Les opportunités offertes par les petites et moyennes capitalisations du secteur de la santé face au vieillissement de la population

La population des grandes économies vieillissant rapidement, la demande de soins de santé devrait augmenter à un rythme soutenu au cours des prochaines décennies. D'ici 2050, une personne sur six dans le monde aura au moins 65 ans, une tranche d'âge qui dépense généralement trois fois plus pour les services médicaux que les jeunes générations et une tendance qui contraste avec les autres catégories de consommation qui ont tendance à diminuer avec l'âge.¹

Si le secteur de la santé dans son ensemble pourrait bénéficier du vieillissement de la population, certaines des plus grandes opportunités de croissance devraient provenir des innovations qui ciblent les maladies liées à l’âge (c.-à-d. la maladie d’Alzheimer, les maladies cardiovasculaires, le cancer et l’orthopédie). À notre avis, le fait de privilégier ces domaines de croissance – et les petites et moyennes entreprises qui sont à l'origine de l'innovation dans chacun d'eux – pourrait aider les investisseurs à tirer le meilleur parti de cet avantage démographique dans le secteur de la santé.

Les petites et moyennes capitalisations sont à la pointe de l'innovation dans le domaine de la santé

Le vieillissement de la population survient à un moment où un environnement réglementaire accommodant et une meilleure compréhension de la biologie des maladies entraînent une explosion des avancées thérapeutiques. Au cours des deux dernières décennies, le nombre de médicaments approuvés par la Food and Drug Administration (FDA) aux États-Unis a augmenté de 100 %, avec un nombre record de 73 nouveaux médicaments autorisés en 2023 (Illustration 1). Ces thérapies incluent le premier médicament modificateur de la maladie d'Alzheimer et les premiers vaccins destinés à prévenir le virus respiratoire syncytial (VRS) chez les personnes de 60 ans et plus, une maladie qui peut être particulièrement dangereuse pour les personnes âgées (ainsi que pour les nourrissons).

Nombre de ces médicaments ont été développés par des entreprises de petite et moyenne capitalisation. En fait, les entreprises biopharmaceutiques « naissantes » sont aujourd'hui responsables de 65 % des molécules en cours de recherche et développement (R & D), contre environ un tiers en 2001. Et au cours de la dernière décennie, le nombre de produits soumis à une approbation réglementaire par le secteur biopharmaceutique naissant a été multiplié par quatre.²

Une tendance similaire se manifeste dans les dispositifs médicaux, les outils pour les sciences de la vie et la fabrication de médicaments. Dans ces secteurs, les petites entreprises investissent de manière agressive dans la R&D grâce à des marges brutes élevées et à une accélération des taux d'innovation. À ce titre, ces entreprises sont à l'origine de certaines des plus grandes avancées de ces dernières années, notamment le séquençage génomique de nouvelle génération, le diagnostic radiopharmaceutique, la chirurgie robotique, les ondes de choc à haute énergie qui détruisent les vaisseaux sanguins obstrués et les nouvelles méthodes de traitement du glaucome. Ou elles fournissent les outils avancés et les capacités de fabrication nécessaires au développement et à la commercialisation de médicaments complexes.

Innovation + vieillissement = opportunités de croissance

Cette combinaison d'innovation et de vieillissement de la population crée une boucle de rétroaction favorable à la croissance. Par exemple, à mesure que les techniques chirurgicales se sont améliorées grâce à la robotique et à d'autres appareils, les résultats ont progressé, incitant de plus en plus de patients à opter pour la chirurgie à un moment où le nombre de patients nécessitant une intervention chirurgicale ne cesse de croître. Au Japon, une société extrêmement vieillissante, où environ 30 % de la population est âgée de 65 ans et plus et où une personne sur 10 a au moins 80 ans, le nombre de chirurgies de la colonne vertébrale a plus que doublé depuis 2003, les personnes âgées représentant un pourcentage plus élevé des interventions (Illustration 2).³

Des opportunités de croissance similaires existent dans le domaine des nouveaux médicaments. Pensez à la maladie d'Alzheimer : plus de 55 millions de personnes dans le monde sont atteintes de démence, et près de 10 millions de nouveaux cas sont diagnostiqués chaque année.⁴ La maladie d'Alzheimer est le type de démence le plus courant et, depuis des décennies, aucun nouveau traitement n'a été mis à la disposition des patients. Cela a changé en 2023 lorsque la FDA a accordé l'approbation complète au Leqembi, le premier médicament destiné à ralentir la progression du déclin cognitif. Un deuxième médicament devrait être lancé cette année, et nous avons bon espoir que de nouvelles innovations soient apportées dans ce domaine, car les entreprises et les autorités de tutelle constatent l'augmentation des besoins médicaux non satisfaits.

