Un plan de match pour investir dans la santé dans un contexte d'incertitude politique

Ces derniers temps, investir dans le secteur de la santé donne l'impression d'assister à une série éliminatoire à suspense, avec tous les bouleversements qui peuvent en découler. Les licenciements et les gels budgétaires dans les agences de santé telles que la Food and Drug Administration (FDA) ont pesé sur les biotechnologies en phase de développement. Une hausse inattendue des coûts médicaux a entraîné une forte correction d'UnitedHealthcare, normalement un pilier de la défense du secteur. De plus, le projet de l'administration Trump d'imposer des droits de douane sur les produits pharmaceutiques (habituellement exemptés de taxes commerciales) a fait naître des doutes sur les futurs bénéfices des entreprises biopharmaceutiques.

Pourtant, comme dans toute bonne série éliminatoire, il y a eu des moments exaltants, certaines entreprises ayant franchi des étapes sur le plan médical, ce qui leur a permis de générer d'excellentes performances depuis le début de l'année. Nous pensons que les caractéristiques qui ont permis à ces entreprises de se distinguer pourraient continuer à porter leurs fruits à court (et à plus long) terme et qu'elles méritent d'être prises en compte par les investisseurs.

Sur la plus haute marche du podium : l'innovation

La première de ces qualités est l'innovation. Bien que nous ayons longtemps affirmé que l'innovation était la clé de la surperformance dans le secteur de la santé, elle est devenue essentielle sur le marché d'aujourd'hui. De nombreuses entreprises proposant des produits médicaux révolutionnaires qui améliorent la qualité des soins pour les patients ou qui répondent à un besoin médical non satisfait ont enregistré des performances significatives depuis le début de l'année, alors même que l'indice S&P 500^® est devenu négatif et que le S&P 500 Healthcare sector a légèrement progressé.¹

Cela s'explique en grande partie par le fait qu'aujourd'hui, de nombreux nouveaux médicaments offrent de nouveaux mécanismes d'action qui améliorent les résultats pour les patients. Les thérapies ciblent également des maladies rares ou de nouvelles opportunités de marché importantes telles que l'obésité, la MASH (stéatose hépatique métabolique), l'hypoparathyroïdie et les maladies auto-immunes. Ces avancées ont permis d'enregistrer un excellent chiffre d'affaires.

Prenez le nouveau traitement de Verona Pharma, Ohtuvayre, pour lutter contre la broncho-pneumopathie chronique obstructive (BPCO). Approuvé en juin 2024, cet anti-inflammatoire non stéroïdien représente le premier nouveau mécanisme d'action pour la BPCO depuis plus de 20 ans. Compte tenu de son double avantage, à savoir l'amélioration de la respiration et la réduction des exacerbations, l'adoption de ce traitement a été rapide. Au cours du deuxième trimestre de lancement, les ventes ont augmenté de 95 % en séquentiel pour atteindre 71 millions de dollars, dépassant largement les prévisions des analystes qui tablaient sur environ 50 millions de dollars. Sur l'exercice clôturant le 30 avril, l'action a grimpé de 53 %.²

Soixante médicaments sont en attente de validation par la FDA cette année, et bien que les inquiétudes se soient accrues en raison de retards potentiels dus aux réductions de personnel, le nouveau commissaire de la FDA, le Dr Marty Makary, s'est montré favorable à l'innovation en accélérant les procédures d'approbation des traitements pour les maladies rares et en s'attachant à rendre le processus d'examen des médicaments plus efficace. Si les investisseurs sont convaincus que la FDA peut fonctionner comme prévu sous la direction du Dr Makary, nous pensons qu'un plus grand nombre encore de sociétés biotechnologiques en phase de développement pourraient en bénéficier.

Des valorisations attrayantes

En outre, les valorisations sont un élément clé des performances dans le secteur de la santé, et c’est dans ce domaine que le secteur dispose d’un avantage offensif. Bien qu'il ait surperformé le S&P 500 depuis le début de l'année, le secteur de la santé affiche une décote de près de 20 % par rapport à l'indice de référence, alors que la moyenne à long terme est de 4 % (graphique 1). Certains des domaines les plus touchés du secteur, tels que les biotechnologies émergentes, se négocient à des prix encore plus bas.

