Principaux points à retenir :
- En matière de monétisation de l’IA, l’accélération de la croissance des revenus, notamment tirée par le cloud, ainsi que les carnets de commandes records des hyperscalers témoignent d’une forte demande en IA, la croissance des revenus étant limitée par les capacités plutôt que par l’adoption par les clients. Le coût par jeton et l’efficacité des dépenses d’investissement s’améliorent grâce aux puces développées en interne par Amazon et Alphabet.
- L’ampleur des dépenses d’investissement prévues dans l’IA témoigne de la conviction des entreprises que ces dépenses se traduiront par une monétisation durable, prolongeant potentiellement le cycle des investissements.
- Nous estimons que le déploiement des infrastructures et des applications pour l’IA agentielle est un processus pluriannuel, nécessitant des investissements significatifs pour réaliser son plein potentiel.
Un quatuor de sociétés Magnificent 7 (Mag 7) a récemment publié ses résultats trimestriels (29 avril). Microsoft, Amazon et Alphabet (Google Cloud) sont les trois plus grands hyperscalers, représentant une large demande pour les cas d'utilisation de l'IA, tandis que Meta est un cas d'utilisation de premier plan de la monétisation de l'IA dans son propre secteur d'activité. Les revenus des hyperscalers seront probablement le principal indicateur des retombées de l’IA et de sa monétisation cette année ; les résultats financiers récents ont démontré une croissance accélérée, des carnets de commandes solides et des expansions de produits.
Les réactions variées aux résultats reflètent notre conviction de longue date selon laquelle les Mag 7 ne forment pas un bloc monolithique (activités, marges, valorisations et taux de croissance très différents). Mais nous constatons également que les résultats de ces quatre entreprises présentaient plus de points communs que de différences :
- Le chiffre d'affaires s'accélère dans toutes les entreprises, les capacités augmentant pour répondre à la forte demande, tout comme le carnet de commandes (le chiffre des réservations enregistré dans les divisions cloud indiquant les ventes futures). Le carnet de commandes d’Amazon, d’Alphabet et de Microsoft, tel que communiqué, a dépassé 1 400 milliards de dollars américains.
- L'IA agentique connaît une inflexion , le passage des charges de travail d'entraînement aux charges de travail d'inférence entraînant une augmentation exponentielle de la demande en puissance de calcul, en stockage et en réseau.
- Les hyperscalers en IA continuent d'être confrontés à des contraintes d'approvisionnement pour répondre à la demande et réagissent à leur carnet de commandes par des dépenses d'investissement (capex) plus élevées.
- Les dépenses d’investissement augmentent encore – les quatre entreprises se sont engagées cumulativement à plus de 700 milliards de dollars américains en dépenses d’investissement en 2026.1 Une combinaison de coûts croissants (par exemple, La mémoire) et la force de la demande ont conduit les équipes de direction à indiquer (à des degrés divers) que ce cycle de dépenses d'investissement sera plus fort pendant une période plus longue au-delà de 2027). C'est essentiel pour l'infrastructure de l'IA (par exemple la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, etc.), qui semble avoir déjà été partiellement prise en compte dans les valorisations. Nous prévoyons une nouvelle augmentation des dépenses d'investissement en 2027.
Que révèlent les récents résultats financiers sur le développement de l'IA ?
Les derniers résultats financiers sont positifs pour le développement de l'ensemble de la pile technologique et de l'écosystème d'IA. Nous mettons en lumière ci-dessous certaines des nuances et des points clés de chacune des entreprises :
Amazon
Nous n'avons jamais vu une technologie se développer aussi rapidement que l'IA, Amazon en est déjà un leader, et les entreprises continuent de choisir AWS pour l'IA.
Andy Jassy, CEO d'Amazon
Amazon a obtenu des résultats impressionnants. Étant donné qu’Amazon Web Services (AWS) est le plus grand fournisseur de cloud, les investisseurs s’attendaient à une forte croissance de la part de cette division — et ils n’ont pas été déçus, la croissance des revenus d’AWS s’accélérant à 28 %, sur une base de revenus annualisée de 150 milliards de dollars américains.
Le CEO a fait état d'une forte visibilité sur le retour sur investissement attractif (ROIC) grâce à l'augmentation des dépenses d'investissement. Bien qu'Amazon n'ait pas fourni de prévisions explicites concernant ses dépenses d'investissement pour 2027, la vigueur de la demande était manifeste dans son carnet de commandes de 364 milliards de dollars (revenus futurs contractuels), qui exclut l'engagement récemment annoncé par Anthropic, supérieur à 100 milliards de dollars , envers les technologies AWS au cours des dix prochaines années. L'approche différenciée d'Amazon en matière de puces semi-conductrices destinées aux clients continue de gagner du terrain, son processeur Graviton étant désormais vendu à des tiers, dont Meta, et sa puce d'IA Trainium générant désormais un chiffre d'affaires annuel de 20 milliards de dollars américains. La division des produits alimentaires de détail a affiché une amélioration de ses marges et de sa solidité, avec une croissance des volumes de 15 % d'une année sur l'autre, dépassant ainsi la croissance des coûts du réseau de distribution. Une dynamique généralisée aux États-Unis, en Europe et au Brésil pourrait contribuer à rassurer les investisseurs préoccupés par les pressions macroéconomiques.
