Principaux points à retenir :
- Trump a menacé d'imposer de nouveaux tarifs douaniers à huit pays européens pour faire pression sur le Danemark au sujet du Groenland, suscitant l'inquiétude des gouvernements de l'UE et du Royaume-Uni.
- Les nations de l'UE ont montré une unité inhabituelle, avec des plans pour préparer des contre-mesures, y compris des contre-tarifs, une suspension des accords commerciaux et des taxes numériques potentielles.
- L'impact direct des tarifs douaniers américains sur les entreprises européennes semble faible, mais le risque d'escalade reste élevé et l'on craint que les marchés ne soient trop complaisants.
Le président américain Trump a menacé d'imposer un droit de douane supplémentaire de 10 % à compter du 1er février 2026 sur huit pays européens afin de faire pression sur le Danemark pour qu'il cède le Groenland. En cas d'absence d'accord, les tarifs atteindraient 25 % à partir de juin.
Parmi les pays les plus affectés figurent les États membres de l'UE, l'Allemagne, la France et les Pays-Bas, ainsi que le Royaume-Uni. Trump a explicitement refusé d'exclure la force militaire, bien que cela constitue une menace potentielle dirigée contre d'autres membres de l'OTAN.
Signaux de Washington – une ligne dure de Bessent
Jusqu'à présent, les États membres de l'UE ont promis l'unité en réponse et préparent des contre-mesures, tout en tentant de désamorcer la situation. Il y a un certain espoir de dialogue lors de la venue du président Trump à Davos. Mais le secrétaire américain au Trésor, Bessent, bien placé pour comprendre les préoccupations des marchés financiers, a suivi l'exemple de Trump, avertissant que des représailles de l'UE seraient « imprudentes ».
Bessent a également souligné que l'accord commercial négocié en 2025 n'a pas été finalisé et que les États-Unis estiment que des actions d'urgence peuvent être justifiées. Avec un langage quelque peu désinvolte, il a argumenté que l'Europe est trop faible et qu'elle devrait se concentrer sur l'Ukraine plutôt que sur le Groenland.
Les effets directs potentiels des nouveaux tarifs sur l’Europe paraissent relativement limités, du fait de prévisions consensuelles de croissance des bénéfices plutôt favorables pour 2026 (12 % pour le Stoxx Europe 600 et 13 % pour l’EuroStoxx 50). Le véritable risque réside dans toute forme d'escalade. Les menaces américaines ont conduit à un rare moment d’unité parmi les pays européens et sur l’ensemble du spectre politique, y compris au sein des partis populistes dans des pays comme l’Allemagne. Le sentiment général est que l'Europe a déjà fait un effort considérable et accepté autant de compromis que possible lorsqu'elle a approuvé l'accord commercial de l'année dernière.
Quelles contre-mesures l'Union européenne pourrait-elle adopter ?
Du côté européen, il existe plusieurs options pour répondre. Par exemple, le Parlement européen pourrait également choisir de suspendre la ratification de l’accord commercial UE/États-Unis, initialement prévu pour cette semaine. Il pourrait introduire des droits de douane sur env. 90 milliards d’euros d’importations américaines – une mesure préparée l’année dernière, mais jamais exécutée.
Elle pourrait activer le soi-disant « outil anti-coercition », excluant toute entreprise américaine des appels d’offres publics de l’UE, ce qui inclurait les logiciels Microsoft ou les téléphones Apple, et bloquant Goldman Sachs ou JPMorgan des financements publics. Ou elle pourrait introduire une taxe sur les services numériques comme WhatsApp, Google, Amazon ou X. Dans un tel scénario, nous nous attendrions à ce que l'impact sur la croissance des bénéfices des grandes capitalisations européennes soit beaucoup plus important et qu'il soit probablement contré par une nouvelle escalade de la part des États-Unis avant que les négociations ne puissent aboutir.
Il existe un débat sur la possibilité que l'Europe opte pour une utilisation stratégique de ses vastes avoirs en actifs financiers américains, qui comprennent (environ) 6 000 milliards de dollars d’actions, 2 000 milliards de dollars d’obligations d’État, 2 000 milliards de dollars d’obligations d’entreprises. Nous considérons cela comme peu probable. La plupart de ces actifs sont détenus par des institutions privées, ayant leurs propres obligations fiduciaires et intérêts commerciaux. Toute décision de se débarrasser des bons du Trésor américain serait probablement suivie d'une prolongation des mesures de quantitative easing existantes ou d'un programme de rachat de bons du Trésor plus important.
Risque d'escalade – quelles sont les prochaines étapes ?
La relation politique entre l'Europe et les États-Unis est actuellement tendue. Dans ce contexte, la réaction mesurée des marchés boursiers le lundi 19 janvier a été surprenante. Surtout au vu de la réaction au « Liberation Day », lorsque Trump a d'abord annoncé son plan d'instauration de tarifs « réciproques ».
Bien que les tarifs et leur impact soient mieux compris qu'il y a neuf mois, nous voyons un élément de complaisance dans cette réaction initiale face au risque d'escalade. La Cour suprême des États-Unis pourrait bien juger illégaux les tarifs commerciaux de Trump, mais selon nous, il n'y a aucune garantie d'un retour à la normale. Notre préoccupation est que l'absence initiale de réaction forte des marchés financiers pourrait inciter les deux parties à intensifier la situation pour obtenir un meilleur effet de levier.
Du point de vue des investissements, nous prévoyons que les signes d'une réduction raisonnable des risques se poursuivront. Si les marchés commencent à montrer des signes de détresse, cela pourrait accélérer ce processus, ce qui favoriserait selon nous une contre-rotation entre gagnants et perdants. Alors que le thème du réalignement géopolitique se poursuit à un rythme soutenu, nous pensons qu'une sélection attentive de titres reste primordiale dans un environnement aussi incertain.
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Glossaire :
Le Liberation Day de Trump : le 2 avril 2025, Trump a annoncé ce qu'il a appelé le « Liberation Day », où il a annoncé une série de tarifs à appliquer sur l'importation de biens étrangers, dans le but de tenter de remédier à un « déséquilibre » commercial perçu.
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- Les actions/parts peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
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- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
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- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocié ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
Risques spécifiques
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