Kurzübersicht: Wie hat NVIDIA auf die Bedenken bezüglich der KI-Blase reagiert?
Portfoliomanager Richard Clode fasst die wichtigsten Auswirkungen für Anleger aus dem jüngsten Ergebnisbericht von NVIDIA zusammen.
4 Minuten Lesezeit
Zentrale Erkenntnisse:
- NVIDIAs Quartalsergebnisse übertrafen die Erwartungen. Das Unternehmen verzeichnete wieder beschleunigtes Wachstum und schloss zusätzliche Deals ab, wodurch seine Führungsrolle in der KI-Infrastruktur untermauert wurde.
- Das Unternehmen nannte generative KI, agentische KI sowie das Ende des Mooreschen Gesetzes als strukturelle Kräfte, die die langfristige Nachfrage nach beschleunigter Datenverarbeitung anheizen.
- Um die Bedenken der Investoren hinsichtlich der Lebensdauer der GPU, des zirkulären Finanzierungsmodells und der Wettbewerbsbedrohungen zu zerstreuen, betonte das Management die starke Cashflow-Generierung und die Expansion des Ökosystems.
In den letzten Monaten hat sich die Marktangst bezüglich des Kreislauffinanzierungsmodells und einer KI-Blase verstärkt. Mit seiner Kurzanalyse zu den Hyperscalern, die Gewinne durch die Unterbewertung von Abschreibungen überzeichnen, sowie mit dem Kreislauffinanzierungsmodell und jüngsten Kundenverträgen mit Wettbewerbern, die Öl ins Feuer gießen, hat Vermögensverwalter Michael Burry für zusätzliche Unruhe gesorgt.
Die gestrige Gewinnmeldung bot NVIDIA eine willkommene Gelegenheit, die Dinge aus der Sicht des KI-Marktführers richtigzustellen. NVIDIAs CEO Jensen Huang verteidigte leidenschaftlich die enorme Investition in neue Recheninfrastruktur und erklärte, warum seiner Meinung nach KI noch viele Jahre Wachstum vor sich habe.
Drei Schlüsselfaktoren, die Investitionen in KI-Infrastruktur antreiben
1. Das Ende des Mooreschen Gesetzes
Die vorhandene Recheninfrastruktur, die alle Daten und Software untermauert, lässt sich nicht mehr mit der bisherigen Geschwindigkeit skalieren. Dies deutet darauf hin, dass das Mooresche Gesetz endlich an seine Grenzen stößt. Anstatt einer Verlangsamung des Wandels ist jedoch eine Innovationswelle zu beobachten. Diese treibt den Bedarf an beschleunigter Rechenleistung zur Kostensenkung voran.
2. Generative KI
Die Internetdienste, mit denen wir täglich interagieren, basieren auf Suchrankings, Empfehlungs-Engines und zielgerichteter Werbung. Große Sprachmodelle (LLMs) sind deutlich effektiver darin, diese Systeme anzutreiben. Das führt zu höheren Einnahmen, da mehr Nutzer:innen erreicht werden und der Verkehr auf den Seiten steigt. LLMs werden zudem besser darin, kommerzielle Absichten zu erkennen, was zu höheren Klickraten führt.
3. Agentische KI/Physische KI
Diese neuen, revolutionären Technologien schaffen völlig neue, sehr große adressierbare Märkte. Dies führt zu einigen der schnellsten Umsatzsteigerungen, die wir je gesehen haben. Jensen verwies auf das KI-Sicherheits- und Forschungsunternehmen Anthropic, dessen Jahresumsatz von 1 Milliarde US-Dollar zu Beginn dieses Jahres auf 7 Milliarden US-Dollar im letzten Monat gestiegen ist.1
Es ist viel von einer KI-Blase die Rede. Aus unserer Sicht sehen wir etwas ganz anderes.
Jensen Huang, Gründer und CEO von NVIDIA
Drei wesentliche Argumente aus der Sicht von NVIDIA, um die jüngsten Bedenken in Bezug auf das Unternehmen zu zerstreuen
1. Nutzungsdauer einer GPU
Der Finanzvorstand von NVIDIA wies darauf hin, dass die sechs Jahre alten Ampere-Grafikprozessoren (GPU) des Unternehmens nach wie vor in der Cloud verfügbar sind und heute vollständig ausgelastet sind. Dies steht im Gegensatz zu der Behauptung von Michael Burry, dass die nützliche Lebensdauer von GPUs lediglich zwei bis drei Jahre beträgt. Eine sechs Jahre alte GPU würde zwar nicht zur Ausbildung eines hochentwickelten, groß angelegten Frontier-Modells verwendet werden, sie kann jedoch für weniger intensive Arbeitslasten eingesetzt werden. Der CFO wies auch darauf hin, dass die Wertentwicklung einer alten GPU nicht stillsteht, da Software-Upgrades im Laufe der Zeit zu einer deutlich besseren Wertentwicklung führen können (4-5x für den Hopper-Chip im Laufe seiner bisherigen Lebensdauer).