En partant de valorisations aussi basses, nous pensons que les actions du secteur de la santé sont prêtes à réaliser des gains en cas de nouvelles positives, telles qu'un dépassement inattendu des bénéfices ou des données solides. Les entreprises spécialisées dans la gestion des soins de santé, par exemple, ont commencé l'année 2025 avec des valorisations inhabituellement basses, la hausse du ratio de frais médicaux (le pourcentage des primes payées pour les soins aux patients) ayant pesé sur les actions du secteur en 2024. Les inquiétudes concernant la réduction du financement de Medicaid, le vaste programme d'assurance gouvernemental, et les résultats décevants du leader du secteur, UnitedHealthcare, ont accentué la volatilité au cours des derniers mois. Mais depuis le début de l'année, bon nombre de ces actions se sont inscrites en hausse – certaines de plus de 10% – grâce à un rebond des bénéfices au cours du premier trimestre. Les investisseurs se sont également tournés vers la gestion des soins de santé pour ses qualités défensives, alors que les craintes de récession se sont accrues.

Résilience des politiques

En effet, le secteur de la santé est confronté ces derniers temps à une vague inhabituelle d'incertitudes politiques, notamment des propositions de réduction du financement des agences fédérales de santé et la probabilité croissante que les produits pharmaceutiques soient soumis à des droits de douane pour la première fois depuis des décennies. Nous ne pensons pas que les investisseurs à long terme doivent réajuster leur portefeuille en fonction des seuls changements de politique (qui, comme nous l'avons vu, peuvent changer rapidement). Mais à court terme, les investisseurs devraient, de notre point de vue, être attentifs aux entreprises qui pourraient être plus résilientes.

Il s'agit notamment des entreprises biopharmaceutiques qui possèdent une forte présence manufacturière sur le sol américain et/ou qui conservent la majeure partie de leur propriété intellectuelle dans le pays, ce qui pourrait les aider à se prémunir contre des coûts plus élevés. Les investisseurs peuvent également envisager des domaines du secteur moins exposés aux droits de douane, tels que les distributeurs de médicaments. Ces entreprises opèrent au niveau national, facilitant la distribution des médicaments des fabricants aux pharmacies. En outre, elles bénéficient de nouvelles sources de croissance des revenus grâce aux produits biologiques complexes, qui nécessitent une manipulation spécialisée.

Même dans ce cas, nous pensons que les investisseurs doivent garder à l'esprit qu'en matière de santé, la politique est toujours nuancée. En fait, au moment où l'administration Trump envisage d'imposer des droits de douane sur les produits pharmaceutiques, le président a également signé un décret ordonnant au Congrès et au ministère de la santé et des services sociaux de modifier la "pénalité sur les pilules" prévue par la loi sur la réduction de l'inflation de 2022. L'industrie s'oppose à cette pénalité, qui permet aux médicaments à petites molécules (pilules traditionnelles) de bénéficier d'un délai de neuf ans seulement avant les négociations de prix avec Medicare, contre 13 ans pour les produits biologiques injectables. Un changement pourrait protéger les revenus des entreprises pharmaceutiques et offrir des incitations supplémentaires pour le développement de pilules pratiques dans des domaines tels que le cancer et les maladies cardiovasculaires. En outre, l'administration Trump a souligné l'importance stratégique de l'industrie biopharmaceutique pour la sécurité nationale des États-Unis, en mettant l'accent sur sa volonté de récompenser les usines implantées aux États-Unis, qui devrait être un élément clé de la politique de droits de douane.

Développement à un stade avancé

Une autre mesure de la résilience est le développement du pipeline de projets : où en est une entreprise dans la mise sur le marché d'un produit en développement et/ou possède-t-elle déjà un produit sur le marché ? Nous restons convaincus que les petites et moyennes capitalisations biotechnologiques comptent parmi les meilleures sources d'innovation du secteur : en 2024, 85 % des nouveaux médicaments proviendront de ces sociétés (graphique 2). Mais aujourd'hui, les entreprises qui en sont aux premiers stades de leur développement pourraient être plus exposées aux retards réglementaires et aux risques de baisse, en particulier si le marché demeure peu enclin à prendre des risques.

C'est pourquoi, pour notre dernière caractéristique, nous pensons que les investisseurs devraient mettre l'accent sur les entreprises en phase finale de développement affichant un historique de données cliniques positives, ou sur les entreprises en phase initiale de commercialisation de produits innovants répondant à des besoins médicaux non satisfaits. Ayant déjà franchi certains obstacles cliniques et réglementaires, ces entreprises pourraient être mieux à même de contrôler leur propre destin – les meilleurs buteurs qui, lors d'un match serré, pourraient offrir les meilleures chances de marquer lorsque le match est en jeu.

L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets.