Zentrale Erkenntnisse:
- Technologieentscheidungen werden zu geopolitischen Entscheidungen, da sich KI, Halbleiter, Daten und kritische Infrastrukturen zunehmend mit der nationalen Sicherheit überschneiden und Technologiepartnerschaften und Lieferketten neu gestalten.
- Souveränität schafft neue Bereiche der strukturellen Nachfrage und lenkt Kapital auf inländische KI-Kompetenzen, regionalisierte Lieferketten, Energie, Vernetzung, Cybersicherheit und andere fördernde Infrastrukturen.
- Eine stärkere Fragmentierung begünstigt die aktive Aktienauswahl, da politische, regulatorische und technologische Kräfte die Streuung zwischen den Unternehmen erhöhen. Es wird unerlässlich, die geopolitischen Risiken und ihre Auswirkungen auf Unternehmen zu verstehen.
Kürzlich nahm ich im Nahen Osten an JHI-Investment-Dinners teil, bei denen hochrangige Investment-Entscheider aus der gesamten Region zusammenkamen. Die aufschlussreichen Diskussionen konzentrierten sich darauf, wie Souveränität zu einem immer wichtigeren Investitionsfaktor geworden ist, in einer Welt, in der Technologieinfrastruktur, Daten, künstliche Intelligenz (KI), Cloud-Dienste, Kapital und Sicherheitsbeziehungen immer enger miteinander verflochten sind.
In den letzten drei Jahrzehnten waren Technologieentscheidungen meist kommerzielle Entscheidungen: Unternehmen kauften das am besten geeignete System zum besten Preis, wobei der Wohnsitz des Lieferanten ein sekundäres Detail war. Diese Entscheidung ist jetzt komplizierter, da geopolitische Faktoren wirtschaftliche Erwägungen außer Kraft setzen. Der Zugang zu bestimmten Technologien, die Widerstandsfähigkeit der Versorgung, regulatorische Risiken und die geopolitische Ausrichtung müssen bewertet und berücksichtigt werden.
Die Geopolitik schreibt das Investitions-Handbuch um
Die Ära der Technologie-Globalisierung verschwindet nicht, sie entwickelt sich weiter. Regierungen und Unternehmen messen Widerstandsfähigkeit, Sicherheit und der Kontrolle kritischer Infrastrukturen einen höheren Stellenwert bei. Entscheidungen über Kapitalausgaben im Technologiebereich verschieben sich von der Frage, wer die beste Technologie besitzt, zu der Frage, wer sie in der neuen geopolitischen Landschaft bauen, sichern und kommerzialisieren kann.
Jeder KI-‚Gewinner‘ wird wahrscheinlich die Geopolitik dominieren. Die beiden größten Volkswirtschaften, die USA und China, sind tief miteinander verflochten; jedoch wirkt sich der strategische Wettbewerb auf Schlüsselbereiche der Technologieentwicklung aus – von KI und Halbleiterausrüstung bis hin zu fortschrittlicher Fertigung und Cloud-Infrastruktur. Das KI-Rennen hängt auch von Energie ab. Der mit dem Pulitzer-Preis ausgezeichnete Autor Daniel Yergin betonte, dass große Tech- und KI-Entwickler nicht nur auf technologische Innovationen fokussiert sind – sie konkurrieren auch darum, zuverlässige Grundlastenergie für Rechenzentren zu sichern. In dieser Hinsicht haben die USA, China und der Nahe Osten einen strukturellen Vorsprung gegenüber anderen Nationen.
Die Verflechtung von Energie und KI kalibriert die globale Energiebranche neu und ist ein wichtiger Faktor beim laufenden Umdenken von Energiewende versus Energieaddition.
Daniel Yergin, stellvertretender Vorsitzender von S&P Global, mit dem Pulitzer-Preis ausgezeichneter Autor von „The Prize: The Epic Quest for Oil, Money, and Power“ & „The New Map: Energy, Climate, and the Clash of Nations“.
