CEO Sessions : Opportunités sur les marchés actions aux États-Unis et au-delà

Ali Dibadj: Bonjour à tous. Je suis Ali. Nous sommes ici au Madrid Investor Summit. Beaucoup d’énergie dans la foule. Beaucoup, beaucoup de clients. L'un des sujets que nous abordons est celui de la géopolitique. Je suis extrêmement heureux d'être en compagnie de Jeremiah Buckley, qui gère les actions américaines, et de Luke Newman, qui applique une approche de performance absolue. Messieurs, beaucoup de débats, dans ce monde sur la géopolitique et les gérants d'actions, qu'en est-il des gérants d'actions en particulier ?

Jeremiah Buckley : En effet. C'est intéressant. Je pense qu'il continue d'y avoir beaucoup de thèmes en dehors de la géopolitique qui continuent d'être des thèmes d'investissement passionnants – sur le marché. Il est donc évident que l'IA a été un important moteur du marché et de la croissance des bénéfices. Mais ce qui est intéressant pour moi, c'est qu'il existe de nombreux domaines en dehors de l'IA qui continuent de se développer. Les bénéfices ont fortement augmenté. L’aérospatiale commerciale, les sociétés de voyages, les marchés de capitaux qui ont connu une embellie. Nous assistons actuellement à une croissance significative des fusions-acquisitions et des introductions en bourse. Il y a beaucoup d'innovations dans d'autres secteurs de l'économie comme les soins de santé, l'industrie pharmaceutique et la biotechnologie. Pour moi, il existe beaucoup de thèmes séculaires dans lesquels il est vraiment passionnant d'investir, même dans le contexte géopolitique.

Ali : Parfait. Luke, que voyez-vous ?

Luke Newman : Je dois dire que l’environnement actuel est idéal pour gérer des fonds d'actions long/short ou pour la gestion active en particulier. Je pense que le mouvement que nous avons observé, vous savez, nous entrons maintenant dans la troisième année où le coût de l'argent s'éloigne de zéro. Nous en comprenons les raisons. Nous comprenons la raison pour laquelle elle s'est normalisée. D'un point de vue technique, la transition du taux d'actualisation par rapport à zéro a entraîné une plus grande dispersion pour les sélectionneurs de titres. Mais il y a eu aussi des effets réels. Et lorsque nous discutons avec les équipes de direction des marchés cotés des défis qu’elles doivent relever actuellement pour justifier le fait que l’argent a un coût et que la dette a un coût, Nous constatons également une plus grande dispersion dans le monde réel. C'est donc un excellent environnement pour les spécialistes de la sélection active de valeurs.

Ali : Jeremiah, vous avez mentionné l'IA, je sais que ce n'est pas la seule chose dont il faut tirer parti, mais que voyez-vous dans l'IA ?

Jeremiah : Oui, il s'agit d'une part importante du marché. Favoriser une croissance significative des bénéfices. Pour nous, notre attention s'est portée sur les facilitateurs et les adoptants. Quand je parle des facilitateurs, je parle évidemment des semi-conducteurs. Mais toutes les entreprises qui fournissent ces réseaux pour les services de cloud et les entreprises qui sortent des applications qui offrent de la productivité à ces entreprises. Deuxièmement, ce sont les adoptants, c'est-à-dire que nous avons besoin que des entreprises en dehors de la technologie viennent investir dans ces opportunités, en tirant parti de la productivité et en obtenant un bon retour sur investissement pour que cela puisse continuer. Pour nous, nous pensons qu'il est vraiment important, en tant que gérant de grande capitalisation américaine, de trouver des entreprises qui ont l'envergure, les bilans et les flux de trésorerie nécessaires pour pouvoir investir, puis les capacités et le talent nécessaires pour mettre en œuvre ces processus de productivité passionnants. outils

Ali : nous avons parlé du coût du capital. Et lorsqu'il y a un coût du capital, il y a des gagnants et des perdants. Et Jeremiah, vous essayez de les éviter. Il arrive que vous essayiez de les exploiter et de trouver des opportunités à court terme. Dans quels segments des segments avez-vous identifié des opportunités intéressantes ?

