ESG : définition et raison d’être

L’équipe de gestion des obligations d’entreprise de Janus Henderson Investors explique pourquoi l’intégration des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans son processus décisionnel fait partie intégrante de son approche d’investissement.

  Principaux points à retenir

• Le concept d'analyse ESG a évolué au fil des ans pour désormais faire partie intégrante de la recherche crédit fondamentale.
• La philosophie ESG de l'équipe de gestion des obligations d’entreprise repose sur la conviction qu'une prise en compte rigoureuse de l'analyse ESG peut améliorer les performances ajustées du risque.
• Le bon sens en matière d'investissement, la demande croissante des clients et l'allocation efficace du capital soulignent l'importance et la pertinence de l'analyse ESG.

L'acronyme ESG signifie Environnement, Social et Gouvernance et se rapporte aux trois principaux facteurs permettant d’évaluer le caractère durable d’un investissement. Il tire son origine du concept de « triple performance » également appelé « triple P », pour « Personnes, Planète, Profit » créé dans les années 1990. Selon ce concept, les entreprises devraient se concentrer sur chacun des trois « P » plutôt que sur les seuls « Profits », les trois étant tout aussi importants pour permettre aux entreprises d’être durables. Le concept a ensuite évolué pour devenir le thème central de l'ESG, qui est aujourd'hui le fondement de l'investissement socialement responsable (ISR).

Les critères environnementaux portent sur la façon dont les entreprises font face aux défis environnementaux (déchets, pollution, émissions de gaz à effet de serre, déforestation, changement climatique). Les critères sociaux évaluent la manière dont les entreprises traitent les personnes (gestion du capital humain, diversité et égalité des chances, conditions de travail, santé et sécurité, commercialisation abusive de produits), enfin les critères de gouvernance évaluent la manière dont les entreprises sont dirigées (rémunération des dirigeants, pratiques et stratégies fiscales, corruption et pots-de-vin, diversité et structure des conseils d'administration).

Au cœur de l’ESG réside l’idée simple selon laquelle les entreprises ont plus de chances de réussir et de générer des performances solides¹ si elles créent de la valeur non seulement pour leurs propriétaires, mais aussi pour toutes leurs parties prenantes – employés, clients, fournisseurs et la société au sens large, y compris l’environnement. Par conséquent, l’analyse ESG se concentre sur la manière dont les entreprises agissent pour la société et sur l’impact de cette action sur leurs performances actuelles et futures. L’analyse ESG ne se limite pas à l’activité courante des entreprises. Au contraire, la prise en compte des tendances futures lui est essentielle et inclut intrinsèquement les changements « disruptifs » qui peuvent avoir des répercussions importantes sur la rentabilité future des entreprises ou sur leur existence même.

Notre approche

En tant que gérant actif dans le domaine des obligations d’entreprises, nous examinons les entreprises en profondeur sous les angles E, S et G afin d’évaluer leur position par rapport à leurs pairs. Notre philosophie ESG repose sur la conviction qu’une prise en compte rigoureuse de l’analyse ESG peut améliorer les performances ajustées du risque et que l’engagement auprès des entreprises fait partie intégrante d’un investissement réussi. Comme pour d’autres indicateurs de crédit, l’amélioration des profils ESG devrait entraîner une baisse du coût du capital. En cherchant à nous positionner sur des entreprises qui visent une amélioration significative des facteurs ESG, nous pensons pouvoir augmenter notre potentiel de surperformance à mesure que le coût du capital diminue et que les spreads de crédit se resserrent. A contrario, si une entreprise présente des risques ESG importants et qu’elle ne cherche pas activement à les réduire et à améliorer son profil ESG, il est très probable que le prix de ses obligations en souffrira. Nous visons donc à identifier et à mesurer les risques et les opportunités ESG dans le cadre de notre processus rigoureux de recherche crédit afin de générer des performances ajustées du risque élevées, tout en assurant des progrès en matière environnementale et sociale.

Les moyens d’intégrer les facteurs ESG dans les décisions d’investissement sont nombreux. Ses principales formes sont l’investissement éthique ou fondé sur les valeurs, l’ESG intégré et l’investissement durable ou à impact. Les gérants éthiques appliquent une approche de filtrage négatif pour générer des « performances éthiques ou morales » et éviter les secteurs controversés. Bien que les filtres négatifs soient très simples à mettre en œuvre et qu’ils aient été utilisés par les premiers défenseurs des principes de développement durable, un nombre croissant d’entreprises cherchent désormais à intégrer les principes ESG pour tirer parti d’opportunités et sélectionner les secteurs et les entreprises en fonction de leurs performances ESG positives. Il en résulte une intégration ESG plus complète et mieux à même de maximiser les performances ajustées du risque. Les gérants à impact font un pas de plus dans l’application des principes ESG et cherchent à produire un impact positif par le biais de leurs investissements dans des entreprises et des gouvernements qui, en plus de performances positives, génèrent un impact net positif mesurable pour la société et l’environnement. De nombreuses méthodes existent pour la mise en œuvre des principes ESG. Il est donc indispensable pour les clients de s’informer sur la façon dont un gestionnaire intègre les principes ESG dans son processus d’investissement pour atteindre les objectifs de la stratégie.

