效突破全球股票投资的传统局限：
1. 缓解估值挑战
运用由下而上的基本因素研究，识别盈利增长被低估的企业，有助于应对在更具活力、快速发展的市场领域出现的股票估值难题。
2. 增强投资组合韧性与地域多元化
通过优化组合构建设置防护机制，既能聚焦最佳投资理念，又能保持行业、地域及风格的多元化配置。相比领域狭窄的主题策略，这种构建方式可望打造更具韧性的投资组合，降低市场波动冲击，同时规避了许多全球基金（通常持有数百只股票）过度多元化从而稀释个股超额回报的风险。
3. 释放主动选股潜力
市场龙头股地位持续更迭；昔日风光无限的个股，无论是“漂亮50（Nifty Fifty）”还是互联网宠儿，都未必是未来的赢家。主动管理型高信念度投资组合能够规避全面型投资策略（如被动投资工具ETF）的缺陷——此类策略受日益集中的市场指数所局限，往往错失驱动全球股票回报的精选个股。
具备驱动投资回报潜力的七大变革性主题
我们提炼出七大变革性长期主题，认为这些主题有望为全球主题股票投资组合带来长期回报潜力：
1. 智能自动化
人工智能正从软件部署向物理世界延伸，其演进路径从生成式人工智能演进为代理式人工智能，并最终发展为物理人工智能。这将推动智能形态从软件智能向具身认知转变。该技术正驱动人形机器人、智慧城市及自動化基础设施的发展。射频识别技术（RFID）、智能自动化及工业创新领域的投资，正全面提升医疗、物流与制造业的生产效率、精准度及成本效益。
2. 移动出行
人工智能、电气化与自动驾驶技术的融合，正在重塑人们的出行方式和货物的运输方式。这场变革推动交通体系转型，助力电动汽车普及、自动驾驶车队部署及人工智能驱动的物流体系建设——实现更清洁、更智能、更去中心化的出行方式。
3. 生活方式2.0
代理式人工智能、数字金融、在线平台、虚拟体验及其他沉浸式技术正在重塑我们的生活与工作方式，推动高度个性化的数字优先生活方式形成。这涵盖个性化内容平台、外卖配送、数字银行及远程办公等领域。
4. 主权
地缘政治局势分化促使各国日益重视技术、供应链及数据基础设施的自主建设。去全球化、供应链本土化及战略资源管控（包括主权人工智能与国防创新）正通过产业回流和行业特定的战略布局增强韧性。
5. 长寿
人口老龄化正推动医疗保健、金融服务和房地产领域的经济社会变革——支持独立生活、健康福祉和经济可持续性。自动化与辅助技术在健康诊断、行动辅助、保险及养老服务等领域的应用正为这一趋势提供支撑。
6. 生物技术
在治疗创新的前沿领域，生物技术创新正推动药物研发取得突破性进展，以解决未满足的医疗需求并提升诊疗标准。人工智能、基因组学和分子工程领域的进步正加速发现进程，提高试验效率，并实现更精准、可扩展且成本效益更高的干预手段。
7. 净零2.0
核能、智能电网和先进材料正在为气候转型提供务实解决方案。新一代材料、净零解决方案及气候技术领域的差异化股票，在保障能源可靠性的同时支撑着可持续增长。
结语
当今的全球股票投资者不得不应对日益复杂的投资环境。尽管全球投资策略具有显著优势，但如前所述，美国股市的过度集中问题与主题股票投资历来聚焦领域过窄等问题仍构成挑战。与其无所作为、固守现金而在世界变革中错失良机，我们认为，与主题变革深度契合并紧密对接的高信念度投资策略，将为全球股票投资提供一条令人振奋且具吸引力的替代路径。
倘若英文版本与中文版出现歧异，概以英文版为准。
1德意志银行长期资产研究，2025年10月27日。
2 高盛全球投资研究、标普全球、Compustat、CRSP，数据截至2025年10月31日。
3 MSCI.com；MSCI世界指数数据表，截至2025年10月31日。
人工智能体：指能够运用复杂推理与迭代规划能力，自主解决多步骤复杂问题的人工智能系统。该系统通过整合来自多数据源及第三方应用的海量数据，自主分析复杂挑战、制定策略并执行任务。
超额回报： 一种衡量指标，用于评估在考虑到所承担风险的情况下，主动管理型投资组合相对于基准指数是否创造了额外价值。
自下而上的最佳理念投资组合： 高度集中且主动管理的投资组合，由基金经理通过自下而上投资策略精选出的相对少数最高信念度的个股构成。该策略侧重于个股分析，而非整体宏观经济或市场因素分析，旨在发掘特定行业、国家或区域的最佳投资机会。
集中型投资组合/集中风险：相较投资于更广泛的股票范围（多元化），投资于少数股票通常风险更高，因为不利事件可能导致显著波动或损失，但潜在超额回报空间也更大。
脱碳： 指减少向大气排放碳（主要是二氧化碳）的过程，旨在应对全球变暖和气候变化。
多元化投资╱分散投资：透过在投资组合中配置不同类型资产或资产类别以分散风险的方法，基于不同资产在任何特定情况下的表现各异。
高信念度：指投资组合仅持有少数精选股票的策略，这些股票代表着基金经理认为最具超额回报潜力的机会。持仓数量较少意味着每只股票对投资组合的不佳/出色表现具有更大的影响力。高信念度策略可能导致波动性或风险加剧。
市值： 公司已发行股票的总市值。计算方法为已发行股票数量乘以股票目前价格。该指标用于确定公司规模，常简称为“市值”。
净零： 指大气中排放的温室气体（如二氧化碳）与从大气中清除的温室气体达到平衡的状态。为避免气候变化最严重的影响并维持地球宜居性，全球气温上升幅度需控制在比工业化前水平高1.5°C以内。
“漂亮50（Nifty Fifty）” 指20世纪60至70年代纽约证券交易所的50只大盘股，以持续盈利增长和高市盈率为特征，包括通用电气、可口可乐、和IBM等知名企业。
主题投资： 一种关注增长潜力的投资策略，依托研究探索长期宏观经济、地缘政治及技术趋势。主题股票在投资多个主题时，能提供多元化的风险与回报来源，可实现良好的行业分散性。
Volatility: The rate and extent at which the price of a portfolio, security or index, moves up and down. If the price swings up and down with large movements, it has high volatility. If the price moves more slowly and to a lesser extent, it has lower volatility. It is used as a measure of the riskiness of an investment.