Principaux points à retenir :
- La demande reste soutenue malgré l'expansion croissante de NVIDIA. Les prévisions de la direction ont indiqué que la croissance pourrait rester élevée, les contraintes d'approvisionnement plutôt que la demande étant toujours la principale limitation à court terme pour une croissance supplémentaire.
- Des informations supplémentaires ont été communiquées pour calmer les préoccupations concernant le financement, avec des précisions sur ses engagements financiers vis-à-vis des projets d'infrastructure d'IA et des fournisseurs de neocloud.
- L’augmentation des flux de trésorerie disponibles pourrait permettre à NVIDIA d’assurer son approvisionnement, d’investir dans son écosystème et de distribuer davantage de capitaux aux actionnaires. En tant qu’investisseurs actifs, nous continuons de surveiller les marges, l'exécution et la pérennité des dépenses dans l'IA.
Nous reconnaissons l'ampleur de ce soutien, et nous savons que certains considéreront qu'il s'agit d'un financement circulaire. Nous voyons les choses différemment.
Jensen Huang, PDG de NVIDIA
NVIDIA s'est enfin détachée de la tendance de l'année dernière en publiant à nouveau des résultats supérieurs aux attentes assortis de perspectives revues à la hausse, récompensés par une hausse du cours de l'action lors du trading en après-Bourse. Les efforts de la direction pour apaiser certains des débats plus généraux sur le titre, notamment l’annonce d’une prévision de croissance étonnante de 70 % pour l’année prochaine, limitée par l’approvisionnement, étaient largement en avance par rapport au consensus, qui était de 45 % de croissance.1 Ces résultats semblaient apaiser les inquiétudes concernant la durabilité des dépenses d'investissement dans l'IA, la loi des grands nombres rendant difficile le maintien de taux de croissance très élevés et les inquiétudes concurrentielles. Des déclarations importantes sur les engagements financiers de l’écosystème de l’entreprise ont semblé contribuer à dissiper les inquiétudes sur les financements circulaires. Par ailleurs, la direction « s’est attaquée à la question des marges brutes » en reconnaissant que les marges avaient atteint leur maximum. Cependant, les contrats à long terme (LTA) relatifs à la mémoire étant désormais verrouillés, ce qui garantit l'approvisionnement futur et améliore la visibilité sur les prix et les marges, ainsi que le pouvoir de fixation des prix exercé sur ses produits jusqu'à l'année prochaine, une marge brute encore respectable de 70 % reste possible. Les flux de trésorerie disponibles (FCF) qui pourraient atteindre plus de 300 milliards de dollars US en 2027 seront utilisés non seulement pour garantir l’approvisionnement et financer l’écosystème de l’IA dans son ensemble, mais aussi pour restituer plus de la moitié aux actionnaires via des buybacks et un dividende multiplié par 25.
Principaux points saillants de la conférence téléphonique sur les résultats de NVIDIA :
1. Forte augmentation des prévisions de croissance : Les résultats de NVIDIA, invariablement supérieurs aux attentes et accompagnés d'une révision à la hausse des prévisions, sont généralement accueillis avec apathie par les investisseurs. Pourtant, la croissance a encore accéléré pour le cinquième trimestre consécutif, dépassant de nouveau les 100 %. Mais les investisseurs sont sans aucun doute sortis de leur torpeur quand le directeur financier a annoncé une prévision de croissance de 70 % l’année prochaine. Pour situer le contexte, la suggestion d'une croissance du chiffre d’affaires pouvant avoisiner les 70 % l’année prochaine, bien au-dessus du consensus de marché, implique l’ajout d’environ 280 milliards de dollars US de chiffre d’affaires. Ces prévisions sont par ailleurs limitées par l’approvisionnement, NVIDIA déclarant que la demande correspond à une croissance de 100 %. La conséquence d’une hausse aussi importante des prévisions de croissance est que les estimations de bénéfice par action (BPA) pour NVIDIA doivent augmenter de 20 % du jour au lendemain et les prévisions de BPA pour l’année prochaine ont désormais augmenté de 75 % depuis le début de l’année.
2. La thèse baissière sur les marges brutes démentie : De récentes inquiétudes concernant les pressions concurrentielles et l’inflation des mémoires ont alimenté une thèse baissière sur les marges de NVIDIA. NVIDIA a effectivement admis que ses marges avaient culminé. Les contrats à long terme signés avec les fournisseurs de mémoire (qui ont fait bondir les engagements d'approvisionnement de 119 milliards de dollars US à 279 milliards de dollars US en seulement trois mois) bloquent les prix et ajustent les prix des produits jusqu’en 2027. Cela étaye les prévisions de marges brutes toujours robustes à 70 % l’année prochaine.
3. Informations révisées sur le financement circulaire : Les blogs de NVIDIA concernant le nouveau financement par des tiers de 500 milliards USD et le financement du projet PORTS-Pike OpenAI ont manqué de précision ; les investisseurs ont salué l'amélioration de la transparence à l’occasion de la publication de ces résultats. L’engagement financier de NVIDIA dans PORTS-Pike est plafonné à 105 milliards USD, ne représentant qu’une partie de chaque projet, et est échelonné à partir de fin 2028. En outre, de nouvelles précisions ont été apportées concernant les engagements de 56 milliards USD envers les neoclouds, où NVIDIA pourrait réaliser une part des revenus dans le cadre de son engagement financier. Jensen a justifié cette intervention financière par le caractère naissant et immature des laboratoires d’IA de pointe et des neoclouds, du point de vue des infrastructures et du financement Investment Grade. NVIDIA peut utiliser sa très forte génération de flux de trésorerie disponible (FCF) pour accélérer le dynamisme de l’IA. Les laboratoires d’IA de pointe ne devraient représenter que 25 % des revenus de NVIDIA l'année prochaine.
4. Hausse des rendements pour les actionnaires : Après une augmentation du dividende de 25 fois et un buyback de 80 milliards USD le trimestre dernier, le directeur financier a évoqué un engagement continu et croissant à reverser plus de 50 % du FCF. Compte tenu des projections de FCF de 750 milliards USD en 2027 et 2028, NVIDIA semble bien placée pour procéder à d’importants rachats d'actions et augmenter considérablement son dividende.
**5. Rubin, un lancement dansles délais :** Utilisant la même architecture en rack que son prédécesseur Blackwell, Rubin a un lancement beaucoup plus harmonieux, sans qu'une nouvelle conception des puces ne soit nécessaire, réduisant ainsi le risque d'exécution. Rubin est entré en production au début du mois et devrait représenter 20 % du chiffre d'affaires des centres de données ce trimestre. Il n'y a eu aucune mise à jour sur les spécifications du Rubin Ultra, qui sera lancé à la fin de l'année prochaine.
6. Aucun revenu issu de la Chine n’est prévu : En dépit des rumeurs selon lesquelles Pékin autoriserait l'importation de puces H200 et la livraison de LPUs Groq en Chine, NVIDIA a clarifié que la Chine représentait moins de 1 % des revenus de ses centres de données au dernier trimestre. Aucun revenu n’est pris en compte dans les prévisions actuelles.
La croissance, l'échelle et l’adoption de l’IA continuent d'étayer son potentiel.
Le débat autour de NVIDIA s’est centré sur le point de savoir si cette croissance exceptionnelle pour l’IA et l’entreprise peut être maintenue. Les bénéfices ont répondu à la plupart des préoccupations clés du marché avec une amélioration significative et surprise des prévisions de croissance du chiffre d’affaires pour 2027, ont apporté plus de transparence pour apaiser les inquiétudes concernant le financement circulaire, ainsi que des réponses directes aux inquiétudes concernant l’impact de la forte demande d’IA provoquant une flambée des prix de la mémoire, impactant les marges de NVIDIA. Nous restons positifs quant aux perspectives du secteur technologique tant que les investissements dans les infrastructures d'IA continueront à s'étendre, que les plateformes émergeront et que les applications se développeront.
Informations importantes
Les références à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre, d’une stratégie d’investissement ou d’un secteur, et ne sauraient être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié, ou ses employés peuvent détenir une position dans les titres mentionnés.
Rien ne garantit que les tendances passées se poursuivront ni que les prévisions se réaliseront.
Toutes les informations relatives à NVIDIA proviennent des résultats financiers et de la transcription de la conférence sur les résultats du FQ2 27 de NVIDIA ; 26 août 2026.
1 CNBC.com ; Points à retenir des résultats de Nvidia : Huang prévoit une croissance des revenus de 70 % pour l’exercice 2028, bien au-dessus des estimations ; 27 août 2026.
**Effet de levier de l'IA :** Un cycle d'auto-renforcement dans lequel une adoption accrue de l'intelligence artificielle génère davantage de données et d'investissements, ce qui conduit à de meilleurs modèles d'IA, à une utilisation plus large et à une croissance supplémentaire de la demande de produits et services liés à l'IA.
**Blackwell:** Les processeurs graphiques (GPU) Blackwell de NVIDIA sont conçus pour l'IA générative et l'informatique accélérée avec une consommation d'énergie nettement meilleure et un coût moindre pour accomplir les tâches de traitement de l'IA.
Dépenses d'investissement (capex) :argent qu’une entreprise consacre à des actifs majeurs à long terme tels que les biens immobiliers et les équipements (actifs corporels), ou la technologie, les logiciels, les marques et les brevets, etc. (actifs incorporels), afin de faciliter de nouveaux projets ou des investissements qui soutiennent la croissance et l’expansion de l’entreprise.
Financement circulaire : Un arrangement dans lequel un fournisseur apporte des fonds ou un soutien financier à un client qui peut ensuite utiliser une partie de ces fonds pour acheter les produits du fournisseur. Les investisseurs peuvent examiner ces arrangements pour déterminer si la demande signalée est financée de manière indépendante.
Consensus des estimations : la prévision moyenne ou médiane établie par les analystes suivant une entreprise, telle qu’une estimation des revenus ou des bénéfices.
Dividende : Le revenu reçu sur un investissement.
Flux de trésorerie libre : liquidités qu'une entreprise génère après avoir pris en compte les dépenses de fonctionnement quotidiennes et les dépenses d'investissement. L'entreprise peut ensuite utiliser ces liquidités pour réaliser des achats, verser des dividendes ou réduire sa dette.
**Marge brute :** Le chiffre d'affaires restant après déduction du coût direct de production des biens ou des services, exprimé en pourcentage du chiffre d'affaires.
Hyperscalers : entreprises qui fournissent des infrastructures pour les services de cloud, de réseau et d'internet à grande échelle. Google, Microsoft, Facebook, Alibaba et Amazon Web Services (AWS) en sont quelques exemples.
**Accord à long terme (ATL) :** Un contrat pluriannuel entre un acheteur et un fournisseur qui garantit les futurs volumes d'approvisionnement, et parfois les prix, pour les produits ou composants critiques. Les entreprises utilisent souvent les ATL pour réduire les risques liés à la chaîne d'approvisionnement et améliorer la certitude en matière de planification.
LPU (Unité de traitement du langage) : LPU est une architecture de puce propriétaire développée par Groq (détenue par NVIDIA). Les LPU constituent un élément clé des moteurs d’inférence LPU, un nouveau type de système de traitement de bout en bout pour les applications et charges de travail le plus souvent associées au traitement du langage naturel ou aux applications d’IA.
Neoclouds : fournisseurs de cloud axés sur l’IA proposant une infrastructure GPU spécialisée à un coût inférieur à celui des hyperscalers, rendant les charges de travail d’IA plus accessibles.
Projet PORTS-Pike : OpenAI a annoncé sa participation au projet dans le comté de Pike, dans l'Ohio, en août 2026. Ce projet est conçu pour répondre aux besoins prévus à long terme en matière de formation à l'IA de pointe et de demande de produits. Le site hébergera exclusivement l’infrastructure de calcul de l’IA de NVIDIA.
Rubin : Successeur de Blackwell, la plateforme de puce Vera Rubin de NVIDIA est conçue pour l'ère de l'IA agentique et du raisonnement et est conçue pour maîtriser la résolution de problèmes à plusieurs étapes et les flux de travail à contexte long à grande échelle.
Share buyback: Lorsqu'une entreprise rachète ses propres actions sur le marché, réduisant ainsi le nombre d'actions en circulation et augmentant par conséquent la valeur de chaque action restante. Cette pratique augmente le niveau de participation des actionnaires existants dans l'entreprise, y compris les montants dus au titre des futurs dividendes. Elle témoigne généralement de l’optimisme de l’entreprise quant à l’avenir et d'une possible sous-évaluation de ses fonds propres.
Valorisation : le processus de détermination de la juste valeur d’un actif, d’un investissement ou d’une entreprise. Entre d’autres, les bénéfices futurs et d’autres caractéristiques de l’entreprise sont utilisés pour parvenir à une valorisation.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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