Anleihen: Eignet sich die laufende Rendite, um die Gesamtrendite vorherzusagen?

Viele Anleger fragen sich, ob die laufende Rendite einer Anleihe einen Hinweis darauf geben kann, wie hoch die künftig realisierte Gesamtrendite ausfallen wird. Letztlich gilt die laufende Rendite bei Anleihen üblicherweise als wichtigster Renditetreiber. Doch bestätigt sich dies, wenn man diese Annahme auf den Prüfstand stellt? Da Anleihen derzeit attraktive laufende Renditen bieten, haben wir untersucht, ob diese ein zuverlässiger Anhaltspunkt für die Vorhersage der Gesamtrenditen sind. Untersucht haben wir dabei Investment-Grade- (IG) und Hochzinsanleihen (HY) mit einer kurzen Haltedauer von 1 Jahr und einer längeren Haltedauer von 5 Jahren.

Wie sehen die Renditen und Spreads aktuell aus?

Die folgende Grafik zeigt die aktuelle laufende Rendite und die aktuellen Spreads von Unternehmensanleihen. Die laufende Rendite stellt die erwartete jährliche Rendite einer Anleihe und der Spread den Renditeunterschied zwischen einer Unternehmens- und einer Staatsanleihe mit ähnlicher Laufzeit dar. Den Spread kann man sich als zusätzliche Vergütung vorstellen, die Anleger dafür erhalten, dass sie das mit Unternehmensanleihen verbundene Kreditrisiko übernehmen – d. h. das Risiko, dass das Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Anleihen zu tilgen.

Abbildung 1 stellt die laufende Rendite und den Spread dar, wobei die Achsen gleich skaliert wurden. Dabei entsprechen 100 Basispunkte 1%. Durch gleiche Skalierung der Achsen wird deutlich, dass etwa ein Prozentpunkt der Rendite bei Investment-Grade-Anleihen durch den Spread erzielt wird, während es bei Hochzinsanleihen mehr als drei Prozentpunkte sind, die Anleger als zusätzlichen Ertrag erhalten, wenn sie in Unternehmens- statt in Staatsanleihen investieren.

Die Höhe dieser laufenden Renditen klingt verlockend und liegt weit über dem Durchschnitt der letzten 15 Jahre. Doch kann man daraus ableiten, dass Anleger auch attraktive Gesamtrenditen realisieren werden? Wir untersuchen diese Frage anhand historischer Daten.

Eignet sich die laufende Rendite, um die Gesamtrendite vorherzusagen?

Die laufende Rendite einer Anleihe ist insofern vergleichbar mit der Wettervorhersage, dass eine Prognose über längere Zeiträume (5 Jahre) zuverlässiger getroffen werden kann als über kurzfristige Zeiträume (1 Jahr). In anderen Worten wird ein Sommertag im Durchschnitt wahrscheinlich warm werden – doch je geringer die Zahl der prognostizierten Tage, desto unsicherer wird es, ob die Sonne scheinen oder ob es regnen wird. Für Anleihen gilt:

• Euro-IG-Anleihen halten sich am besten an diese Regel, mit einer starken Korrelation von 0,87 zwischen der laufenden Rendite und der 5-Jahres-Gesamtrendite. In anderen Worten hat die jeweils aktuelle laufende Rendite in der Vergangenheit einen guten Hinweis darauf gegeben, welche Gesamtrendite ein Anleger im Zeitverlauf letztlich erwirtschaften konnte.
• US-IG- und US-HY-Anleihen weisen mit einer Korrelation von 0,81 bzw. 0,77 ebenfalls einen starken Zusammenhang mit der 5-Jahres-Gesamtrendite auf.
• Die Gesamtrendite von Euro-HY-Anleihen ist indessen mit einer Korrelation von 0,65 über 5 Jahre bzw. lediglich 0,35 über 1 Jahr weniger gut kalkulierbar, was unter anderem auf die relativ niedrigen laufenden Renditen von europäischen Staatsanleihen in den letzten zehn Jahren zurückzuführen sein könnte, was Euro-Hochzinsanleihen empfindlicher gegenüber Veränderungen der Kreditbedingungen gemacht haben.

Quelle: Bloomberg, Indizes gemäß Abbildung 1. Eine Korrelation von +1 bedeutet, dass zwischen beiden Variablen eine starke Verbindung besteht – je näher sie bei 1 liegt, desto stärker ist die Verbindung zwischen der laufenden Rendite und der Forward-Gesamtrendite. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.

Über einen kurzen Zeitraum (1 Jahr) ist die laufende Rendite bei allen Anleihen eine weniger zuverlässige Grundlage, was darauf zurückzuführen ist, dass der Glättungseffekt über einen Zeitraum von einem Jahr geringer ist, sodass die Gesamtrendite von Anleihen stärker von den unmittelbaren Zinssätzen oder dem wirtschaftlichen Umfeld beeinflusst werden. Dies gilt tendenziell vor allem für Hochzinsanleihen, die eine höhere Kreditsensitivität aufweisen.

Welche Gesamtrendite können Anleger erwarten?

Wir untersuchen die historischen Daten und stellen die anfänglichen laufenden Renditen im Vergleich zur nachfolgenden 1-Jahres- und 5-Jahres-Gesamtrendite („Forward-Gesamtrendite“) dar, die sowohl die laufenden Erträge als auch etwaige Kursänderungen beinhaltet.

Quelle: Bloomberg, ICE BofA Euro Corporate Index, Zeitraum: 31. Dezember 1995 bis 31. Mai 2025, Yield-to-Worst, Gesamtrendite in Euro, monatliche Datenpunkte. Eine Zahl wird annualisiert, um die Rendite über ein Jahr darzustellen anstatt über einen kürzeren oder längeren Zeitraum. Die Annualisierung ermöglicht den Vergleich von Renditen über unterschiedlich lange Zeiträume. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.

Basierend auf den Trends der Vergangenheit können Anleger in EUR-IG-Anleihen demnach bei einer aktuellen laufenden Rendite von 3,08 % über 5 Jahre mit einer Gesamtrendite von 4-5 % pro Jahr rechnen.

Quelle: Bloomberg, ICE BofA Euro High Yield Index, Zeitraum: 31. Dezember 1997 bis 31. Mai 2025, Yield-to-Worst, Gesamtrendite in Euro, monatliche Datenpunkte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.

Eine laufende Rendite von aktuell 5,52 % bei Euro-HY-Anleihen deutet auf eine starke 5-Jahres-Gesamtrendite von etwa 6-7 % hin, während die 1-Jahres-Gesamtrendite schwanken kann.

Quelle: Bloomberg, ICE BofA US Corporate Index, Zeitraum: 31. Oktober 1994 bis 31. Mai 2025, Yield-to-Worst, Gesamtrenditen in US-Dollar, monatliche Datenpunkte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.

Eine aktuelle laufende Rendite bei US-IG-Anleihen von 5,14 % deutet auf eine annualisierte 5-Jahres-Gesamtrendite von etwa 5-7,5 % hin.

Quelle: Bloomberg, ICE BofA US High Yield Index, Zeitraum: 31. Dezember 1997 bis 31. Mai 2025, Yield-to-Worst, Gesamtrenditen in US-Dollar, monatliche Datenpunkte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.

Eine aktuelle laufende Rendite von 7,27 % für US-HY-Anleihen deutet auf eine 5-Jahres-Gesamtrendite von 6-7 % pro Jahr hin.

Die angegebene laufende Rendite, die nach jeder Tabelle angegeben ist, ist die Yield-to-Worst zum 23. Juni 2025. Bitte beachten Sie, dass sich Renditen im Laufe der Zeit ändern können und nicht garantiert werden.

Das Fazit

Fazit Die aktuelle laufende Rendite ist bei 5-jährigen Anleihen ein besserer Indikator für die künftige Gesamtrendite als bei 1-jährigen Anleihen. Für geduldige Anleger, die Anleihen über einen Zeitraum von 5 Jahren halten können, scheint die jeweils aktuelle laufende Rendite – insbesondere bei US-HY (7,10 %) und US-IG-Anleihen (5,18 %) – vielversprechend. Zu beachten ist allerdings, dass die kurzfristigen Gesamtrenditen weniger gut prognostizierbar sind, vor allem bei riskanteren Hochzinsanleihen.

Auch wenn die laufende Rendite einen nützlichen Ausgangspunkt bietet, sind auch andere Faktoren zu berücksichtigen:

• Marktbedingungen: Steigen oder fallen die Zinsen? Anleger müssen bedenken, dass der betrachtete historische Zeitraum (von Mitte der 1990er Jahre bis heute) von einem allgemeinen Umfeld mit sinkenden Renditen und Zinsen geprägt war, was unter anderem dazu beigetragen hat, dass die Gesamtrenditen oft höher lagen als die anfängliche laufende Rendite (da die Anleihekurse steigen, wenn die Zinsen fallen).
• Kreditqualität: Sind die Anleihen, die Sie kaufen, sicher oder riskant? Jeder Zahlungsausfall könnte die Rendite Ihres Anleihenportfolios schmälern.
• Wirtschaftliche Trends: Ist die Wirtschaft stabil oder fragil? Ein stabiles Wirtschaftswachstum fördert den Cashflow der Unternehmen, was ihnen bei der Tilgung ihrer Anleihen hilft. Umgekehrt könnte eine Konjunkturschwäche die Unternehmen unter Druck setzen, insbesondere höher verschuldete Hochzins-Emittenten.

Zusammengefasst lässt sich sagen, dass die aktuelle laufende Rendite einen Hinweis darauf geben kann, welche Gesamtrendite Anleger künftig erwarten können – insbesondere über einen Zeitraum von 5 Jahren. Euro-IG und US-Anleihen scheinen für langfristige Anleger besonders attraktiv, während HY-Anleihen zwar höhere Erträge abwerfen, aber auch mit stärkeren Schwankungen verbunden sind. Anleger, die das Niveau der laufenden Renditen mit einem klugen Blick auf die Märkte kombinieren, können bessere Entscheidungen für ihr Anleihenportfolio treffen.

Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihenmarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihepreise normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert und die Preise können fallen, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet und sich seine Bonität verschlechtert.

Hochzins- oder Ramschanleihen bergen ein höheres Ausfall- und Volatilitätsrisiko und können plötzlichen und kräftigen Kursschwankungen unterliegen.