Principaux points à retenir :
- Les sources d'alpha évoluent de manière structurelle. L'alpha de trading fait face à une concurrence accrue dans un contexte d'efficience informationnelle croissante et de spreads structurellement plus serrés, tandis que les avancées technologiques ouvrent un ensemble d'opportunités plus large en dehors des indices de référence traditionnels pour l'alpha d'origination.
- L'origination modifie la composition des rendements, et pas seulement leur niveau. En capturant des spreads plus élevés ou des valorisations plus faibles, l'origination peut orienter les portefeuilles vers des revenus durables et un effet de capitalisation, améliorant la fiabilité des résultats.
- Les portefeuilles et la gouvernance doivent évoluer. L’estompement des frontières entre actifs négociés et actifs issus de l’origination exige une construction de portefeuille intégrée, une gouvernance renforcée et un sourcing facilité par la technologie afin d’aligner plus précisément les investissements sur les objectifs des clients.
Pourquoi l'expansion de l'univers d'investissement modifie la façon dont l'alpha est généré
Sur le marché du crédit, l'univers de l'Indice de référence comprend environ 2 500 émetteurs Investment Grade et 1 500 émetteurs high yield.1 Mais le volume total des emprunts et des prêts non gouvernementaux à l'échelle mondiale est bien plus important. Financement adossé à des créances, prêts à l’équipement, crédit judiciaire, financement du commerce international, dette d’infrastructure, financement de franchises et prêts hypothécaires résidentiels représentent un marché potentiel estimé à 35 000 milliards de dollars aux États-Unis seulement, historiquement détenu au bilan des banques ou hors de portée des investisseurs institutionnels.2 Le crédit privé a permis de faire prendre conscience aux investisseurs de l'immensité de l'univers investissable, mais il ne constitue qu'une expression parmi d'autres de la démocratisation de la finance. Des forces plus importantes sont à l'œuvre.
La tokenisation enregistre la propriété sur des registres distribués, rendant ainsi accessibles des actifs qui étaient auparavant difficiles à suivre, à évaluer ou à transférer. Les prêts, les contrats de location, les créances et les participations qui n'ont jamais été présentés à un investisseur institutionnel peuvent désormais être structurés, enregistrés et gérés sur une infrastructure moderne.
L'intelligence artificielle rend cette expansion possible. Des centaines de milliers d'investissements potentiels sont irréalisables sans technologie pour les examiner. L'analyse pilotée par l'IA peut évaluer les profils de flux de trésorerie, signaler les facteurs de risque et prioriser les opportunités à une échelle qu'aucune équipe humaine ne peut égaler seule. Cela ne remplace pas le jugement dans les décisions d’investissement finales, mais rend économiquement viable l’évaluation d’un univers d’opportunités beaucoup plus large..
Ensemble, ces technologies font tomber les anciennes frontières entre titres cotés et non cotés, entre indices de référence et hors indices, ainsi qu’entre trading et origination. Il ne s'agit pas d'un développement de niche. Il s'agit d'une expansion structurelle de l'univers investissable qui va remodeler la façon dont l'alpha est généré sur les marchés actions et obligataires pour les décennies à venir.
Informations importantes
Les titres obligataires sont soumis aux risques de taux d’intérêt, d’inflation, de crédit et de défaut. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse généralement, et vice versa. Les obligations high yield, ou « junk bonds » présentent un risque de défaut plus élevé ainsi qu’une volatilité accrue des prix, et peuvent connaître des mouvements de prix soudains et marqués. Les titres étrangers s’accompagnent de risques supplémentaires, notamment la fluctuation des devises, l’incertitude politique et économique, une volatilité accrue, une liquidité plus faible ainsi que des normes différentes en matière de reporting financier et de communication d’informations, autant de facteurs amplifiés dans les marchés émergents.
Définitions et notes de bas de page
1Source : Bloomberg, nombre de titres cotés dans l’ICE BofA Global Corporate Index et l’ICE BofA Global High Yield Index, au 31 mars 2026.
2Source : Janus Henderson Investors, analyse McKinsey, au 31 décembre 2025. Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se maintiendront ou que les prévisions se réaliseront.
L'indice ICE BofA Global Corporate Index suit la performance des obligations d’entreprises Investment Grade émises publiquement sur les principaux marchés domestiques ou sur le marché des euro-obligations.
L'indice ICE BofA Global High Yield uit la performance des obligations d’entreprises libellées en USD, CAD, GBP et EUR, de qualité inférieure à Investment Grade, émises publiquement sur les principaux marchés domestiques ou sur le marché des euro-obligations.
Obligation high yield: obligation présentant une notation de crédit inférieure à celle d’une obligation Investment Grade, également appelée obligation sub-investment grade ou « junk bond ». Ces obligations présentent généralement un risque plus élevé de défaut de paiement de la part de l'émetteur. Elles sont donc généralement émises avec un taux d'intérêt (coupon) plus élevé afin de compenser ce risque supplémentaire.
Obligation Investment Grade :obligation généralement émise par des gouvernements ou des entreprises, perçue comme présentant un risque de défaut relativement faible, ce qui se reflète dans une notation de crédit élevée attribuée par les agences de notation.
Alpha d’origination: rendement excédentaire généré par l’acquisition ou l’investissement dans des actifs à un coût inférieur à celui auquel le marché valorise un risque comparable. L’alpha d’origination provient de l’identification de nouveaux investissements intégrés en portefeuille à des conditions plus avantageuses que celles disponibles sur le marché secondaire.
Alpha de trading: rendement excédentaire généré par l'appréciation du prix par rapport à l'univers dans lequel un actif s'inscrit. L'alpha de trading est généré sur les marchés secondaires en identifiant les erreurs de prix, généralement temporaires, et en agissant sur celles-ci avant les autres.
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Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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