Aspectos destacados:
- Trump ha amenazado con imponer nuevos aranceles a ocho países europeos para presionar a Dinamarca sobre Groenlandia, lo que ha causado preocupación entre los gobiernos de la UE y el Reino Unido.
- Las naciones de la UE han mostrado una unidad poco común, con planes para preparar contramedidas, incluidos contrarrealtos, suspensión de acuerdos comerciales y posibles impuestos digitales.
- El impacto directo de los aranceles de EE.UU. en las empresas europeas parece pequeño, pero el riesgo de escalada sigue siendo alto y hay preocupaciones de que los mercados estén siendo demasiado complacientes.
El presidente de EE.UU., Donald Trump, ha amenazado con imponer un arancel adicional del 10 % a partir del 1 de febrero de 2026, a ocho países europeos en un esfuerzo por presionar a Dinamarca para que ceda Groenlandia. Si no se llega a un acuerdo, los aranceles aumentarían al 25 % a partir de junio.
Entre los países más afectados se encuentran los estados miembros de la UE, Alemania, Francia y los Países Bajos, y Reino Unido. Trump se ha negado explícitamente a descartar el uso de la fuerza militar, a pesar de que eso constituiría una amenaza potencial dirigida a otros miembros de la OTAN.
Señales desde Washington – La línea dura de Bessent
Hasta ahora, los estados miembros de la UE han prometido unidad en respuesta y están preparando contramedidas, mientras intentan desescalar la situación. Hay cierta esperanza de diálogo durante la aparición del presidente Trump en Davos. Pero el secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, bien situado para entender las preocupaciones de los mercados financieros, ha seguido el liderazgo de Trump, advirtiendo que una represalia de la UE sería “desatinada”.
Bessent señaló además que el acuerdo comercial negociado en 2025 no ha sido finalizado, y que EE.UU. cree que las acciones de emergencia pueden estar justificadas. En un lenguaje algo desdeñoso, argumentó que Europa es demasiado débil, y debería centrarse en Ucrania en lugar de Groenlandia.
Los impactos directos potenciales de los aranceles sobre Europa parecen limitados, dado el consenso relativamente fuerte de las previsiones de crecimiento de beneficios para 2026 (12 % para el Stoxx Europe 600 y 13 % para el EuroStoxx 50). El verdadero riesgo surge de cualquier escalada. Las amenazas de EE.UU. han culminado en un raro momento de unidad entre los países europeos y a través del espectro político, incluyendo a partidos populistas en países como Alemania. Existe una sensación general de que Europa ya ha tragado y comprometido tanto como pudo cuando acordó el acuerdo comercial del año pasado.
¿Qué contramedidas podría desplegar la UE?
Por el lado de la UE, hay varias opciones de cómo responder. Por ejemplo, el Parlamento Europeo podría optar por suspender la ratificación del acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE, que estaba previsto para esta semana. Podría introducir aranceles sobre unos 90 mil millones de euros de importaciones estadounidenses, una medida que se preparó el año pasado pero nunca se ejecutó.
También podría activar la llamada 'herramienta anti-coerción', excluyendo a cualquier empresa estadounidense de las licitaciones públicas de la UE, lo que incluiría software de Microsoft o teléfonos de Apple, y bloquear a Goldman Sachs o JPMorgan de financiamientos públicos. O podría introducir un impuesto sobre los servicios digitales para servicios como WhatsApp, Google, Amazon o X. En tal escenario, esperaríamos que el impacto en el crecimiento de las ganancias de las grandes empresas europeas fuera órdenes de magnitud más grande, y probablemente se encontraría con una mayor escalada por parte de EE. UU. antes de que las negociaciones puedan prevalecer.
Hay debate sobre si Europa podría optar por utilizar su vasta cartera de activos financieros de EE. UU., que incluye aproximadamente 6 billones de dólares en renta variable, 2 billones de dólares en bonos del gobierno, 2 billones de dólares en bonos corporativos. Vemos eso como una perspectiva poco probable. La mayoría de estos activos son mantenidos por instituciones privadas, con sus propios deberes fiduciarios e intereses comerciales. Cualquier decisión de vender bonos del Tesoro de EE. UU. probablemente sería acompañada por una extensión de las medidas de quantitative easing existentes o un programa de recompra del Tesoro mayor.
Riesgo de escalada – ¿qué es lo próximo?
La relación política entre Europa y EE. UU. es tensa en el presente. En este contexto, la respuesta medida de los mercados de valores el lunes, 19 de enero, fue sorprendente. Particularmente dada la reacción al ‘Día de la Liberación’, cuando Trump anunció por primera vez su plan de introducir aranceles 'recíprocos'.
Aunque los aranceles y su impacto se entienden mejor que hace nueve meses, vemos un elemento de complacencia en esta respuesta inicial al riesgo de escalada. El Tribunal Supremo de EE.UU. podría declarar ilegales los aranceles comerciales de Trump, pero en nuestra opinión, no hay garantía de que los negocios vayan a seguir como siempre. Nos preocupa que la falta inicial de una fuerte respuesta del mercado financiero pueda alentar a ambas partes a escalar la situación para ganar más apalancamiento.
Desde una perspectiva de inversión, esperamos que continúen las señales de un camino sensato para reducir el riesgo. Si los mercados comienzan a mostrar angustia, podría llevar a una aceleración en este proceso, lo que creemos favorecería una contra-rotación entre ganadores y perdedores. A medida que el tema de realineamiento geopolítico continúa su ritmo rápido, creemos que una cuidadosa selección de acciones sigue siendo primordial en un entorno tan incierto.
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Glosario:
El Día de la Liberación de Trump: El 2 de abril de 2025, Trump anunció lo que denominó ‘Día de la Liberación’, cuando anunció una serie de aranceles a aplicarse en la importación de bienes extranjeros, en un esfuerzo por abordar un ‘desequilibrio’ comercial percibido.
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- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo podrá utilizar derivados para reducir el riesgo reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
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Riesgos específicos
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