Aperçu rapide : NVIDIA semble prêt pour son prochain chapitre de croissance

« Tout est vendu »  était le message clé de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de NVIDIA. La géopolitique mise à part, le leader de l'IA continue de constater une demande insatiable pour ses produits et semble rester le principal bénéficiaire des 3 à 4 billions de dollars américains de dépenses en infrastructures d'IA estimées par l'entreprise au cours des cinq prochaines années.*

Ce fut un trimestre (deuxième trimestre, exercice 2026) assez calme, marqué par la poursuite d’une forte croissance. Le marché devient de plus en plus blasé face à l'ascension financière de NVIDIA, qui est devenue en juillet 2025 la première société publique de l'histoire à atteindre une valeur boursière de 4 000 milliards de dollars. Les problèmes de démarrage du rack Blackwell étant derrière nous et la société réfutant tout retard concernant Rubin (le successeur de Blackwell), les investisseurs peuvent s'attendre à une puissante courbe d'innovation. NVIDIA fournit une solution aux défis énergétiques des centres de données d'IA et offre un retour sur investissement (ROI) en aidant les clients à fournir une IA agentique avec ses exigences de calcul exponentiellement plus élevées associées à une efficacité énergétique bien supérieure par jeton.

Voici cinq messages clés que nous avons retenus de la conférence téléphonique sur les résultats :

1. Épicentre de la géopolitique

La variable clé à court terme est les ventes d’H2O en Chine, compte tenu des sables géopolitiques changeants, qui restent une situation dynamique. NVIDIA a supprimé 8 milliards de dollars de ventes du trimestre de juillet et a amorti 4,5 milliards de dollars de stocks en prévision d'un refus, après que le gouvernement américain a exigé des licences d'exportation vers la Chine pour les puces H20. Malgré l'octroi par le gouvernement américain de certaines licences en août à certains clients chinois, NVIDIA n'a jusqu'à présent expédié aucune puce H20 depuis lors et n'a pas inclus les ventes de H20 à la Chine dans ses prévisions. Les ventes potentielles de H2O en Chine ce trimestre ont été quantifiées entre 2 et 5 milliards de dollars américains si « lesproblèmes géopolitiques s'atténuent »*, tandis que la société garde l'espoir que le gouvernement américain lui permettra finalement d'exporter une certaine forme de produit Blackwell vers la Chine.

Avec « l'accès aux GPU NVIDIA, la carotte américaine à chaque négociation commerciale », NVIDIA restera probablement à l'épicentre de la volatilité géopolitique et, par conséquent, la Chine continuera à pousser les entreprises nationales à localiser leur calcul d'IA. Il convient toutefois de noter que la Chine reste une source de croissance à long terme pour NVIDIA par rapport au faible pourcentage actuel à un chiffre de ses ventes de centres de données.

2. L'IA souveraine monte en puissance

Malgré les vents contraires de la Chine, NVIDIA a déclaré qu'elle était en bonne voie pour plus que doubler ses ventes d'IA souveraines (ventes aux pays/gouvernements) cette année, pour atteindre plus de 20 milliards de dollars américains.^* Il s’agit d’une nouvelle clientèle pour le secteur technologique et cela marque une transition par rapport à l’ère d’Internet, étant donné le désir de chaque pays d’être moins dépendant des États-Unis et de disposer de sa propre infrastructure et capacité d’IA en raison de l’importance de cette nouvelle vague technologique.

3. Innovation full stack pour résoudre les problèmes d'énergie

Bien que l’accent soit toujours mis sur les puces, cela ignore l’énorme quantité d’innovation logicielle qui conduit à une plus grande efficacité énergétique dans les centres de données d’IA. La capacité à former des modèles d'IA avec des mathématiques de moindre précision, combinée au dernier matériel Blackwell, permet aujourd'hui une efficacité énergétique 50 fois supérieure par jeton par rapport à la génération Hopper précédente. L'activité réseau de NVIDIA a également doublé d'une année sur l'autre, car NVIDIA continue de proposer des solutions pour un clustering de GPU toujours plus grand et plus efficace. Cela inclut son rack GB200 NVL72, car les centres de données d'IA évoluent jusqu'à des centaines de milliers de GPU pour fournir à la fois des modèles de frontière et des charges de travail d'inférence, car les modèles de raisonnement et l'IA agentique entraînent une augmentation du traitement des jetons.

4. Pas de délai de Rubin

NVIDIA continue de suivre une feuille de route accélérée et a réfuté les rapports récents faisant état d'un retard dans la prochaine génération d'architecture Rubin. La société a noté que la production est en cours dans les usines de semi-conducteurs de TSMC, ainsi que les cinq nouvelles superpuces d'IA de nouvelle génération annoncées lors de son événement GTC en mars. Cela inclut le nouveau processeur ARM de génération Vera ainsi que plusieurs puces réseau qui permettent un produit de niveau rack de troisième génération Rubin. Le produit crée un obstacle de taille pour la concurrence, notamment son rival AMD, qui vise à livrer sa première offre au niveau du rack en 2026, ainsi que pour les fournisseurs ASIC.

5. Nouveau rachat d'actions de 60 milliards de dollars américains

Dans l'un des plus grands euphémismes de cette année, le secrétaire américain au Trésor Scott Bessent a déclaré cette semaine, lorsqu'on l'a interrogé sur la possibilité d'une participation similaire du gouvernement américain d'Intel dans NVIDIA : « Je ne pense pas que NVIDIA ait besoin d'un soutien financier ».¹ Avec près de 50 milliards de dollars de trésorerie nette au bilan,^NVIDIA gagnera plus en revenus d'intérêts que la plupart des entreprises en bénéfices totaux. Cette forte rentabilité et cette génération de flux de trésorerie disponible ont soutenu l’annonce d’un nouveau rachat d’actions de 60 milliards de dollars américains.^*