Vista rápida: La ola de ventas de valores tecnológicos viene impulsada por el entusiasmo por la IA, no por los fundamentales.

Cabría esperar algo de asimilación del mercado tras las rentabilidades tan fuertes del primer semestre, vimos algo muy similar el verano pasado, pero creo que lo que lo ha exacerbado es que el mercado ha descontado muy rápidamente una mayor probabilidad de recesión, en lugar del escenario ideal de «aterrizaje inexistente» que el mercado estaba descontando anteriormente. Pero con algo más de perspectiva, nos sigue pareciendo bastante improbable una recesión en Estados Unidos. Además, la economía sigue creando puestos de trabajo y esa cifra es muy volátil mes a mes. Nos dirigimos a un ciclo de recortes de tipos y, de hecho, cuando observamos los fundamentales de las empresas tecnológicas, siguen siendo, en su gran mayoría, muy sólidos. Seguimos en las primeras fases del ciclo de monetización de la IA, por lo que se sigue invirtiendo con fuerza en esas oportunidades. Vemos, además, una aceleración en el crecimiento de la nube, en la búsqueda en línea y en el crecimiento de la publicidad. Seguimos teniendo balances sólidos y capacidad de generar beneficios. Obviamente, las valoraciones [tecnológicas] también han retrocedido significativamente en muchos casos.

Lo bueno es que los gestores activos como nosotros podemos aprovechar parte de esta volatilidad del mercado, que se ha visto muy exacerbada por la enorme cantidad de apalancamiento asumida por muchos participantes del mercado para acceder a algunas de estas emocionantes áreas de impulso, particularmente en el espacio de la IA. Esto obviamente se ha disipado, lo que ha llevado a una importante volatilidad a la baja, en la que, de nuevo, podemos tratar de entrar cuando creamos que queda desajustada de los fundamentales. Esto es lo que hemos estado haciendo durante la última semana.

Si retrocedemos un momento, seguimos sin ver un enorme cambio en las perspectivas futuras. Permanecemos muy optimistas sobre las perspectivas del sector tecnológico en los próximos años y creemos que nos encontramos en las primeras fases de posible captación de oportunidades en la IA generativa. Trataremos de seleccionar a los verdaderos beneficiarios y ganadores de aquellas tendencias que realmente van a generar los beneficios y que, por tanto, justificarán a la larga las rentabilidades de los valores que hemos visto en el sector y que esperamos que se prolonguen a lo largo de los próximos años.