2. Kreislauffinanzierung
Die kürzlich von NVIDIA angekündigten Investitionen in OpenAI und Anthropic müssen im Kontext betrachtet werden. NVIDIA erwirtschaftete im letzten Quartal einen freien Cashflow von 22 Milliarden US-Dollar und verfügt über mehr als 50 Milliarden US-Dollar an Netto-Cash-Positionen in der Bilanz.2
NVIDIA verteidigte diese Deals als eine Möglichkeit, sein Ökosystem zu erweitern, wobei Anthropic sich in dieser Woche verpflichtet hat, erstmals NVIDIA-GPUs zu verwenden. Solche Deals können dazu beitragen, die Wachstumspläne dieser Neukunden zu beschleunigen, sowie die potenziellen zukünftigen finanziellen Erträge, die sich aus der Übernahme von Beteiligungen an Unternehmen ergeben, die von NVIDIA als generationsübergreifend angesehen werden.
3. Wettbewerb
NVIDIA argumentierte, dass seine proprietäre Programmiersprache CUDA sowie seine vielseitige Architektur es den GPUs des Unternehmens ermöglichen, im Vergleich zur Konkurrenz eine viel längere Lebensdauer zu haben, die sich mit der Weiterentwicklung der Modelltechnologien auf einige Jahre begrenzen könnte. Es ist erwähnenswert, dass der Konkurrent AMD an seinem jüngsten Analystentag zwar einen Umsatz im zweistelligen Milliardenbereich von KI-Computing im Jahr 2027 versprach, NVIDIA jedoch in einem Quartal einen ähnlichen Betrag gemeldet hat.3
Höhepunkte der Erträge: Wachstumsbeschleunigung und strategische Transaktionen
Bei den Gewinnergebnissen lieferte NVIDIA ein mehr als übliches Plus an Wertsteigerungen gegenüber den Erwartungen und eine erneute Beschleunigung des Wachstums. Nachdem wir bereits auf der jüngsten GTC-Veranstaltung in Washington einen Weg zu einem Umsatz von mehr als 300 Milliarden US-Dollar im nächsten Jahr dargelegt hatten, sahen wir die HUMAIN- und Anthropic-Deals dieser Woche als eine Steigerung dieser Zahl.4
Die Umsatzzahlen für NVIDIA beinhalten angesichts der anhaltenden Sackgasse zwischen den USA und China weiterhin de minimis-Umsätze in China. Aber NVIDIA hat die Hoffnung nicht aufgegeben und betonte die Notwendigkeit, ein wettbewerbsfähiges Produkt zum Verkauf in China zu haben, und wie wichtig es ist, dass die USA weltweit konkurrieren können. Die Prognosen auf der Käuferseite liegen derzeit weiterhin deutlich über dem formellen Konsens auf der Verkäuferseite, wobei Hochstufungen über Nacht wohl eher aufholen werden. Viele Anleger sind der Meinung, dass die NVIDIA-Aktie immer noch alles andere als hoch bewertet ist - dies könnte als eine deutliche Erschütterung der jüngsten Sorgen über die KI-Blase und der Vergleich mit dem Dotcom-Markt im Jahr 2000 angesehen werden.
Alle Informationen zu den Gewinnrufen stammen aus dem NVIDIA Newsroom; „NVIDIA kündigt Finanzergebnisse für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 an“; 19. November 2025.
1 DigitalAsia;„Anthropic ist Berichten zufolge im Begriff, bis 2028 einen Umsatz von 70 Milliarden US-Dollar zu erzielen, angetrieben durch den Anstieg der Wirkstoff-Umsätze“; 7. November 2025.
2 NVIDIA-Newsroom, Stand: 19. November 2025.
3 AMD.com; „AMD Unveils Strategy to Lead the $1 Billion Compute Market and Accelerate Next Phase of Growth“; 11. November 2025. NVIDIA Newsroom; NVIDIA meldete für das dritte Quartal 2026 einen Umsatz von 57 Milliarden US-Dollar.
4 Businesswire; „AWS und HUMAIN erweitern Partnerschaft mit NVIDIA KI-Infrastruktur und KI-Chip-Deal, um globale KI-Innovationen voranzutreiben“; 19. November 2025. CNN Business, „Die wertvollste Aktiengesellschaft der Welt hat gerade ihre Vision für die Zukunft dargelegt“; 28. Oktober 2025.