Raisons d’être

Des investissements de bon sens

Nous sommes fondamentalement convaincus que les considérations ESG améliorent les performances ajustées du risque en réduisant le risque d’investissement et en générant de la valeur. Une entreprise bien gérée et responsable qui se soucie de ses employés, de ses clients et de l’environnement est, à notre avis, mieux à même de faire preuve de résilience et de surclasser ses pairs que celles qui ne s’en soucient pas. L’analyse ESG apporte un éclairage précieux sur les facteurs qui peuvent avoir un impact significatif sur les paramètres financiers d’une entreprise et, par conséquent, permet d’éclairer nos décisions d’investissement.

L'analyse ESG peut s'avérer complexe. Prendre en compte les considérations ESG, ne se résume pas seulement à l’évaluation des produits et services fournis par une entreprise et implique également un examen des comportements, de la conduite, de la chaîne d'approvisionnement et d'autres considérations liées à la gestion courante de l'entreprise. L'analyse ESG doit également envisager l'avenir, en tenant compte non seulement des dernières déclarations ESG d'une entreprise, mais aussi de sa stratégie, de son impact global et des indices attestant qu'elle respecte ses engagements et ses principes. Nous considérons donc qu'il n'est pas judicieux de fonder ses décisions d'investissement sur des données passées uniquement et qu'une approche dynamique, orientée vers l'avenir est nécessaire pour évaluer les risques et les opportunités ESG.

C’est pourquoi notre processus d’investissement s’appuie sur notre analyse et nos notations ESG propriétaires, que nous intégrons entièrement dans notre recherche crédit et, par conséquent, dans nos décisions d’investissement. Là où les stratégies basées sur l’exclusion adoptent une approche négative de l’investissement, notre approche globale de l’ESG adopte une position plus positive et vise à identifier des opportunités dans des entreprises en phase active de transition et d’amélioration de leur profil ESG. Nous recherchons les améliorations des indicateurs de crédit et des profils ESG qui ne sont pas encore répercutées dans les prix afin de maximiser les performances ajustées du risque pour nos clients. En effet, si les situations d’amélioration des indicateurs de crédit sont les plus rentables, lorsque celles-ci reposent sur des critères ESG, les résultats sont également positifs pour l’environnement et la société.

Nos clients s’en soucient

Dans notre dernière enquête client, lorsqu’ils sont interrogés sur l’importance de l’intégration des facteurs ESG dans l’investissement, 78 % des clients ont déclaré que celle-ci était aussi importante, voire plus, qu’il y a cinq ans.²De plus, d’ici 2025, les « Millennials » ou génération « éthique et engagée » représenteront les trois quarts de la main-d’œuvre mondiale.³ Une étude de Morgan Stanley a fait ressortir que les « Millennials » sont deux fois plus susceptibles que la population en général d’investir dans des entreprises poursuivant des objectifs sociaux ou environnementaux.⁴ En Amérique du Nord, cette génération, avec la Génération X, s’apprête, dans les prochaines années, à partager un transfert de richesse de l’ordre de 30 000 milliards de dollars de leurs prédécesseurs de la génération du baby-boom.⁵

La pression exercée par les propriétaires d’actifs et les régulateurs pour investir de manière responsable et avoir un état d’esprit davantage orienté vers le développement durable devrait donc augmenter de manière significative.

Nous sommes convaincus que ce n’est qu’en relevant les défis du développement durable et en répartissant stratégiquement le capital que nous pourrons espérer prendre de bonnes décisions d’investissement à long terme

Le monde est confronté à des défis fondamentaux en matière de développement durable (changement climatique, vieillissement de la population, inégalités) qui nécessitent des solutions radicales qui entraîneront des bouleversements considérables, mais difficiles à prévoir dans le système financier mondial. Or, ce n’est qu’en relevant ces défis, en reconnaissant que nos choix d’allocation de capital ont un impact réel sur le monde et en faisant preuve d’audace dans notre vision de l’avenir que nous pourrons espérer prendre de bonnes décisions d’investissement à long terme.

¹Il existe différentes études qui démontrent que l’intégration des facteurs ESG peut avoir une influence bénéfique sur les performances. Parmi celles-ci « Sustainable Investing and Bond Returns: Research study into the impact of ESG on credit portfolio performance », Barclays 2016.

²Clients Janus Henderson, octobre 2019.

³« Big demands and high expectations », The Deloitte Millennial Survey, 2014.

⁴« Sustainable Signals. New Data from the Individual Investor », Morgan Stanley Institute for Sustainable Investing, 2019.

⁵« The Greater Wealth Transfer », Accenture, 2012.