Le programme stratégique de l’Allemagne : réformer l’avenir

Les derniers mois nous ont donné l'occasion d'interagir directement avec certains chiffres clés et d'avoir un aperçu des changements économiques et géopolitiques que nous anticipons en Europe. Plus tôt durant l'été, nous avons eu la chance de partager un dîner et une conversation avec deux experts de premier plan sur la défense de l'UE et le contexte sécuritaire plus large de l'Europe, résumés ici : « Du sommet à la stratégie ».

Plus récemment, nous avons effectué un voyage sur le terrain à Berlin, où nous avons rencontré plusieurs représentants du gouvernement fédéral, secrétaires d’État, conseillers militaires et deux anciens vice-chancelier allemands. Ils étaient disposés à partager leur perception de la transformation politique en cours dans le pays, et à la comparer avec les pressions similaires en faveur du changement au sein de l'UE.

Investir, réformer, consolider – le changement domestique n’est pas négociable.

Le plus surprenant, c'est la prise de conscience très claire du fait que le changement politique est une nécessité urgente, les trois années à venir étant considérées comme cruciales. Nous avons été frappés par la passion et la motivation que suscitent ces ministères sous le nouveau gouvernement, ce qui a entraîné « l’automne de la réforme » du chancelier Merz. Nous avons identifié une intention claire d’accroître le potentiel de croissance structurelle de l’économie allemande, en nous concentrant sur la réduction des formalités administratives et en examinant la façon dont le gouvernement est géré dans le pays. Nous avons même entendu parler de l’utilisation de l’IA pour déréglementer et réduire les coûts et les retards associés à un système existant fortement bureaucratique. À nos yeux, il s’agit d’un programme très ambitieux.

La nouvelle relance la plus tangible a peut-être été le lancement imminent d'un « fonds allemand » de 100 milliards d'euros (Deutschlandfonds). Ce fonds est axé sur le financement stratégique des petites et moyennes entreprises, avec un accent particulier sur les startups innovantes/technologiques, ainsi que sur le réseau de distribution d’électricité, en cultivant des partenariats avec les investisseurs.

Nous avons également eu un aperçu des progrès réalisés dans le domaine du fonds spécial pour les infrastructures de 500 milliards d’euros, dont les premières tranches sont attendues à partir d’octobre. Cela semble être intentionnellement concentré en début de période, 50 à 60 % de l’allocation totale du budget fédéral étant déployée au cours des quatre prochaines années (l’allocation complète étant répartie au cours des dix prochaines années au total). L’accent est d’abord mis sur le développement et la modernisation du réseau ferroviaire, suivi des routes.

Une première tranche de 27 milliards d’euros est encore prévue pour cette année, ce qui semble potentiellement difficile à dépenser dans un horizon aussi court. Mais il est possible que l’allocation soit utilisée pour compenser tout excès de dépenses de la Deutsche Bahn, la compagnie publique des chemins de fer.

Sur la défense

L'engagement ferme de l'Allemagne en faveur d'une augmentation des dépenses de défense est resté évident, Merz et son équipe étant déterminés à atteindre et à maintenir un objectif de dépenses de 3,5 % du PIB. Cela a peut-être moins été une surprise dans le contexte de la politique « America first » du Président américain Trump, qui représente un retrait de la position du pays après la Seconde Guerre mondiale à l'égard de l'Europe, et de la conviction, en Allemagne, que le soutien à l'Ukraine fait partie d'une tendance à long terme stratégique de défense. Les résultats positifs des simulations du ministère des Finances sur la viabilité de la dette au niveau actuel des dépenses de défense ont été particulièrement intéressants.

Le contexte de cette discussion était important, à un moment où nous observons des rapports faisant état de trajectoires de drones depuis la Russie vers la Roumanie, la Lituanie, et aujourd’hui en Pologne et au Danemark, et où nous avons récemment observé des avions russes au-dessus de l’Estonie. Le sentiment est que la Russie continue de défier l’Europe à travers différentes dimensions de guerre hybride, en testant les forces et les faiblesses, plutôt qu'en termes d’escalade ou de désescalade.