Alphabet (Google)
Nos solutions d’IA pour entreprises sont devenues, pour la première fois au premier trimestre, le principal moteur de croissance de notre activité cloud.
Sundar Pichai, CEO d'Alphabet
Alphabet possède l’activité cloud la moins mature et à la croissance la plus rapide, les investisseurs ont donc recherché des preuves de son potentiel de montée en échelle. L'entreprise a annoncé une très forte croissance de 63 % de son chiffre d'affaires Google Cloud, avec des marges opérationnelles associées qui ont quasiment doublé. Il a également été révélé qu'il s'agissait d'un carnet de commandes exceptionnel de 462 milliards de dollars américains (en hausse de 90 % sur un an), Google prévoyant d'en traiter 50 % au cours des deux prochaines années. Il s'agit de l'un des plus importants carnets de commandes jamais enregistrés, reflétant à la fois un doublement des acquisitions de nouveaux clients et un approfondissement des relations avec les clients existants.
Alphabet est unique en son genre grâce à son approche d'IA entièrement intégrée et complète, qui englobe les modèles de pointe, les applications Google Cloud, l'infrastructure cloud et sa propre unité de traitement tenseur (TPU) en silicium. Fait inhabituel, la direction a commenté les dépenses d'investissement pour 2027, ce qui indique une augmentation significative des dépenses et une confiance dans la poursuite de la monétisation de l'IA. L'IA a également profité à l'activité principale de Google Services, qui a connu une croissance de 16 % en glissement annuel au premier trimestre. Parallèlement, Waymo, sa division de conduite autonome, effectue désormais 500 000 trajets par semaine, illustrant un autre vecteur de croissance future dans le domaine de l’IA physique.
Microsoft
L'engagement hebdomadaire est désormais au même niveau que pour Outlook, car de plus en plus d'utilisateurs font de Copilot une habitude.
Satya Nadella, CEO de Microsoft
Les investisseurs souhaitaient une explication claire sur la manière dont les dépenses d'investissement de l'entreprise seraient équilibrées entre ses opérations internes et ses activités tierces dans le cloud et l'IA.
Microsoft a de nouveau publié d'excellents résultats, son activité cloud Azure ayant progressé de 40 % au cours du trimestre par rapport à l'année précédente, même si la direction a réaffirmé que la croissance restait limitée par la disponibilité des ressources de calcul. Le chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) de l'activité IA a dépassé les 37 milliards de dollars américains, soit une hausse de 123 % sur un an, grâce aux clients qui conçoivent et exécutent des solutions d'IA sur la plateforme Azure. Toutefois, la croissance de l'activité IA a été inférieure à celle d'Alphabet et d'Amazon, tandis que des inquiétudes persistent quant à la forte exposition à l'Open IA et aux investissements importants et à la monétisation qui en découlent.
Meta
Les gens auront plus d'importance à l'avenir, et non moins.
Mark Zuckerberg, CEO de Meta
Meta a fait état d'une forte croissance publicitaire, avec des revenus en hausse de 31 % sur un an pour le trimestre. La réaction plus faible du marché aux résultats de Meta, malgré une croissance de son chiffre d'affaires de 30 % (la plus forte des quatre), reflète le fait que Meta n'a pas de carnet de commandes à déclarer et qu'il y a donc moins de visibilité sur les retombées futures de ses dépenses d'investissement. La légère baisse du nombre d'utilisateurs actifs quotidiens des applications de la famille (Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, Threads) a été attribuée aux coupures d'Internet en Iran et au blocage de WhatsApp en Russie. Les tendances en matière d'engagement sont restées solides, avec une monétisation améliorée pour les annonceurs. L'engagement vidéo a atteint des niveaux records sur Facebook et Instagram, grâce à l'amélioration des algorithmes de classement. L'innovation de Meta en matière de publicité a permis une plus grande adoption d'outils tels que la suite d'optimisation de la valeur et les publicités de partenariat. Au cours du trimestre, Meta a lancé Muse, sa toute nouvelle famille de grands modèles de langage (LLM), que le PDG a décrite comme étant intégrée aux outils d'IA personnels via Meta IA, ainsi qu'aux applications de shopping et de contenu social. Toutefois, ces initiatives ont entraîné une augmentation des dépenses d'investissement de 10 milliards de dollars américains. Les prévisions pour le deuxième trimestre ont été légèrement relevées, tandis que les prévisions concernant les dépenses d'exploitation pour l'ensemble de l'année ont été maintenues. Aucune indication n'a été donnée quant à une amélioration des marges suite à la réduction de 10 % des effectifs récemment annoncée.