Luke : Effectivement. Ce qui est intéressant et inhabituel ces deux dernières années, c'est que nous en avons trouvé beaucoup sur les marchés d'actions américains. Cela peut sembler étrange quand on observe les performances du secteur technologique, mais il faut prendre du recul et regarder la réalité de l'économie américaine. Il y a eu des problèmes, une fonction de toutes sortes de facteurs, la normalisation, l'après-Covid, la pression sur les marchés du travail et les pressions sur les marchés du financement. Nous avons également identifié des positions courtes dans les secteurs des biens de consommation et des produits alimentaires aux États-Unis. Une certaine normalisation après la pandémie de Covid. Mais en réalité, le travail que nous avons accompli avec les laboratoires pharmaceutiques pour commercialiser les médicaments contre l'obésité, en fait, pour nous, à court terme, l'un des meilleurs moyens de refléter le changement que nous avons tous constaté dans la société est en fait notre position courte sur certaines de ces entreprises alimentaires et de snacks. Ils ont donc été de très bons contributeurs pour nous.

Ali : Parfait. C'est formidable. Prenez donc un peu de recul. Vous rencontrez des tonnes d'investisseurs ici aujourd'hui. Des tonnes de clients. Que pensez-vous qu'ils ratent peut-être lorsqu'ils réfléchissent au monde et qu'ils réfléchissent à l'investissement ?

Jeremiah : Très bien. L'une des préoccupations courantes que j'ai entendues au cours des dernières 24 heures a été la concentration du marché américain, mais j'ai mentionné beaucoup de domaines en dehors de l'IA qui continuent d'afficher une croissance très forte . Et les valorisations nous semblent raisonnables. Nous pensons donc que ce problème peut être réglé. En second lieu vient le multiple sur l'ensemble du marché. Je pense qu'il est important de réaliser que la croissance des bénéfices du marché américain, même avec quelques perdants, est meilleure que par le passé. La productivité continue d'être plus rapide que prévu, ce qui entraîne une marge d'exploitation significative. Dans l'ensemble, la croissance des bénéfices a été très positive. Troisièmement, avec toutes ces discussions sur l'IA, y a-t-il une bulle à la hausse ou faut-il s'attendre à un retour en bourse, à des problèmes que nous avons eus par le passé ? En ce qui nous concerne, notre équipe doit faire preuve de grande prudence pour s'assurer que les revenus nécessaires aux dépenses d'investissement et aux chiffres du carnet de commandes que nous observons évoluent et que le rendement soit attrayant. C'est ce que nous faisons avec notre formidable équipe d'analystes qui demande à leurs entreprises, comme elles leur échangent quotidiennement, comment obtenir des performances ? Comment tirez-vous parti de l'IA ou, au contraire, à un moment donné, lorsqu'ils disent que nous avons stabilisé nos investissements, nous devons y réfléchir et nous ajuster en conséquence. Mais ce sont généralement ces sujets qui ont suscité des préoccupations. Mais nous pensons que dans l’ensemble, l’environnement reste propice aux marchés actions.

Ali : Je vois. Luke, qu’en pensez-vous ?

Luke : De notre côté. Une grande partie de nos discussions ont porté sur l'évolution de la gestion de performance absolue ou des actifs alternatifs liquides dans les portefeuilles de nos investisseurs. ce qui est intéressant. Au fil du temps, nous avons constaté que nous étions utilisés comme substitut aux actions à faible risque. Nous assistons certainement à des conversations intéressantes avec les obligations. "Compte tenu des inquiétudes suscitées par les pressions sur la dette publique en particulier, nous constatons une certaine évolution vers des Classes d'actifs comme la nôtre." Mais selon moi, les conversations les plus intéressantes portent sur les corrélations, non pas sur le marché des actions, mais entre les actions et les obligations. Et je pense que c'est une reprise relativement récente. Pendant longtemps, vous avez constaté cette nature compensatoire. De plus en plus de clients souhaitent savoir comment une stratégie de performance absolue peut leur offrir un certain niveau de diversification. Ainsi, lorsque des périodes comme en 2022 commencent à être corrélées de manière défavorable aux actions et aux obligations, les performances absolues peuvent apporter un certain confort et une performance prudente dans cet environnement.

Ali : Je vois. Merci à tous. Vous entendez donc dire qu'il y a beaucoup de changements dans le monde, qu'il s'agisse de la géopolitique, du coût du capital ou des nombreuses opportunités, tant du point de vue des positions acheteuses que des positions vendeuses. Et c'est précisément ce que font 350 personnes toute la journée chez Janus Henderson : elles s'efforcent de trouver, dans une optique de gestion active, les meilleures opportunités pour vous. Merci de vous être joints à nous.