Ausblick auf Phase 2 des Handelskriegs zwischen den USA und China: Vergeltung, Stimulierung und Verhandlungen

Die Ankündigung der US-Zölle vom 2. April war ein Schock für China. Zusätzlich zu den im Februar und März angekündigten Zollerhöhungen um 20 % wurde der gewichtete US-Zollsatz für China auf 65 % angehoben, einer der höchsten der Welt. Eine weitere Überraschung waren die schnellen Reaktionen Chinas. Wir sind der Auffassung, dass dies daran liegt, dass China dieses Mal besser vorbereitet ist. Die Schnelligkeit der Gegenmaßnahmen zeigte ein hohes Maß an Abstimmung zwischen den Ministerien.

Phase 2 des Handelskriegs hat begonnen

Am 14. April wurde der effektive US-Zollsatz für chinesische Importe nach mehreren Runden von Vergeltungsmaßnahmen auf 145 % angehoben (mit Ausnahmen für Arzneimittel, Technologie-Hardware und Halbleiter). China reagierte mit einer Erhöhung der Zölle auf US-Importe auf 125 Prozent. China kündigte zudem an, auf weitere Zollerhöhungen auf chinesische Waren nicht reagieren zu wollen, da höhere Zölle zu diesem Zeitpunkt "keine wirtschaftliche Bedeutung mehr hätten".  Ein solches Niveau dürfte den bilateralen Handel vorübergehend zum Erliegen bringen. China erklärte, "bis zum Ende zu kämpfen".

Daher glauben wir, dass der Handelskrieg zwischen den USA und China in seine zweite Phase eingetreten ist, die die Ausdauer und Stärke beider Parteien auf die Probe stellen wird.

China verfolgt einen dreistufigen Ansatz: Vergeltung, Stimulierung, Verhandlung, anstatt sich auf Kompromisse einzulassen. China hat längst verstanden, dass es nicht sowohl seine Kerninteressen wahren als auch Zugeständnisse machen kann, die die USA zufriedenstellen. Ihre Gegenzölle zielen darauf ab, beide Seiten schneller an den Verhandlungstisch zu bringen. Tatsächlich hat der US-Handelsminister bestätigt, dass die Verhandlungen zwischen beiden Parteien über Vermittler geführt wurden. Inzwischen sind wir zuversichtlich, dass China weitere Stimulierungsmaßnahmen auf den Weg bringen wird, um einen starken Rückgang des BIP-Wachstums und der Märkte zu verhindern. Darüber hinaus wird China seine Verkäufe vom US-Markt in andere Nachbarländer umleiten. Chinesische Regierungsvertreter haben kürzlich die "Zentrale Konferenz über die Arbeit in Bezug auf Nachbarländer" abgehalten, und Präsident Xi will Vietnam und andere südostasiatische Länder besuchen.

Welche Auswirkungen hat das auf Chinas Exporte in die USA?

Nach Angaben des chinesischen Statistikamtes beliefen sich Chinas Gesamtexporte in die USA im Jahr 2024 auf fast 525 Milliarden US-Dollar. Die meisten chinesischen Exportbranchen haben wenige bis geringe Möglichkeiten, die höheren Zölle an die Kunden weiterzugeben. Chinesische Unternehmen müssen den Wert ihrer Produkte verbessern, neue Märkte erschließen, Lieferketten optimieren und die Abhängigkeit vom US-Markt verringern. Was die Regierung betrifft, so ist Unterstützung für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) in den betroffenen Branchen erforderlich.

Bereiche mit besonders starken Auswirkungen:

• Elektronik, Maschinenbau und Leichtindustrie machen etwa 70 % der Exporte in die USA aus und sind am stärksten betroffen, da der größte Teil ihres Preisvorteils verloren gehen wird.
• Produkte mit niedrigen Gewinnspannen (Leichtindustrie, z. B. Bekleidung, Schuhe, Haarprodukte, Spielzeug, Kunststoff, Gummi und Lederwaren).
• Grenzüberschreitende E-Commerce-Plattformen und Händler, die früher von der Zollbefreiung für Pakete mit geringem Wert (unter 800 US-Dollar) profitiert haben.
• Hohe Abhängigkeit vom US-Markt wie Leichtindustrie, Möbel und Haushaltsgeräte sowie elektrische Geräte.

 

Welche Auswirkungen hat das auf Chinas Importe aus den USA?

Nach Angaben des chinesischen Statistikamtes importierte China im Jahr 2024 US-Waren im Gesamtwert von rund 164 Milliarden US-Dollar. Insgesamt scheinen die Auswirkungen auf die Importabhängigkeit Chinas überschaubar zu sein, da alternative Quellen für Low-End-Produkte verfügbar sind und der Zugang zu High-End-US-Produkten bereits eingeschränkt ist.

• Abhängigkeit von den USA bei High-End-Produkten

High-End-Chips, Flugzeugtriebwerke, optische Geräte, medizinische Geräte und innovative Pharmazeutika.