Agentische KI: Ein KI-System, das ausgeklügeltes Nachdenken und iterative Planung einsetzt, um komplexe, mehrstufige Probleme autonom zu lösen. Riesige Datenmengen aus verschiedenen Datenquellen und Anwendungen von Drittanbietern werden verwendet, um Herausforderungen unabhängig zu analysieren, Strategien zu entwickeln und Aufgaben auszuführen.
Bilanz: Ein Finanzbericht, der die Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und das Eigenkapital eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt zusammenfasst. Die einzelnen Teile vermitteln den Anlegern eine Vorstellung davon, was sich im Besitz eines Unternehmens befindet und was es schuldet. Außerdem geht daraus das von den Aktionären investierte Vermögen hervor.
Käuferseite/Verkaufsseite: Die Käuferseite ist die Seite des Finanzmarktes, die große Teile von Wertpapieren zum Zwecke der Geld- oder Fondsverwaltung kauft und investiert. Die Sell-Side ist die andere Seite des Finanzmarktes, die sich mit der Auflegung, Bewerbung und dem Verkauf von gehandelten Wertpapieren an die Öffentlichkeit befasst.
Kreislauffinanzierung: Befürchtet, dass die Finanzierung von KI-Infrastrukturinvestitionen bei Mega Caps nicht mehr nachhaltig ist. Damit verbundene Geschäfte und Investitionen innerhalb einer kleinen Gruppe von Unternehmen bedeuten, dass Unternehmen ineinander investieren, wobei der Finanzierungsempfänger das Kapital verwendet, um Käufe vom ursprünglichen Investor zu tätigen. Einige dieser Unternehmen weisen möglicherweise unzureichende Cashflows auf, und es könnte zu einer Blase führen, wenn die Unternehmensbewertungen überhöht sind, was Auswirkungen auf den breiteren Markt hat.
Wertminderung: Bezieht sich auf das Maß, wie viel Wert physische Vermögenswerte im Laufe der Zeit verlieren. Es handelt sich um eine Bilanzierungsmethode, die die Kosten eines Sachanlagewerts über seine wirtschaftliche Lebensdauer verteilt, um seine Wertverluste durch Abnutzung und Veralterung widerzuspiegeln.
Freier Cashflow: Verfügbare Liquidität, die ein Unternehmen nach Berücksichtigung der laufenden Kosten und Investitionen erwirtschaftet hat. Diese Mittel kann das Unternehmen dann für Zukäufe, Dividenden oder den Schuldenabbau verwenden.
Generative KI: bezieht sich auf Deep-Learning-Modelle, die auf großen Rohdatenmengen trainieren, um „neue Inhalte“ wie Texte, Bilder, Audio und Video zu generieren.
GPU: Eine Grafikverarbeitungseinheit führt komplexe mathematische und geometrische Berechnungen durch, die für die Grafikwiedergabe erforderlich sind und auch beim Gaming, bei der Inhaltserstellung und beim maschinellen Lernen verwendet werden.
Hedgefonds: Ein Fonds, der eine Strategie anwendet, die eine Gegenposition zu einer anderen Anlage einnimmt, die an Wert verliert, während die primäre Anlage gewinnt, und umgekehrt. Diese Positionen werden verwendet, um verschiedene Risikofaktoren zu reduzieren oder zu steuern und die Wahrscheinlichkeit eines Gesamtverlusts in einem Portfolio zu begrenzen. Es können verschiedene Techniken eingesetzt werden, darunter auch Derivate.
Hyperscaler: Unternehmen, die Infrastruktur für Cloud-, Netzwerk- und Internetdienste in großem Umfang bereitstellen. Beispiele hierfür sind Google, Microsoft, Facebook, Alibaba und Amazon Web Services (AWS).
LLM (Large Language Model): eine spezielle Art künstlicher Intelligenz, die auf großen Textmengen trainiert wurde, um vorhandene Inhalte zu verstehen und Originalinhalte zu generieren.
Moores Gesetz: Bezieht sich auf den Vorschlag von Intel-Mitbegründer Gordon E. Moore (1965), dass sich die Anzahl der Transistoren, die auf einen Mikrochip passen, alle zwei Jahre verdoppeln würde. Daher können wir davon ausgehen, dass die Geschwindigkeit und Leistungsfähigkeit von Computern alle paar Jahre bei niedrigeren Kosten zunehmen wird. Ein weiterer Grundsatz des Mooreschen Gesetzes besagt, dass dieses Wachstum exponentiell ist.
Bewertung: Der Prozess der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts eines Vermögenswerts, einer Investition oder eines Unternehmens. Zur Bewertung werden unter anderem zukünftige Gewinne und andere Unternehmensmerkmale herangezogen.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
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- Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
- Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
- Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
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- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
Besondere Risiken
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- Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
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