L’un des principaux défis pour l’Europe est de savoir comment les États-Unis ou tout autre pays défavorable à l'intervention au sein de l'OTAN pourraient réagir si l'article 5 était déclenché. Mais ce qui semble clair en Allemagne, c’est la perception que la puissance économique non soutenue par la puissance militaire constitue un risque pour la sécurité. Le pays semble déterminé à reconstruire son infrastructure militaire, en matière de défense aérienne, de systèmes d’armes à longue portée, de transport, de soutien, de production et d’approvisionnement en munitions, avec des discussions sur la manière dont le pays peut intégrer de nouvelles technologies telles que les drones et les défenses électroniques.

Réforme des retraites et des travailleurs

Le chancelier Friedrich Merz a souligné que la situation sociale était un sujet de préoccupation réelle, faisant valoir qu'elle « n'était plus économiquement durable avec ce que nous produisons en tant qu'économie nationale ». Les municipalités du pays pâtissent d’une augmentation rapide de leurs dépenses sociales, ce qui pèse depuis des années sur la capacité à flécher les dépenses vers des améliorations locales, par exemple rénovation d’écoles, d’hôpitaux, etc.

Le gouvernement a proposé de multiples réformes afin de renforcer et de « pérenniser » son système de retraite, mais certains craignent que les changements proposés ne soient pas aussi importants que nécessaire compte tenu des problèmes structurels que sont le vieillissement de la population, une croissance modérée et une croissance relativement faible. l’épargne-retraite. D’environ 100 milliards d’euros, la contribution de l’État nécessaire pour couvrir l’insuffisance actuelle du système de retraite représente une somme importante, et ces engagements devraient augmenter.

Le gouvernement met en place une commission pour trouver des moyens d'inciter les travailleurs à intégrer le système de retraite, avec des propositions « début anticipé » visant à encourager davantage d'options d'épargne privées, parallèlement à des options entièrement garanties par le capital. L’objectif est d’atteindre les 30 à 40 % de la population qui ne versent aucune contribution privée à leur retraite.

Des obstacles dans l'UE

Si nous avons été généralement encouragés par les signes de progrès sur le plan intérieur en Allemagne, nos espoirs d’obtenir des nouvelles positives sur les grandes réformes à l'œuvre dans l’UE ont été pénalisés. Les réactions à la première ébauche de réforme du marché de la titrisation – ce que nous considérons comme potentiellement significatif pour la région : « La Commission européenne a-t-elle fait un pas en avant avec la titrisation de l’UE ? » – a été décevante. Mais il est encore possible que cela change. Du point de vue de l'Allemagne, Bruxelles a semblé être considérée comme un obstacle à diverses réformes, avec un accord sur le grand prix d'une Union de l'Épargne et de l'Investissement (SIU), un système financier unique de l'UE conçu pour améliorer l'efficacité du marché dans le bloc, mais qui s'avère encore hors d'atteinte.

Mais même si les changements de la réglementation européenne n’évoluent pas aussi rapidement que nous le souhaiterions – nous ne constatons que peu de pression de la part de la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, pour faire pression en faveur de changements structurels similaires – ils semblent néanmoins évoluer dans la bonne direction. Et bien que nous soyons moins optimistes quant à la perspective d’un allégement significatif des fonds propres des banques de l’UE, nous devrions en savoir plus sur ce sujet dans un prochain document de la Banque centrale européenne, qui sera publié en décembre.

Dans l'ensemble, ce voyage a renforcé notre position positive à l'égard de l'Allemagne, où nous constatons une transformation en cours vers une dynamique budgétaire plus tournée vers l'extérieur, avec des mesures pour remédier aux difficultés existantes (croissance, bureaucratie, investissements dans la technologie et réglementation financière), et des investissements importants pour moderniser les infrastructures et la défense. Des défis subsistent au niveau de l'UE, notamment pour parvenir à un consensus sur les réformes réglementaires et l'intégration financière. Néanmoins, l'approche proactive de l'Allemagne crée un précédent pour le leadership dans la région, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs et positionnant le pays comme un acteur central dans la construction de l'avenir de l'Europe.