Conclusion
Globalement, les derniers résultats financiers des quatre entreprises du Mag 7 ont montré une accélération de la demande en IA et un potentiel de monétisation croissant des grandes plateformes cloud. Cependant, cette capacité reste un facteur limitant, comme en témoignent les chiffres de leur carnet de commandes. Il ne s’agit clairement pas d’un jeu à somme nulle : tous les principaux hyperscalers constatent une demande croissante à mesure que l’adoption de l’IA agentive crée un nouveau point d’inflexion pour les besoins en calcul et en stockage.
Nous pensons que le développement des infrastructures et des applications pour l’IA est un processus pluriannuel, comme nous l’avons constaté lors des vagues technologiques d’Internet et de l’informatique mobile, où des investissements significatifs sont nécessaires pour en réaliser tout le potentiel.
Informations importantes
Les références à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre, d’une stratégie d’investissement ou d’un secteur, et ne sauraient être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié, ou ses employés peuvent détenir une position dans les titres mentionnés.
Sauf indication contraire, toutes les informations relatives à l'entreprise proviennent des communiqués de résultats financiers et des transcriptions des conférences téléphoniques.
Relations avec les investisseurs d’Amazon ; résultats financiers du T1 2026 ; 29 avril 2026.
Actualités Amazon ; « Amazon et Anthropic renforcent leur collaboration stratégique » ; 29 avril 2026.
Blog de Google ; conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026 : remarques du PDG ; 29 avril 2026.
Relations avec les investisseurs de Microsoft ; publication des résultats du T3 de l’exercice 2026 ; 29 avril 2026.
Motley Fool.com ; Transcription de la conférence téléphonique sur les résultats de Meta au premier trimestre 2026 ; 29 avril 2026.
1 Reuters ; « Google Cloud prend de l’avance, tandis que le pari de la big tech sur l’IA atteint 700 milliards de dollars » ; 30 avril 2026.
2 Amazon News ; « Amazon et Anthropic étendent leur collaboration stratégique » ; 29 avril 2026.
IA agentique : un système d’IA qui utilise un raisonnement sophistiqué et une planification itérative pour résoudre de manière autonome des problèmes complexes en plusieurs étapes. De grandes quantités de données provenant de multiples sources et d'applications tierces sont utilisées pour analyser indépendamment les problèmes, développer des stratégies et exécuter des tâches.
Hyperscaler en IA : fournisseurs de technologies proposant des architectures informatiques évolutives pour gérer les augmentations exponentielles de la charge de travail et des données. Outre leur capacité, ils offrent des services cloud de niveau entreprise, des ressources matérielles flexibles et des environnements logiciels robustes, capables de prendre en charge un large éventail d’applications d’IA.
Revenu annuel récurrent (ARR) : total des revenus prévisibles issus des abonnements qu’une entreprise prévoit de générer chaque année civile.
Capex : dépenses engagées par une entreprise pour des actifs majeurs à long terme, tels que les biens immobiliers et les équipements (actifs corporels), ou la technologie, les logiciels, les marques et les brevets, etc. (actifs incorporels), afin de faciliter de nouveaux projets ou investissements soutenant la croissance et l’expansion de l’entreprise.
Approche full-stack : désigne une approche globale du développement logiciel qui couvre toutes les couches d’une application ou d’un projet. Elle inclut à la fois les composants front-end et back-end ainsi que toutes les autres couches nécessaires au bon fonctionnement de l’application.
Capacité d’IA des hyperscalers : se rapporte aux contraintes limitant la capacité des hyperscalers à répondre à une demande massive en IA, principalement en raison de limites de puissance de calcul, d’approvisionnement en électricité, de délais d’interconnexion au réseau et de problèmes d’approvisionnement en matériel spécialisé.
LLM (Large Language Model) : Un type spécialisé d'intelligence artificielle qui a été entraîné sur de vastes quantités de texte pour comprendre le contenu existant et générer du contenu original.
IA physique : L’intégration d’algorithmes d’IA sophistiqués dans des systèmes tangibles et interactifs, permettant à des machines autonomes dotées de raisonnement cognitif et de connaissances spatiales d’apprendre de leurs interactions et de réagir en temps réel. Parmi ses exemples figurent les véhicules autonomes et les robots chirurgicaux et humanoïdes.
Rendement du capital investi (ROIC) : mesure de l’efficacité avec laquelle une entreprise utilise son capital pour générer des profits. Il se calcule en divisant le bénéfice net d'exploitation après impôt par le capital investi.
Revenue run rate : indicateur de performance financière, souvent utilisé par les entreprises à forte croissance, qui consiste à annualiser le chiffre d’affaires réalisé sur une période donnée (semaine, mois, trimestre, etc.) afin d’obtenir un équivalent annuel.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
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