Chinas Abhängigkeit von High-End-Chips aus den USA ist angesichts der bestehenden Exportbeschränkungen bereits gering. Viele High-End-Chips werden aus Ländern wie Singapur importiert, die nicht als Direktimporte aus den USA gelten.

• Abhängigkeit von den USA bei Low-End-Produkten:

China führt viele Waren ein aus Sektoren wie Energie, Leichtchemikalien und landwirtschaftliche Produkte wie Sojabohnen. Aber diese Produkte der unteren Preisklasse sind anderswo relativ leicht zu beschaffen, wie z. B. Sojabohnen aus Brasilien. Kurzfristig kann der Wechsel der Lieferkanäle jedoch die Kosten in der gesamten Lieferkette erhöhen.

Welche unmittelbare Unterstützung haben wir gesehen? 

• Kapitalmärkte

Central Huijin (ein staatlicher Investor, der letztlich vom Finanzministerium kontrolliert wird) und andere staatseigene Unternehmen unternahmen konzertierte Anstrengungen, um an den inländischen Aktienmärkten zu intervenieren und dem durch den US-Handelskrieg ausgelösten Ausverkauf entgegenzuwirken.

• Chinesische Währung

Die Kombination aus Wechselkursabwertung und Zinssenkungen könnte Vergeltungsmaßnahmen der USA auslösen. Die optimale Lösung für China ist also Stabilität – den Wechselkurs zu stabilisieren und ihn in einer begrenzten Bandbreite schwanken zu lassen.

• Selbsthilfe der Industrie

JD.com hat angekündigt, im Laufe des Jahres Exportgüter im Wert von 200 Mrd. RMB zu kaufen, um Exporteuren zu helfen. Mehr als ein Dutzend weiterer Online-Plattformen, darunter Alibabas Supermarktkette Freshippo Meituan, Douyin (ByteDance), Kuaishou und VIP.com, sowie stationäre Einzelhändler wie Yonghui, CR Vanguard und Lianhua haben ähnliche Bemühungen angekündigt.

In der Zwischenzeit streben chinesische Exporteure eine Diversifizierung ihres Kundenstamms in der EU und in Entwicklungsländern an.

Welche Hebel zur Stimulierung der Wirtschaft stehen der chinesischen Regierung zur Verfügung?

Chinas BIP-Wachstumsziel für 2025 bleibt bei rund 5 %. Da der Spielraum für eine kurzfristige Deeskalation gering ist, arbeitet die Regierung aktiv an Maßnahmen zur wirtschaftlichen Stabilisierung, zu denen Zinssenkungen, die Senkung des Mindestreservesatzes, Aktienrückkäufe, Unternehmensrettungen sowie die Stabilisierung des Wechselkurses und der Finanzmärkte gehören könnten.

• Der geldpolitische Kurs der Zentralbank hat sich auf "angemessen locker" verschoben, ein Begriff, der seit der globalen Finanzkrise 2008 nicht mehr verwendet wurde.
• Das auf dem Nationalen Volkskongress angekündigte Fiskalpaket in Höhe von 2 Billionen RMB wird wahrscheinlich kommen und darauf abzielen, den Konsum anzukurbeln, Banken zu rekapitalisieren sowie in Infrastruktur, Produktion und Immobilien zu investieren.
• Zusätzliche Anreize in Höhe von 1 bis 1,5 Billionen RMB könnten angekündigt werden, wenn die hohen Zölle bestehen bleiben und die Verhandlungen länger als erwartet dauern.

 

Auswirkungen auf die Anleger  

Angesichts der Komplexität des aktuellen Handelskriegs ist es unerlässlich, die umfassenderen sozioökonomischen Veränderungen in China zu erkennen. Der anhaltende Wandel von einer Ära des "Scale-Manufacturing" zu einem intelligenten, digitalen Zeitalter verändert die Investitionslandschaft in China. Der Technologiesektor wird wahrscheinlich erhebliche staatliche Unterstützung erhalten, da er im Wettbewerb zwischen den USA und China von entscheidender Bedeutung ist und auch vom Aufstieg der digitalen Wirtschaft profitiert.

Abgesehen vom Technologiesektor bietet der Binnenkonsum erhebliches Wachstumspotenzial, da er im Jahr 2023 nur etwa 56 % des BIP ausmacht und damit deutlich unter dem weltweiten Durchschnitt von 76 % liegt. Die Strategie der dualen Zirkulation zielt darauf ab, Chinas inländische Produktions- und Konsumkapazitäten als Schutz gegen zukünftige wirtschaftliche Schocks aufzubauen.

Letztlich könnte der Handelskrieg mit den USA sogar positiv für China sein, wenn er zu einem starken Katalysator wird, der die Transformation zu einer stärker von der Binnennachfrage abhängigen Wirtschaft beschleunigt.