Titulizaciones en EE. UU.: encontrar oportunidades en IA, y en otros lugares, al inaugurarse una nueva era
El director global de productos titulizados, John Kerschner, analiza cómo los temas macroeconómicos están afectando a los mercados titulizados y dónde ve oportunidades en sus perspectivas para 2026.
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Aspectos destacados:
- While the U.S. economy remains resilient, certain areas are growing as others lag. This unevenness creates both risks and opportunities for fixed income investors.
- Los activos titulizados van a beneficiarse del desarrollo de la infraestructura de inteligencia artificial (IA) y creemos que aún estamos en las primeras etapas. Dado el énfasis de la administración en la accesibilidad a la vivienda, también creemos que las perspectivas de los valores respaldados por hipotecas son positivas.
- Dadas las incertidumbres en el entorno macroeconómico y los matices inherentes a los mercados titulizados, la gestión activa es fundamental para asignar estratégicamente a los sectores que creemos que se beneficiarán en 2026.
Información importante
Carteras de inversión gestionadas de forma activa están sujetos al riesgo de que las estrategias de inversión y el proceso de investigación empleados no produzcan los resultados previstos. Por consiguiente, una cartera puede obtener una rentabilidad inferior a la de su índice de referencia o a la de otros productos de inversión con objetivos de inversión similares.
Empresas centradas en la inteligencia artificial (IA), incluidas las que desarrollan o utilizan tecnologías de IA, pueden enfrentarse a una rápida obsolescencia de los productos, a una intensa competencia y a un mayor escrutinio normativo. Estas empresas a menudo dependen en gran medida de la propiedad intelectual, invierten significativamente en investigación y desarrollo, y dependen de mantener y aumentar la demanda de los consumidores. Sus valores pueden ser más volátiles que los de las empresas que ofrecen tecnologías más establecidas y pueden verse afectados por los riesgos vinculados al uso de la IA en las operaciones comerciales, incluida la responsabilidad legal o el daño a la reputación.
Obligaciones de préstamo garantizadas (CLO):valores de deuda emitidos en diferentes tramos, con diversos grados de riesgo y respaldados por una cartera subyacente compuesta principalmente por préstamos corporativos con calificación inferior a la categoría de inversión. La devolución del capital no está garantizada y los precios podrían disminuir si los pagos no se realizan a tiempo o si la solvencia crediticia empeora. Los CLO están sujetos al riesgo de liquidez, al riesgo de tipos de interés, al riesgo crediticio, al riesgo de rescate y al riesgo de impago de los activos subyacentes.
Los valores respaldados por hipotecas (MBS) pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Están sujetos al riesgo de prórroga, cuando los prestatarios amplían la duración de sus hipotecas cuando suben los tipos de interés, y al riesgo de amortización anticipada, cuando amortizan antes sus hipotecas al bajar los tipos de interés. Estos riesgos pueden reducir la rentabilidad.
Los productos titulizados, como los valores respaldados por hipotecas y por activos, son más sensibles a las variaciones de los tipos de interés, presentan un riesgo de ampliación del plazo y amortización anticipada, y están expuestos a un mayor riesgo de crédito, de valoración y de liquidez que otros valores de renta fija.
Miedo a una recesión y economía en forma de «K»
John Kerschner: La gente ha estado pidiendo una recesión en 2025. E incluso si nos remontamos a 2022, es lo mismo. La economía estadounidense es enorme, de 30 billones de dólares, e increíblemente resistente.
Tenemos el estímulo de Big Beautiful Bill que llegará a principios de 2026, y algunos reembolsos de impuestos más, cosas así, además del repunte de los cuartos trimestres. Esperamos que el PIB se sitúe por encima del 3%.
La parte inferior de la economía no va tan bien, pero la parte alta va muy bien. Y las cifras generales del PIB son muy sólidas en este momento.
Definitivamente estamos de acuerdo en que la economía en forma de K es algo real. No hay duda de que al consumidor de gama alta que tiene una buena cartera de acciones, que tiene un trabajo, que es bastante seguro, le ha ido muy bien. Mientras que el consumidor de gama baja, al salir del covid, estaba recibiendo muchas subidas y les iba mucho mejor. Pero ahora han desaparecido y el mercado laboral es menos seguro. Hay mucha preocupación al respecto. El gasto en el extremo inferior ha disminuido definitivamente. Si nos fijamos en el gasto en artículos de lujo, o viajes, o en hoteles de alta gama, nos va muy, muy bien.
