JH Explorer : Principaux enseignements de la conférence JP Morgan Healthcare 2026

Depuis plus de 25 ans, les membres de l’équipe Healthcare participent à la conférence annuelle J.P. Morgan Healthcare, un événement d’une semaine qui se tient chaque mois de janvier et contribue à donner le ton du secteur pour l’année à venir. Nos agendas étaient une fois de plus remplis du matin au soir, avec des présentations d'entreprises et des réunions avec environ 300 dirigeants et chefs d'entreprise. Voici quelques points saillants et enseignements de la semaine.

Aperçu

L’amélioration du climat économique s’accompagne d’un contexte sectoriel de plus en plus constructif.

Andy Acker et Dan Lyons

La semaine JPM s'est déroulée sous un ciel dégagé et ensoleillé à San Francisco pour la deuxième année consécutive, un changement bienvenu après les conférences pluvieuses des deux années précédentes. Cette fois-ci, le temps magnifique s'accompagnait d'une ambiance nettement plus positive sur le terrain. Alors que la conférence de l'année dernière faisait suite à une forte chute du secteur, le secteur de la santé – et la biotechnologie en particulier – a connu une reprise soutenue au cours du second semestre 2025, se remettant d'un début d'année difficile et surpassant tous les autres secteurs au quatrième trimestre.

Comme nous l'avons évoqué dans nos perspectives pour 2026, plusieurs facteurs ont contribué à cette force. Au fil de l'année, les investisseurs ont mieux compris la réforme des prix des médicaments et entrevoient désormais une solution pour contourner les droits de douane pharmaceutiques excessifs. La Food and Drug Administration (FDA) a prouvé son soutien à une industrie biopharmaceutique américaine forte, en respectant en grande partie les délais d'examen en 2025 et en introduisant de nouveaux programmes pour accélérer les approbations de médicaments. Cette situation, combinée à la baisse des taux d'intérêt, a contribué à relancer les fusions-acquisitions, créant ainsi un contexte plus favorable à l'approche du JPM26.

Avec l'atténuation des obstacles politiques, les fusions-acquisitions et l'innovation occupent le devant de la scène.

Compte tenu de la dynamique des transactions en cette fin d'année, l'absence notable d'annonces de fusions-acquisitions biopharmaceutiques majeures lors de la conférence de cette année a suscité une certaine attention. Nous considérons cela davantage comme une question de calendrier que comme un indicateur précurseur de l’année à venir. Il est plus probable que la vague de transactions de grande envergure conclues fin 2025 ait laissé moins de transactions prêtes à être signées en attente pour début janvier. Nous continuons de prévoir que 2026 sera une année active en matière de fusions-acquisitions stratégiques dans l'ensemble du secteur – un point de vue renforcé par les commentaires de dirigeants de grands groupes pharmaceutiques qui ont manifesté un fort appétit pour les acquisitions stratégiques. La dernière journée de la conférence a également été marquée par l'offre de 14,5 milliards de dollars de Boston Scientific pour Penumbra, soulignant la rareté et la valeur des actifs de croissance de haute qualité dans le secteur des technologies médicales.

À certains égards, la conférence de cette année a donné l'impression d'un retour à une situation plus normale pour le secteur. Après des années de perturbations dues à la COVID, à l'inflation, aux droits de douane et à l'instabilité politique, l'amélioration de la conjoncture a recentré l'attention sur l'innovation. Les entreprises ont régulièrement communiqué sur leurs projets en développement et ont fait des annonces préliminaires, en accordant plus d'importance aux progrès cliniques, aux prochaines publications de données et à la mise en œuvre du lancement qu'aux difficultés macroéconomiques. Bien que les changements de direction à la FDA restent à surveiller, le contexte réglementaire s'est avéré plus stable que beaucoup ne le craignaient, et plusieurs entreprises de biotechnologie ont souligné un alignement renforcé avec l'agence sur les plans des essais pivots et les procédures d'approbation.

Conjuguée à une ambiance plus positive avant la conférence et aux réunions constructives tenues par chaque membre de notre équipe, cette nouvelle orientation vers l'innovation nous a rendus de plus en plus enthousiastes quant aux perspectives de nouveaux traitements et à la trajectoire du secteur en 2026.

Produits pharmaceutiques

Un regain de volonté d'investir ; des changements potentiels de paradigme thérapeutique à l'horizon

Luyi Guo

Après avoir surmonté la période d'incertitude accrue qui a marqué le début de l'année 2025, les équipes dirigeantes sont arrivées à la conférence de cette année avec une vision plus claire des politiques à adopter et un secteur en bien meilleure posture. Avec une confiance accrue dans les règles régissant le secteur, les grandes entreprises pharmaceutiques manifestent une volonté renouvelée d'investir, les discussions se concentrant à nouveau sur les projets de développement et les investissements stratégiques.

Suite au succès retentissant des traitements injectables au GLP-1, 2026 s'annonce comme « l'année de la pilule », plusieurs entreprises développant des formulations orales de nouvelle génération conçues pour élargir l'accès et capter la prochaine phase de croissance de ce secteur. Au-delà de l'obésité, nous constatons également de nombreux domaines thérapeutiques où l'innovation est sur le point de remodeler les paradigmes de traitement au cours des prochaines années.

