Chart im Blick: Der KI Ausbau beschleunigt – Capex steigt weiter
Zunehmende KI-Anwendungsfälle, steigende Token-Volumina, Effizienzgewinne bei der Rechenleistung und sinkende Rechenkosten untermauern die robuste Nachfrage nach KI. Dies veranlasst Tech-Giganten zu Investitionen in beispielloser Größenordnung. Laut Portfoliomanager Richard Clode verändert sich dadurch die Wettbewerbslandschaft für KI-Infrastruktur und -Monetarisierung.
Wir bewegen uns auf eine Welt zu, in der Fortschritt und Produktivität in Tokens gemessen werden – Richard Clode
Zentrale Erkenntnisse
- Die Nachfrage nach KI-Tokens wächst exponentiell, angetrieben durch zunehmend komplexere und agentenbasierte Anwendungsfälle, und das, obwohl die Modelle pro Aufgabe effizienter werden.
- Sinkende Rechenkosten erhöhen die Gesamtnachfrage und rechtfertigen die beispiellosen KI-Investitionsausgaben (Capex) der Tech-Giganten.
- Die Monetarisierung von Tokens im großen Maßstab ist entscheidend für die Rentabilität von KI. Die Fähigkeit, Nutzung zu bepreisen, zu distribuieren und daraus Wertschöpfung zu ziehen, wird zum entscheidenden Wettbewerbsdifferenzbator.
Das Ausmaß der Investitionen in künstliche Intelligenz spiegelt eine einfache Realität wider: Die Nachfrage nach Rechenleistung wächst schneller, als Effizienzgewinne sie ausgleichen können. Die KI-Nutzung wächst exponentiell, obwohl die Rechenkosten pro Aufgabe sinken – ein klassischer Fall des Jevons-Paradoxons: Sinkende Kosten machen eine Ressource attraktiver und führen so zu einer höheren Nachfrage.
Googles Token-Wachstum verdeutlicht das Ausmaß der KI-Nachfrage.
Tokens sind die Basiseinheiten, die KI-Modelle verarbeiten, wenn sie Informationen lesen, generieren oder mit ihnen schlussfolgern. Komplexere und agentische KI-Anwendungsfälle – etwa autonome Rechercheassistenten, Coding Agents und multimodale Workflows in Unternehmen – erhöhen das Volumen der verarbeiteten Tokens drastisch. Google ist führend bei der Token-Verarbeitung: Die monatlich verarbeiteten Tokens stiegen von 9,7 Billionen im Mai 2024 auf 480 Billionen zwölf Monate später. Bis Oktober 2025 stieg dieser Wert (laut jüngsten Daten) deutlich auf 1,3 Billionen Tokens.1
Die Effizienzverbesserungen schreiten rasant voran. Modelle wie Gemini 3 Flash benötigen pro Aufgabe weniger Token und deutlich weniger Rechenleistung. Dennoch steigt die Gesamtnachfrage weiter, da KI in Produktivität, Suche und Entscheidungsworkflows verankert wird.
Die Token-Monetarisierung kann die Sorgen um die KI-Investitionsausgaben (Capex) lindern.
Um die unstillbare KI-Nachfrage zu bedienen, sind jedoch beispiellose Investitionen erforderlich. Google hat für 2026 Capex von bis zu 185 Mrd. US-Dollar signalisiert, was dem Doppelten von 20252 entspricht. Amazon stellt Capex von 200 Mrd. US-Dollar3 in Aussicht, während Meta bis zu 135 Mrd. US-Dollar veranschlagt.4 Nvidia legt nahe, dass eine gestaffelte Token-Monetarisierung diesen Nutzungsanstieg letztlich in nachhaltige Erträge übersetzen kann und somit die Größenordnung der Investitionen besser begründet.
Unserer Meinung nach werden das Ausmaß und die Dauer der KI-Ausgaben immer noch unterschätzt. In Verbindung mit einem schnell wachsenden adressierbaren Markt für KI und einer Bewertung des Technologiesektors, die jetzt auf einem 5-Jahrestief gegenüber breiteren Aktien liegt, haben 5 aktive Stockpicker wie wir zahlreiche Chancen, zukünftige Marktführer zu identifizieren, deren Ertragskraft noch nicht vollständig gewürdigt wird.
1 Google-Blog; Telefonkonferenz zur Ertragslage für das 3. Quartal: Kommentare unseres CEO; 29. Oktober 2025.
2 Alphabet 4 Q und Geschäftsjahr 2025 Ergebnisse; 4. Februar 2026.
3 Amazon Q4 2025-Ergebnisse; 5. Februar 2026.
4 Meta Q4 2025 Earnings Call; 28. Januar 2026.
5 Bernstein-Daten per Ende Februar 2026. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Technologiesektors liegt bei etwa 22% gegenüber einem 5-Jahres-Durchschnitt des breiteren Aktienmarkts von 36%. Basierend auf dem MSCI ACWI Information Technology Sector, den Kurs-zu-Zukunfts-Gewinn im Vergleich zum MSCI ACWI Index von Dezember 1999 bis November 2018 vor GICS-Sektorveränderungen in den MSCI Global Indizes, und MSCI ACWI Information Technology + ACWI Communication Services im Verhältnis zum MSCI ACWI Index zu den aktuellen Indizes nach GICS-Sektoränderungen in MSCI Global Indizes. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.
Agentische KI: Bezieht sich auf autonome, zielgesteuerte KI-Systeme, die planen, Schlussfolgerungen ziehen und Maßnahmen ergreifen können, um komplexe Ziele mit begrenzter menschlicher Aufsicht zu erreichen, anstatt nur Text zu generieren oder auf Eingabeaufforderungen zu reagieren.
Investitionsausgaben: Geld, das in den Erwerb oder die Modernisierung von Anlagevermögen wie Gebäuden, Maschinen, Ausrüstung oder Fahrzeugen investiert wird, um den Betrieb aufrechtzuerhalten oder zu verbessern und zukünftiges Wachstum zu fördern.
Jevons-Paradoxon: Theorie, die besagt, dass eine höhere Effizienz bei der Nutzung einer bestimmten Ressource zu einer steigenden Nachfrage nach dieser Ressource führen kann. Übertragen auf Technologie/KI-Chips bedeutet dies, dass die Gesamtnachfrage nach Chips mit zunehmenden technologischen und effizienten Verbesserungen im Bereich Technologie/Chips eher steigt als sinkt.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV): Eine beliebte Bewertungskennzahl, die den Aktienkurs im Vergleich zum Gewinn je Aktie für eine Aktie oder mehrere Aktien in einem Portfolio misst.
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