La forma en que estamos abordando esto es centrándonos más en el consumidor principal. Debes asegurarte de estar más arriba en la pila de capital, AAA, AA, A, en lugar de estar por debajo del grado de inversión en esas clases de activos.
De hecho, pensamos en esto como una oportunidad para nuestros inversores. Porque cuando cosas como estas narrativas salen a la luz, la gente se asusta mucho. Tienden a ignorar por completo los sectores. Y eso significa que se vuelven más baratos. Y ahí es donde entra en juego la gestión activa.
Subsectores a tener en cuenta en 2026
Kerschner: Somos bastante optimistas con respecto a la vivienda en general. Lo que realmente nos gusta ahora mismo es el crédito hipotecario. Obviamente, los mercados inmobiliarios de Estados Unidos se han ralentizado. La apreciación del precio de la vivienda debería ser de un solo dígito bajo este año. Pero dicho esto, todavía hay bastante demanda. Si escuchas lo que sale de la administración, un gran enfoque en la asequibilidad. Y eso incluye todos los bienes de consumo, pero particularmente la vivienda. Han dicho que todo está sobre la mesa.
Se ha hablado de una hipoteca a 50 años. Realmente no creo que eso vaya a suceder. La administración obviamente quiere tasas más bajas, obviamente quiere que la vivienda sea más asequible, y están pensando en formas de hacerlo. Si los tipos bajan, y creemos que es probable que la Fed rebaje los tipos al menos una o dos veces más, eso será muy bueno para la apreciación de los precios de la vivienda.
CLO AAA y Asignación Estratégica
Kerschner: Cuando la gente empieza a pensar, ¿debería comprar una clase de activos de tasa flotante cuando la Fed está recortando las tasas? Lo que realmente están diciendo es que sé cómo cronometrar el mercado. Creemos que es una forma muy peligrosa de pensar. Y si tiene un cubo de riesgo muy bajo en su cartera, ya sea efectivo/liquidez o algo así, tiene sentido pensar en las CLO AAA, porque tradicionalmente han devuelto alrededor de 150 puntos básicos más que el efectivo/liquidez y todavía rinden mucho más que otras clases de activos de renta fija.
No intentes cronometrar el mercado. Compre algo que sea de muy alta calidad en CLO AAA y que aún tenga un rendimiento bastante alto. Y entonces, si nos equivocamos sobre lo que la Fed va a hacer o los tipos de interés, entonces estás en una muy buena posición para que tu cartera resista a los tipos de interés más altos en el futuro.
IA y titulizados
Kerschner: Creo que ha habido mucha consternación por la burbuja de la IA. En pocas palabras, la IA ha llegado para quedarse.
Si nos fijamos en la titulización y lo que llaman infraestructura digital, que incluye los centros de datos, esa emisión fue de unos 10.000 millones de dólares el año pasado. Este año serán unos 30.000 millones de dólares. El año que viene, pronostican unos 60.000 millones de dólares.
Hay mucha más emisión de deuda al respecto. Eso ha provocado una ampliación de los diferenciales.
En realidad, creemos que hay un buen valor relativo allí, con la advertencia adicional de que necesita una gestión activa para esto. Existen diferentes tipos de acuerdos con diferentes bases de inquilinos, diferentes ubicaciones, diferentes tecnologías. Y comprar en el mercado, no creo que tenga sentido, porque podría haber alguna obsolescencia tecnológica.
Perspectivas
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Aspectos destacados:
- While the U.S. economy remains resilient, certain areas are growing as others lag. This unevenness creates both risks and opportunities for fixed income investors.
- Los activos titulizados van a beneficiarse del desarrollo de la infraestructura de inteligencia artificial (IA) y creemos que aún estamos en las primeras etapas. Dado el énfasis de la administración en la accesibilidad a la vivienda, también creemos que las perspectivas de los valores respaldados por hipotecas son positivas.
- Dadas las incertidumbres en el entorno macroeconómico y los matices inherentes a los mercados titulizados, la gestión activa es fundamental para asignar estratégicamente a los sectores que creemos que se beneficiarán en 2026.