Die Halbleiterindustrie ist das Paradebeispiel für Geopolitik und ihre Herausforderungen. Die Produktion fortschrittlicher Chips ist geografisch konzentriert. Die Produktion von fortschrittlichen Speichern in Südkorea, Japan und Taiwan stellt einen konzentrierten „Feuerring“ für Unterbrechungen der Lieferkette dar, während Taiwan 90 % der Produktion fortschrittlicher Halbleiter kontrolliert, hauptsächlich durch TSMC.3 Dementsprechend haben sich die Gespräche über Lieferverträge mit Unternehmen für Tech-Hardware von „Schlagen Sie diesen Preis“ zu „Zeigen Sie mir die Widerstandsfähigkeit Ihres regionalen Lieferkettenplans“ verlagert, was unterstreicht, dass die Widerstandsfähigkeit Vorrang vor dem Preis hat.
KI und der Vorstoß zur Technologiesouveränität
KI ist jetzt ein Wettrüsten. Es herrscht ein erbitterter Wettbewerb zwischen Ländern und Regionen um die Kontrolle und/oder den gesicherten Zugang zu den Technologien, die der KI zugrunde liegen. Dazu gehören nicht nur die Grenzmodelle, sondern auch KI-Hardware – fortschrittliche GPUs, CPUs zur Unterstützung von Arbeitslasten und KI-Verarbeitung, Speicher, Server, Speicherung, Netzwerkausrüstung sowie Strom- und Kühlsysteme für Rechenzentren.
Die Beschränkungen der USA und anderer Länder für den Zugang Chinas zu führenden Halbleitern verstärken die strategischen Schwachstellen in den Lieferketten. Infolgedessen verlagert sich China von der KI-Nützlichkeit und Massenverbreitung hin zu Grenzkompetenzen. Es unterstützt auch die KI im Globalen Süden durch Infrastrukturpartnerschaften. Chinesische Modelle mit offenem Gewicht dominieren die KI-Nutzung und ermöglichen es der chinesischen Near-Frontier-KI, sich weltweit zu weitaus geringeren Kosten zu Spread.1
Die Lieferketten fragmentieren sich in regionale Silos (Asien für Asien, Europa für Europa, Nordamerika für Nordamerika). In den Golfstaaten wurden mehr als 250 Milliarden US-Dollar2 für KI, Rechenzentren und digitale Ökosysteme bereitgestellt. Der Nahe Osten profitiert von günstiger Energie, reichlich Land und fungiblen Rechenlasten. Da die US-Grenzlaboratorien nicht in der Lage sind, Modelle an die Bedürfnisse des Nahen Ostens anzupassen, gibt es attraktive Investitionsmöglichkeiten in der Region.
Europa ist unterdessen ‚gefangen‘ und verwendet US-Chips in Kombination mit chinesischen Modellen mit offenem Gewicht (die mehr als die Hälfte der EU-Token-Nutzung ausmachen). Gezielte regulatorische Maßnahmen, wie das Verbot von in China hergestellten Wechselrichtern für die Infrastruktur erneuerbarer Energien, verdeutlichen den wachsenden Fokus auf Sicherheitslücken gegenüber rein preislicher Effizienz.
Was bedeutet das alles für Investitionen im Technologiesektor?
Angesichts des massiven Capex-Zyklus für Rechenzentren von ca. 5–6 Billionen US-Dollar, ist Rechenleistung heute wie ein variabler Rohstoff. Mit der Rückkehr der Kapitalkosten führen höhere Zinssätze zu höheren Schuldendienstkosten, was bedeutet, dass die Ausführung dieser Projekte mehr kostet. Infolgedessen erhöhen höhere Mindestrenditen das Risiko, dass eine unterdurchschnittliche Performance der Investitionsausgaben Rotationen von Aktien in Anleihen auslösen kann.
Eine stärker fragmentierte Technologielandschaft führt typischerweise zu einer größeren Renditestreuung zwischen Unternehmen, Branchen und Regionen. Fundamentale Research über diese Grenzen hinweg kann Anlegern helfen zu beurteilen, wo geopolitische Risiken angemessen in der Bewertung widergespiegelt werden, wo sie möglicherweise übertrieben sind und wo der Markt wichtige Risiken übersehen könnte.
Vor diesem Hintergrund sind wir davon überzeugt, dass aktives Investieren das Potenzial hat, bessere risikobereinigte Renditen zu erzielen. Unser Ziel ist es, Möglichkeiten entlang der gesamten KI-Wertschöpfungskette zu identifizieren – Power Grid, Ausrüstung, Kühlung, Netzwerke, die Anwendungs- und Dienstleistungsebene, Cybersicherheit und die Anwendungen und Dienste, die in der Lage sind, KI-Investitionen in nützliche Produkte umzuwandeln. Gleichzeitig ist ein Fokus auf Gewinne, Cashflow und rationale Bewertung erforderlich, um in diesem spannenden, sich schnell entwickelnden und doch volatilen Sektor zu investieren.