Ces médicaments et d'autres thérapies avancées prennent de plus en plus la forme de produits biologiques, c'est-à-dire de grosses molécules produites à l'aide d'un système vivant, tel qu'un micro-organisme ou une cellule animale. Étant donné la difficulté de fabriquer ces médicaments selon des normes constamment élevées, les sociétés biopharmaceutiques font appel à des organisations de développement et de fabrication sous contrat (CDMO), des sociétés tierces qui soutiennent les sociétés biopharmaceutiques à tous les stades du développement et de la fabrication des médicaments. Le secteur des CDMO devrait connaître une croissance de plus de 7 % par an d'ici la fin de la décennie, en grande partie grâce à la demande des petites et moyennes capitalisations biopharmaceutiques, qui n'ont souvent pas les capacités de fabrication de leurs concurrents plus importants.⁵

Minimiser le risque baissier

Ces taux de croissance peuvent se traduire par des performances élevées pour les investisseurs, mais la difficulté inhérente au développement et à la commercialisation de nouveaux traitements est qu'ils comportent également des risques importants. Dans le domaine de la biotechnologie, par exemple, 90 % des molécules qui font l'objet d'essais cliniques sur des humains ne seront jamais mises sur le marché.⁶ Parmi les thérapies qui sont lancées, d'après notre expérience, les analystes de Wall Street sous-estiment ou surestiment les opportunités de marché d'un médicament dans 90 % des cas. En outre, les entreprises sont soumises aux caprices de la législation et dépendent d'un financement pour leurs activités de R&D.

Les investisseurs pourraient donc bénéficier d'une approche plus active en matière d'investissement dans les soins de santé des petites et moyennes capitalisations. Comprendre à la fois les opportunités scientifiques et commerciales des nouveaux produits pourrait contribuer à réduire la grande disparité des rendements boursiers que le secteur a toujours connue (Illustration 3). Cela pourrait également aider les investisseurs à s'accommoder du bruit de marché à court terme.

À titre d'exemple, lorsque la loi américaine sur la réduction de l'inflation (IRA) a été adoptée en 2022, les marchés craignaient que cette loi, qui autorisait pour la première fois des négociations des prix de certains médicaments vendus aux personnes âgées, ne nuise aux revenus du secteur biopharmaceutique. Mais une étude plus approfondie aurait également pris en compte ses dispositions favorables au secteur, notamment un délai de grâce de 13 ans pour les produits biologiques (à peu près au moment où la plupart des médicaments perdent leur protection par brevet de toute façon) et un plafonnement des dépenses personnelles pour les médicaments, afin que les personnes âgées puissent plus facilement se permettre de régler leurs médicaments. Résultat : bien que l'IRA ait probablement des conséquences négatives pour certaines entreprises, dans l'ensemble, la loi devrait coûter à l'industrie biopharmaceutique mondiale moins de 200 milliards de dollars de chiffre d'affaires total sur 10 ans, soit moins de 2 % des ventes.⁷

Les valorisations pourraient offrir un potentiel haussier supplémentaire

Ces périodes de volatilité à court terme peuvent créer des opportunités de profiter de l'avantage démographique du secteur de la santé à des valorisations attrayantes. En 2023, les petites et moyennes capitalisations du secteur biotechnologique, des dispositifs médicaux et des outils ont été accablées par la hausse des taux d'intérêt et les distorsions de marché provoquées par la COVID-19. À leur tour, de nombreuses valorisations semblent désormais attrayantes par rapport à l'ensemble du marché et aux moyennes du secteur à long terme.

De faibles valorisations et des pipelines prometteurs ont attiré l'attention des sociétés biopharmaceutiques de grande capitalisation. Ces entreprises seront confrontées à une baisse de leurs revenus dans les années à venir, car de nombreux produits à succès perdront leur protection par brevet. Il est donc essentiel pour ces grandes entreprises de reconstituer leurs pipelines.

Il n'est pas surprenant que ces derniers mois, nous ayons assisté à une accélération des activités de fusion et acquisition dans le secteur, de nombreuses entreprises ayant été rachetées moyennant des primes significatives. Rien qu'au quatrième trimestre 2023, neuf opérations dans le secteur des biotechnologies d'une valeur d'un milliard de dollars ou plus ont été annoncées, soit près de la moitié du total de l'année (Illustration 5). Et en février, Novo Nordisk a annoncé son intention d'acquérir Catalent, un CDMO mondial, pour 16,5 milliards de dollars afin de l'aider à fabriquer le Wegovy, le célèbre médicament amaigrissant GLP-1.

À plus long terme, l'appétit pour l'innovation médicale ne fera que se renforcer. À mesure que les taux de fécondité chutent et que l'espérance de vie augmente aux États-Unis, en Europe, au Japon, en Chine et dans d'autres économies, le pourcentage de personnes âgées continuera d'augmenter. L'augmentation de la longévité pourrait entraîner de nouveaux obstacles médicaux et de nouvelles opportunités de marché pour les entreprises de santé innovantes qui cherchent à relever ces défis. Les investisseurs doivent se tenir prêts.

Information importante

Les portefeuilles gérés activement peuvent ne pas produire les résultats escomptés. Aucune stratégie d'investissement ne peut garantir un profit ou éliminer le risque de perte.

Tout processus de gestion des risques examiné comprend un effort de suivi et de gestion des risques, ce qui ne doit pas être confondu avec un risque faible ou la capacité de contrôler certains facteurs de risque, et n'implique pas qu'il en soit ainsi.

L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets.

Des investissements concentrés sur un seul secteur ou une seule région seront plus sensibles à des facteurs influant ces segments et pourraient s'avérer plus volatils que des investissements moins concentrés ou que le marché dans son ensemble.

Les actions de petite capitalisation sont parfois moins stables, davantage exposées à des tendances défavorables, et peuvent donc se révéler plus volatiles et moins liquides que les actions de grandes sociétés.

Les références à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre, d’une stratégie d’investissement ou d’un secteur, et ne sauraient être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié, ou ses employés peuvent détenir une position dans les titres mentionnés.