Globale Small Caps: von Zolldrohungen bis hin zu Produktivitätssteigerungen durch KI

Sehen Sie eine Verwerfung der Aussichten zwischen US-amerikanischen Small Caps und dem Rest der Welt?

Nun, wir haben im Jahr 2025 bisher eine ziemlich dramatische Divergenz der Wertentwicklung auf den regionalen Small Cap-Märkten erlebt. Zu Beginn des Jahrs drehte sich alles um den amerikanischen Exzeptionalismus und die Leute sprachen davon, dass Europa durch Zölle in den Untergang gedrängt würde. Ein paar Monate später sieht es nun so aus, dass die europäischen und japanischen Märkte die US-Märkte im Small Cap-Bereich deutlich übertroffen haben.

Wie geht es jetzt weiter? Nun, das ist ziemlich schwer einzuschätzen. Ich würde sagen, dass die Aussichten für das Wirtschaftswachstum in Europa zu den besten seit Langem gehören. Ich bin jedoch zugleich der Meinung, dass wir eine Wende seitens der US-Regierung erleben werden. Hoffentlich werden im Laufe der kommenden Monate eine Reihe von Handelsabkommen verkündet und der Schwerpunkt stärker auf eine fiskalische Expansion gelegt. Der sogenannte „Big Beautiful Bill“, der Anfang Juli in Kraft tritt, wird hoffentlich zu dem erwarteten Wachstumsschub führen, aber auch zu einer umfassenden Deregulierungsoffensive in den USA. Im Wesentlichen dürften die wachstumspolitischen Elemente der MAGA-Agenda (Make America Great Again) dazu führen, dass sich die Stimmung gegenüber den USA im Jahr 2025 von ihrem bisher schwachen Ausgangspunkt aus tatsächlich verbessert.

Ich habe also keine klare Meinung zu einer Region gegenüber einer anderen, könnte aber innerhalb jeder Region überzeugende Argumente für Small Caps gegenüber Large Caps vorbringen.

Haben die Anleger ein hohes KI-Engagement in Small Caps?

Tatsächlich wird mir diese Frage sehr häufig gestellt. Die einfache Antwort lautet: Bei Small Caps erhalten Sie nicht das gleiche KI-Engagement wie bei Large Caps. Und was genau meine ich damit? Wir haben im Small Cap-Bereich keine „Hyperscaler“, die mit den Google, Microsoft und Meta dieser Welt im Wettbewerb stehen. Ich bin jedoch davon überzeugt, dass die KI im Small Cap-Bereich überproportional positive Auswirkungen haben wird. Und es geht dabei wirklich um die Idee der Produktivitätssteigerungen, die die KI mit sich bringt.

Und wenn man überlegt, welche Marktbereiche davon am meisten profitieren werden, dann sind dies jene Unternehmen, bei denen der größte Teil ihrer Kosten auf die Arbeitskosten entfällt. Überproportional große Arbeitgeber also, und wenn man den Small Cap-Markt mit dem Large Cap-Markt vergleicht, ist es ganz klar, dass diese Produktivitätssteigerungen im Small Cap-Bereich ersichtlich sein dürften.

Auch bei den Small Caps ist es aufgrund der Größe dieser Unternehmen häufig so, dass sie die KI tatsächlich viel früher in ihre Prozesse integrieren können als einige der größeren Unternehmen. Und wenn ich mir das [Small Cap-] Universum anschaue und die Aktien anschaue, in die wir investieren können, sehe ich Einzelhändler, die KI in ihre Onlineplattform integrieren, was Ihnen so ein persönliches Einkaufserlebnis bietet. Ich sehe, dass die KI zum Ausfüllen von Versicherungsformularen für US-Ärzte eingesetzt wird, um diesen Prozess zu beschleunigen, was wiederum den Small Cap-Markt betrifft. Auch hier sehe ich, dass in Europa ansässige Marktforschungsunternehmen die KI nutzen, um umfangreiche Datenbanken zu erstellen, die ihnen dabei helfen, ihre Einzelhandels- und Verbrauchermärkte sowie ihre Kunden dort zu informieren. Ich sehe also, dass die KI im Small Cap-Bereich ständig zum Einsatz kommt und dass die Produktivitätssteigerungen letztlich im Small Cap-Bereich am stärksten spürbar sein werden.

Sprechen die Bewertungen weiter für Small Caps?

Ich denke schon. Wenn Sie sich die aktuelle Bewertung von Small Caps ansehen, nur im Hinblick auf das Forward KGV, und wenn Sie auf die Vergangenheit zurückblicken, werden sie mit einem Forward Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp über 16 gehandelt. Dies entspricht in etwa dem historischen Durchschnitt. Ich würde also sagen, dass dies kein schlechter Einstiegspunkt ist. Es ist nicht spottbillig, aber, wissen Sie, man würde dies sicherlich nicht als teuer darlegen. Und da wir meiner Meinung nach eine Beschleunigung des zugrunde liegenden Wachstums erleben werden, die sich in einem höheren Gewinnwachstum niederschlagen dürfte, sehe ich hier umfassende Wertsteigerungschancen.

Besonders interessant wird es meiner Meinung nach, und wir haben dies in den vergangenen Jahren immer wieder erwähnt, Small Caps werden im Vergleich zu ihren Large Cap-Pendants mit einem erheblichen Abschlag gehandelt. Obwohl wir uns in einem Zinssenkungszyklus befinden. Und ich denke, wenn die Zinsen weiter sinken – und es sieht so aus, als ob wir eine gemäßigtere Stimmung bekommen und die Fed (US-Notenbank) im kommenden Jahr (2026) vielleicht einen noch gemäßigteren Vorsitzenden bekommt –, dann wird der Bewertungsabschlag gegenüber den Large Caps meiner Meinung nach etwas genauer unter die Lupe genommen werden, und es besteht eine gute Chance, dass sich diese Lücke schließt.