En immunologie, les données de phase II des essais combinés sur les maladies inflammatoires de l'intestin (MII) menés cette année par Johnson & Johnson et AbbVie pourraient avoir des implications importantes pour les entreprises développant des thérapies de nouvelle génération. En oncologie, des données importantes sont attendues sur de nouveaux schémas thérapeutiques visant à dépasser le protocole standard de longue date associant inhibiteur de point de contrôle et chimiothérapie, avec des implications pour AstraZeneca, Merck et d'autres. Les neurosciences émergent comme la prochaine frontière, avec de nouvelles thérapies ciblant la prévention de la maladie d'Alzheimer, les psychoses liées à la maladie d'Alzheimer et la dépression parmi les domaines les plus notables à suivre cette année et jusqu'en 2027.

Pour les investisseurs, nous nous concentrerions sur les entreprises dont la visibilité des bénéfices s'améliore grâce à des projets en cours de développement et à des indicateurs à forte probabilité. Comme toujours, les catalyseurs à court terme nécessitent une évaluation attentive des anticipations, mais le contexte global pour le secteur pharmaceutique en 2026 devient de plus en plus constructif.

Biotechnologie

Un appétit constant pour les fusions‑acquisitions, porté par une série complète de jalons cliniques en 2026.

Agustin Mohedas

Si l'actualité des fusions-acquisitions dans le secteur des biotechnologies a été plutôt calme cette année, le ton employé par les leaders du secteur lors de la conférence JPM26 n'a donné aucune indication que la forte dynamique des transactions observée à la fin de 2025 s'essouffle. Les banquiers restent actifs, les financements de fin d'année ont été solides et les dirigeants des grands groupes pharmaceutiques ont indiqué qu'ils avaient à la fois les moyens et la volonté de procéder à des acquisitions stratégiques. Lors de la conférence, le PDG de Merck a réaffirmé la volonté de l'entreprise de réaliser des transactions « se chiffrant en dizaines de milliards de dollars », tandis que le PDG de Bristol Myers Squibb s'est engagé à « ratisser large », soulignant que le développement commercial demeure une priorité absolue.

Agustin Mohedas participe à une table ronde organisée par STAT News lors de la conférence JP Morgan Healthcare 2026. Photo de Sarah Gonzalez

Ce qui nous a le plus marqués, c'est la qualité des échanges que nous avons eus avec les équipes de direction. De nombreuses entreprises abordent l'année 2026 avec un bilan plus sain et des perspectives plus claires pour les résultats des phases finales, ce qui promet une année riche en catalyseurs. Sur le plan réglementaire, l'activité d'approbation de la FDA en 2025 est restée globalement conforme aux moyennes historiques, contribuant ainsi à soutenir la planification dans l'ensemble du secteur. Bien qu'il n'y ait pas eu de détérioration significative à ce jour, quelques délais d'examen de la FDA ont récemment été prolongés – un point que nous continuerons de surveiller.

Dans le domaine des troubles du SNC (système nerveux central), plusieurs programmes sont sur le point d'obtenir des données importantes, notamment des résultats à un stade avancé dans le tremblement essentiel et une activité au stade de la régulation dans d'autres indications d'épilepsie et de troubles de l'humeur. Les entreprises ont également souligné des progrès significatifs dans les programmes d'immunologie orale de nouvelle génération, où les agents émergents contre le psoriasis et les MII progressent vers des résultats de phase II et de phase III plus larges, dans un domaine qui pourrait soutenir de multiples opportunités commerciales importantes au fil du temps.

Les programmes relatifs aux maladies rares et aux maladies respiratoires constituent un autre point d'intérêt, avec des programmes clés concernant l'hypertension pulmonaire, la fibrose pulmonaire idiopathique (FPI) et l'amylose à transthyrétine (ATTR) qui font l'objet d'importantes mises à jour. Les plateformes de vaccination et de lutte contreles maladiesinfectieuses progressent également, notamment les efforts visant à développer des vaccins antipneumococciques à couverture plus large, avec des données chez l'adulte et l'enfant qui devraient s'accumuler jusqu'en 2026.

L'abondance des données à venir, le solide contexte de financement et l'intérêt stratégique soutenu des grands groupes pharmaceutiques nous rendent optimistes quant aux perspectives des biotechnologies pour 2026.

Technologies médicales, outils des sciences de la vie et soins gérés

Tim McCarty

Technologies médicales : L'innovation et les facteurs démographiques favorables soutiennent des perspectives constructives

Les entreprises du secteur des technologies médicales sont arrivées à la conférence de cette année avec un secteur en excellente santé. L'innovation reste dynamique, et de nombreux produits et marchés n'en sont qu'à leurs débuts, ce qui ouvre la voie à un potentiel de croissance important. Parmi les principaux points à surveiller, les entreprises doivent faire face à d'éventuels obstacles liés à la couverture, en raison de l'expiration des subventions des plateformes d'échange de l'Affordable Care Act et des exigences de travail pour bénéficier de Medicaid. Toutefois, compte tenu de l'importance que les électeurs accordent aux soins de santé à l'approche des élections de mi-mandat, il est possible que ces impacts soient atténués.