In einer zunehmend fragmentierten Welt, in der Regierungen, Unternehmen und Verbraucher einen höheren Wert auf Resilienz, Sicherheit und die Kontrolle kritischer Infrastrukturen legen, sind wir der Meinung, dass diese Unternehmen, die flexible, die Souveränität unterstützende Lösungen anbieten, für den Erfolg im nächsten Jahrzehnt besser positioniert sind.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Verweise auf einzelne Wertpapiere stellen keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, sein verbundener Berater oder seine Mitarbeiter können eine Position in den genannten Wertpapieren halten.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder prognostizierte Entwicklungen eintreten.
1 World Economic Forum.com; Open-weight KI: Der Unterschied zwischen Mieten und Besitzen von Technologiesouveränität; 4. September 2026.
2 World Economic Forum.com; Wert erschließen: KI für widerstandsfähiges Wachstum in der MENA-Region; 14. Oktober 2026.
3 US International Trade Administration.
Investitionsausgaben (Capex): Geld, das ein Unternehmen für wichtige, langfristige Vermögenswerte wie Immobilien und Ausrüstung (Sachanlagen) oder Technologie, Software, Marken, Patente usw. (immaterielle Vermögenswerte) ausgibt, um neue Projekte oder Investitionen zu ermöglichen, die das Unternehmenswachstum unterstützen im Blick.
CPU: Die Zentraleinheit ist das Kontrollzentrum, das das Betriebssystem und die Apps der Maschine betreibt, indem es Anweisungen von Hardware- und Softwareprogrammen interpretiert, verarbeitet und ausführt. GPU: Eine Grafikverarbeitungseinheit führt komplexe mathematische und geometrische Berechnungen durch, die für die Grafikwiedergabe erforderlich sind und auch beim Gaming, bei der Inhaltserstellung und beim maschinellen Lernen verwendet werden.
Cashflow: Die Zu- und Abflüsse von Geld in ein und aus einem Unternehmen über einen bestimmten Zeitraum. Übersteigen die Barmittelzuflüsse eines Unternehmens die Abflüsse, ist sein Netto-Cashflow positiv, was auf eine gute finanzielle Gesundheit des Unternehmens hindeuten kann.
Streuung: Wie viel die Renditen der einzelnen Variablen (z. B. Aktien einer Benchmark) von der durchschnittlichen Rendite der Benchmark abweichen.
Rationale Bewertung: Bewertungen, die auf der Grundlage der Fundamentaldaten und der Zukunftsaussichten eines Unternehmens angemessen und vertretbar erscheinen, und nicht Preise, die hauptsächlich durch übermäßigen Optimismus oder Markthype getrieben sind.
Rendite auf Kapitalkosten: Nach der globalen Finanzkrise und während COVID bedeutete ein Zeitraum mit nahezu null Prozent Zinsen und hoher Liquidität, dass Unternehmen und Regierungen zu historisch niedrigen Zinssätzen leihen konnten. Zinserhöhungen haben inzwischen das Kapital verteuert, was sich auf Kreditentscheidungen auswirkt und die Erwartungen an Unternehmen erhöht, nachhaltige Renditen zu erzielen.
Token: KI-Token sind die grundlegenden Bausteine für die Eingabe und Ausgabe, die von großen Sprachmodellen (LLMs) verwendet werden. Sie sind die kleinsten Dateneinheiten, die ein LLM zur Verarbeitung und Generierung von nützlichem Text bzw. Output verwendet. KI-Entwickler und Cloud-Computing-Unternehmen können KI-Token monetarisieren, indem sie den Nutzern oder Entwicklern Gebühren auf der Grundlage des Nutzungsvolumens und der Rechenleistung in Rechnung stellen.
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Besondere Risiken
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- Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
- Wenn ein Portfolio konzentriert ist, (ein bedeutender Anteil seines Vermögens in eine begrenzte Zahl von Positionen investiert ist), könnte ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine geringe Zahl von Positionen auswirkt, zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten führen.
- Derivate können eingesetzt werden, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
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