Neue Weltunordnung: Suche nach Investitionsmöglichkeiten inmitten anhaltender Volatilität

Tom Ross: Willkommen beim Janus Henderson Investment Summit in Rom. Ich freue mich, dass ich heute von Luke Newman, der unsere globalen Absolute-Return-Aktienstrategien verwaltet, und Robert Schramm-Fuchs, unserem Experten für europäische Aktien, begleitet werde. Vielen Dank, dass Sie beide da sind. Wir haben heute mit Kunden gesprochen und es gab viele Diskussionen über die sich verändernde Weltordnung und die Chancen außerhalb der USA. Was waren also einige der wichtigsten Botschaften, über die die Kunden gesprochen haben?

Luke Newman: Nun, es fühlt sich an, als ob wir geopolitisch und politisch von einer Krise in die andere geschlittert sind, und wir könnten die verschiedenen Brennpunkte aufzählen, durch die wir Anlagestrategien steuern mussten und durch die auch unsere Kunden navigieren mussten. Wir glauben, dass das anhält. Wir sehen derzeit an vielen Fronten keine offensichtlichen Lösungen. Und ich glaube, dem zugrunde liegt die Rückkehr zu den Kapitalkosten und dass Diskontierungsssatz einen positiven Wert haben, die Klebrigkeit der Inflation, die natürlich wieder nicht durch den Energieschock, den wir dieses Jahr hatten, unterstützt wird.

Ich denke also, dass die Herausforderungen, die wir in den letzten drei oder vier Jahren hatten, wahrscheinlich fortbestehen werden. Und wo wir Strategien haben, die die Fähigkeit haben, diese Volatilität zu destillieren und tatsächlich zu gedeihen. Dann sind wir sehr daran interessiert, mit Kunden darüber zu sprechen.

Ross: Robert.

Robert Schramm-Fuchs: Ja, ich glaube, für uns ein ganz ähnlicher Ansatz wie bei Luke, dass unser Anlageuniversum, die europäischen Large Caps, in den Augen der Kunden von einer Krise zur anderen gelaufen ist. Richtig. Finanzkrise, Eurozonenkrise, Covid, Zölle, was auch immer. Das hatten wir in Europa. Aber ich denke, das Wichtige ist, dass unser Large-Cap-Universum dadurch widerstandsfähiger geworden ist, globaler geworden ist, diversifizierter geworden ist.

Und heute erzielen wir durchschnittlich über 55 % unseres Umsatzes aus dem Universum außerhalb Europas. Obwohl es sich also um European Large Cap handelt, ist es nicht wirklich European Large Cap. Es ist Global Large Cap mit einem Hauch von Europa. Und ich denke, das ist ein wichtiger Punkt und macht Investitionen, die in Europa sehr schwierig waren, viel robuster.

Ross: Ja. Sehr gut. Sie haben das heutige Umfeld gerade als das neue Weltchaos beschrieben. Warum sind Absolute-Return-Strategien in diesem Zusammenhang besonders nützlich?

Newman: Wir würden sagen, eine Absolute-Return-Strategie, die angemessen geführt wird, ist eine Strategie, die beständige und konsistente Niveaus der angestrebten positiven Rendite aufweisen kann, diese Rendite auf eine Weise liefern kann, die ein niedriges Beta und eine niedrige Korrelation nicht nur mit Aktienmärkten, sondern auch mit anderen Assetklasse aufweist, und dann den Fokus darauf legt, Drawdowns zu eliminieren oder zu reduzieren. Ich denke also, dass die Fähigkeit, diese Kriterien erfüllen zu können, wichtig ist.

Und wenn wir uns dieses Jahr ansehen, denke ich, dass die Flexibilität, ein aktienspezifisches Short-Buch zu haben, das unser Long-Buch ausgleicht – nehmen wir die KI-Thematik, über die wir stundenlang sprechen könnten, aber die Fähigkeit, Leerverkäufe in Unternehmen zu tätigen, von denen wir das Gefühl hatten, dass sie durch die Einführung neuer Technologien herausgefordert werden, deren Preisstrategien oder deren Content-Strategien sich lösen –, wir wissen, dass die Entspannung einiger ihrer Preisvorschläge uns die Möglichkeit gibt, sich zu schützen, selbst in diesem schwierigeren Umfeld.

Und dann das Long-Buch, in dem wir die Unternehmen finden können, die aufgrund ihres Engagements bei KI-Investitionsausgaben in der Zukunft unterbewertet sind, das bietet eine echte Gelegenheit, die wir für unsere Anleger nutzen können.

Ross: Wir haben heute auch gesehen, weil wir einige Charts gesehen haben, die zum Beispiel ein negatives Beta einiger Aktien zeigen, was natürlich offensichtlich eindeutig dazu passt.

Robert, in Bezug darauf, dass die meisten Anleger stark in den USA und dem US-Markt gewichtet sind. Was ändert sich also jetzt in Europa, das von einigen dieser Anleger, die sich auf die USA konzentrieren, vielleicht ein wenig übersehen wird?

Schramm-Fuchs: Ich denke, was definitiv übersehen wird, ist die Stärke der Ertragsdynamik bei europäischen Aktien. Wir hatten also einen europäischen Aktienmarkt, der, wenn man ihn gegen die Ergebnisrevisionen aufträgt, kaum mit dem Tempo der Aufwärtsrevisionen Schritt halten konnte. Die Ertragsdynamik ist also sehr stark. Und das Multiple hat sich nicht ausgeweitet. Und ich glaube, das wird übersehen, wenn man das Bewertungs-Multiple von europäischen Large Caps mit dem Rest der Welt vergleicht. Sie wird immer noch mit einem sehr deutlichen Abschlag gehandelt.

Ross: Und schließlich, wenn Sie den Anlegern nur eine wichtige Botschaft mit auf den Weg geben könnten, welche wäre das, Luke?

Newman: Ich denke, einige der interessantesten Gespräche, die wir in den letzten Tagen hatten, drehten sich um die Asset Allocation. Und angesichts der Korrelation, auf die Sie heute Morgen ebenfalls hingewiesen haben und die sich zwischen Aktien und Anleihen entwickelt, ist der Wert, den liquide, unkorrelierte Diversifikatoren wie Absolute Return in den Portfolios unserer Kunden bieten können, sowohl unter Risikogesichtspunkten als auch in Bezug auf die Fähigkeit, in dem bereits erörterten herausfordernden Umfeld positive Renditen zu erzielen.

Ross: Robert.

Schramm-Fuchs: Ich denke für mich persönlich, die wichtigste Botschaft wäre, ignorieren Sie Europa nicht, denn es ist ganz anders geworden als Investitionen in Europa in der Vergangenheit. Es ist weitaus globaler. Es ist viel widerstandsfähiger, robuster. Und es gibt einen deutlichen Bewertungsabschlag, weil es an der falschen Adresse notiert ist, und es hat eine sehr starke Ertragsdynamik und ist eine großartige Diversifikation.

Ross: Ausgezeichnet. Luke Robert, vielen Dank. Und vielen Dank an alle für das Zuhören.