Principaux points à retenir :
- La flambée des prix du pétrole, alimentée par le conflit iranien, a ravivé les craintes d'inflation, mais si le conflit est de courte durée et que les anticipations d'inflation restent maîtrisées, certaines banques centrales pourraient privilégier un discours ferme plutôt qu'une politique restrictive.
- Les risques macroéconomiques asymétriques à la baisse nous incitent à privilégier les titres de crédit titrisés de haute qualité, en particulier les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) et les titres adossés à des actifs (ABS), qui offrent un rendement attractif sur des durées courtes.
- L'obligation d'entreprise Investment Grade a surmonté un obstacle à court terme, l'offre importante du premier trimestre ayant été bien absorbée, ce qui pourrait potentiellement améliorer les aspects techniques. Pour l'ensemble des entreprises, malgré l'écart croissant entre les rendements et les spreads, nous restons prudents quant à l'augmentation des risques jusqu'à ce que la situation s'éclaircisse.
L'incertitude accrue favorise la sélectivité plutôt que la prise de risque généralisée.
Le conflit au Moyen-Orient et ses répercussions géopolitiques et économiques dominent les marchés. À court terme, les perturbations de l'approvisionnement en énergie et en produits chimiques essentiels pourraient affecter l'inflation globale, mais l'impact à plus long terme fait encore débat. Pour l’instant, les anticipations d’inflation à long terme restent stables, ce qui laisse entrevoir la possibilité pour les banques centrales d’adopter une réponse plus mesurée face aux pressions sur les prix. Du point de vue de la demande, les prix élevés du pétrole augmentent les coûts pour les entreprises et diminuent les revenus réels, ce qui peut freiner la croissance économique. De nombreux pays compensent en partie ce phénomène par des mesures de soutien ciblées, tandis qu'aux États-Unis, les remboursements d'impôts pourraient soutenir les dépenses discrétionnaires malgré la hausse des prix de l'essence.
Les rendements des obligations de classe d'actifs semblent attrayants par rapport à la dernière décennie. En revanche, dans de nombreuses régions, les niveaux de propagation restent proches de la limite inférieure de leur fourchette, même après un élargissement récent qui les a propulsés vers des niveaux plus favorables.
Nous privilégions le carry de courte durée et de haute qualité offert par le crédit titrisé par rapport aux obligations d'entreprises, où les spreads restent relativement serrés et où l'élargissement récent des spreads peut s'expliquer en grande partie par des pressions spécifiques à certains secteurs. Dans le secteur de la titrisation, nous voyons des opportunités dans les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) compte tenu des valorisations améliorées et des fondamentaux stables, et dans les titres adossés à des actifs (ABS), compte tenu de la résilience des consommateurs américains et des niveaux de revenus attractifs en Europe.
L'évolution du marché dépendra en grande partie du déroulement du conflit et de tout cessez-le-feu ou résolution. Dans un contexte d'incertitude accrue et de risques asymétriques, nous privilégions la prise de risques sélective et la sélection de titres plutôt que les prévisions macroéconomiques ou une exposition bêta importante. Dans notre document trimestriel « Perspectives », nous partageons notre analyse du marché obligataire et notre classement trimestriel de l'allocation d'actifs. Nous mettons en évidence un Graphique à examiner opportun, explorons les opportunités de valeur relative, et fournissons des aperçus sur nos derniers scores d'Allocation d'actifs par sous-secteur d'obligations.
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Les titres obligataires sont soumis aux risques de taux d’intérêt, d’inflation, de crédit et de défaut. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse généralement, et vice versa. Les obligations high yield, ou « junk bonds » comportent un plus grand risque de défaut et de volatilité des prix et peuvent connaître des variations de prix soudaines et brutales. Les titres étrangers, y compris la dette souveraine, sont soumis à des fluctuations monétaires, à des incertitudes politiques et économiques, à une volatilité accrue et à une liquidité réduite, autant de facteurs qui sont amplifiés sur les marchés émergents.
Les produits titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires ou à des actifs, sont plus sensibles aux variations de taux d'intérêt, présentent un risque d'extension et de remboursement anticipé et sont soumis à des risques de crédit, de valorisation et de liquidité plus importants que les autres titres obligataires.
La diversification ne garantit pas un bénéfice et n’élimine pas non plus le risque de perte.
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