Il convient de noter que les données tierces publiées lors de la semaine JPM indiquaient des tendances d'utilisation plus faibles à la fin de 2025, ce qui a soulevé des questions quant à la solidité de l'environnement opérationnel. Cependant, les résultats ultérieurs des grandes capitalisations ont suggéré que les volumes d'interventions sont restés résilients, contribuant à atténuer les inquiétudes concernant la demande sous-jacente. Nous pensons que les données démographiques créent un contexte favorable sur plusieurs années pour les volumes d'interventions, alimenté par le nombre croissant de baby-boomers atteignant l'âge de 75 ans, un âge auquel la consommation de soins de santé double généralement par rapport à l'âge de 65 ans.

Selon nous, le contexte reste favorable, offrant de nombreuses opportunités aux investisseurs de faire preuve de sélectivité dans le secteur des technologies médicales, notamment avec des valorisations inférieures aux moyennes historiques.

Outils des sciences de la vie : l’amélioration des marchés finaux, associée à des valorisations normalisées, favorise une vision équilibrée

Dans le secteur des outils pour les sciences de la vie, les marchés finaux se sont sensiblement améliorés au cours des six derniers mois. Les dépenses dans les secteurs biopharmaceutique et biotechnologique se redressent, la demande des milieux universitaires et gouvernementaux se stabilise et les efforts de relocalisation offrent un contexte favorable. Le secteur des bioprocédés reste un point positif, avec un renforcement des stocks de consommables et des signes précoces d'amélioration des équipements. Cela dit, suite à la forte performance récente du cours de l'action, les valorisations ont augmenté, plaidant en faveur d'une approche mesurée en matière d'investissement au sein du groupe.

Systèmes de soins gérés : Une surprise sur les taux d'intérêt remet en question la trajectoire de la reprise des marges, mais la faiblesse des multiples crée des opportunités spécifiques.

À l'approche de la conférence, les responsables des soins gérés avaient des raisons d'être prudemment optimistes quant à l'année à venir, avec des signes de stabilisation dans le programme Medicare Advantage et les premiers signes encourageants dans le programme Medicaid géré. Les conversations que nous avons eues pendant la conférence ont appuyé ce point de vue. Les marges de l'industrie sur les deux marchés finaux gouvernementaux (Medicare Advantage et Medicaid géré) restent négatives – un phénomène rare et que nous considérons comme non viable.

Dans ce contexte, les équipes de direction ont noté que les réductions des avantages sociaux mises en œuvre pour 2026, parallèlement aux initiatives de gestion de l'utilisation, devraient aider les marges à commencer à se redresser par rapport à leurs niveaux historiquement bas. Ces éléments, conjugués à des signes de normalisation des tendances des coûts et à des multiples déprimés au sein du groupe, ont donné lieu à un optimisme concernant un sous-secteur délaissé.

Cependant, la situation a évolué de manière significative avec la publication, le 26 janvier, de l'avis préliminaire concernant les tarifs de Medicare Advantage pour 2027, qui sont restés globalement stables et bien inférieurs aux attentes, pesant ainsi sur les actions des sociétés de gestion de soins. L'avenir nous dira si cela reflète la volonté de l'administration d'utiliser les soins de santé comme moyen de pression pour compenser les difficultés budgétaires, ou s'il s'agit d'une première tentative pour amener les sociétés de gestion de soins à la table des négociations, à l'instar de l'approche adoptée avec les grands groupes pharmaceutiques en 2025.

À court terme, un taux inférieur aux prévisions réduit la marge d’erreur et retarde la normalisation potentielle des marges du secteur. Les régimes devront probablement s'appuyer davantage sur des réductions de prestations, une gestion plus stricte de l'utilisation et des pratiques de codage à l'approche de 2027 pour compenser le déficit. Mais il y a des limites à la marge de manœuvre dont on peut disposer pour chacun de ces leviers, ce qui signifie que les marges bénéficiaires pourraient être mises à rude épreuve en 2027.

Il est important de noter que les tarifs du CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) s'améliorent généralement entre les annonces initiales et finales, et qu'une révision à la hausse significative reste possible au printemps.

Néanmoins, alors que les soins de santé représentent 18 % du PIB américain et qu'il existe un soutien bipartisan pour améliorer leur accessibilité financière, le risque lié aux politiques publiques demeure présent dans l'ensemble du système de santé, et pas seulement pour les soins gérés. Cela dit, compte tenu des valorisations déprimées et de la possibilité d'un redressement significatif des marges en 2026, nous pensons que des opportunités sélectives subsistent dans un sous-secteur difficile.

Informations importantes

La diversification ne garantit pas un bénéfice et n’élimine pas non plus le risque de perte.

Les titres de participation (actions)ont soumis à des risques, y compris le risque de marché. Les performances fluctueront en fonction des évolutions de l’émetteur, de la politique et de l’économie.

L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets.