特朗普的最新限制措施对英伟达和其他芯片供应商有何影响？

英伟达近期提交了一份8-K表格（上市公司用于报告重大公司变更或重要事件的表格），因其于4月9日收到美国政府通知，称其专为中国市场设计的H20低功耗AI芯片将立即受到出口管制，适用对象包括被列入D5制裁清单（武器禁运国家）的所有国家。虽然这本身并不是一项禁令，但英伟达似乎对这些许可申请做出了拒绝的推定。因此，由于这些性能降级的芯片仅能销往中国市场，英伟达决定对价值55亿美元的H20芯片库存进行资产减值处理。

这是一部冗长且曲折的闹剧。市场预期已从最初普遍接受禁令将成定局（部分分析师在此消息前就已将H20芯片从未来盈利预测中剔除），转变为近期寄望于传闻中黄仁勋与特朗普在海湖庄园的晚宴能带来转机。本周，英伟达宣布承诺在美国建设价值5000亿美元的人工智能超级计算机基础设施，这进一步推动了这一趋势，而特朗普的后续推文似乎也印证了这一说法。与此相关，据报道英伟达一直在开发更先进的Blackwell版本H20芯片，这表明未来在中国的销售充满希望。

与以往一样，在高度动荡的局势和多方面的地缘政治考虑下，试图预测这些变化极为复杂。

投资者的关键考量因素：

1 新的限制措施与《人工智能扩散规则》有关吗？

现在争论的焦点是将于5月15日生效的《人工智能扩散规则》。英伟达及所有超大规模企业正积极游说特朗普弱化或取消这一拜登政府晚期制定的法规。该规则限制了美国关键人工智能技术的出口，以防止其在海外扩散。争论的焦点是，这项规则将影响美国在人工智能领域占据全球主导地位的野心，并会成为全球竞争对手填补这一空白的利好因素。

本周，七名共和党参议员致信商务部长卢特尼克，阐述了这一观点。随着美国公司加入政治游说行列，要求进行变革，该政策被淡化的可能性更高。

2 人工智能资本支出争论仍在继续

即使在宏观经济出现波动之前，关于巨额人工智能资本支出的可持续性的争论仍然存在。但现在，人工智能资本支出不再是最受争议的问题，而是已成为一种准避风港，在宏观经济放缓时期具有更强的战略弹性。

3 更广泛的供应影响

特朗普进一步实施半导体制裁并不出人意料。根据供应链检查，自2024年底以来，英伟达没有向台积电（英伟达芯片的主要制造商）下达任何新的H20晶圆订单。台积电正在按计划处理已接订单，这些H20芯片将在2025年上半年交付英伟达后进行报废处理，因此对台积电的实际影响预计较为有限。新出口许可法令并非针对H20芯片，而是适用于所有具有H20带宽和互连规格的AI加速器，因此也适用于其他芯片制造商，如在中国销售的AMD MI300变体，以及博通与字节跳动的定制项目。

人工智能半导体去全球化终局？

我们似乎正迈向中美人工智能半导体完全脱钩的局面。中国AI加速器需完全自主设计和制造，这面临技术专长不足、5纳米及以下制程的国内制造能力有限以及网络能力较弱的挑战。

华为的Ascend芯片可能主要填补这一空缺，其在高级处理器芯片设计和高级网络方面具有优势。然而，从投资角度看，华为未上市，其供应链投资可能风险较高且存在问题。