Évolution démographique : les changements des habitudes de travail après la pandémie
Les gens choisissent de vivre différemment depuis la pandémie et «•l'évolution démographique•» est l'un de nos trois moteurs macroéconomiques pour la prochaine décennie. L'Economist Intelligence Unit (EIU) explore ici le retour au travail au bureau et l'adoption de l'IA, tandis que le PDG de Janus Henderson, Ali Dibadj, explique ce que cela signifie pour les investisseurs.
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Principaux points à retenir :
- Après ces dernières années de télétravail et de travail hybride, les employeurs incitent désormais leurs employés à être plus souvent au bureau.
- Tout en augmentant les coûts pour les employés, cela devrait relancer les investissements dans l'immobilier de bureaux, les transports de consommateurs et les chaînes alimentaires, tout en bénéficiant à la culture d'entreprise.
- Malgré le retour aux bureaux, le secteur de l'immobilier commercial reste sous pression mais la sélectivité des allocations présente toujours des opportunités d'investissement intéressantes.
Depuis 2023, les employeurs s'opposent à l'expérience mondiale du travail à distance qui a débuté durant la pandémie de 2020 à 2022. Des entreprises technologiques telles que Google (États-Unis) et Tata (Inde) aux banques telles que HSBC (Royaume-Uni), les employeurs incitent leurs employés à retourner au bureau. Selon l'Economist Intelligence Unit (EIU), ce changement est susceptible de relancer les investissements dans des secteurs tels que l'immobilier de bureau, les transports de banlieue ou les chaînes alimentaires, qui ont été durement touchés par le déclin du travail au bureau. Cependant, la nécessité de faire la navette entre le domicile et le lieu de travail aura pour effet de réduire l'épargne des salariés, déjà mise à rude épreuve par la récente crise du coût de la vie. Cela pourrait faire baisser la demande en faveur du commerce en ligne et des rénovations des domiciles ainsi que des technologies grand public nécessaires au travail à domicile.
L'équilibre des pouvoirs s'est déplacé au détriment des employés
Selon WFH Research, une enquête originaire des États-Unis, le nombre moyen de jours où les employés travaillent à domicile dans 34 pays a chuté de 1,5 jour au début de 2022 à 0,9 jour en avril-juin 2023. Les taux varient considérablement d'une région à l'autre, l'Asie étant la moins susceptible de travailler à distance et les pays anglophones la plus susceptible de le faire, mais la tendance à la baisse est visible pratiquement partout. Aux États-Unis, l'enquête suggère que la proportion de personnes travaillant à domicile au cours de la semaine précédente est tombée de 61 % au moment des confinements liés au covid-19 en 2020 à environ 30 % au milieu de l'année 2023.
Le bureau attire les employeurs
Nombre moyen de jours de travail à domicile
Source : WFH Research, d'avril à juin 2023.
Ce retour au bureau témoigne d'un changement dans l'équilibre des forces entre employés et employeurs depuis la fin de l'année 2022 en raison de la conjugaison du ralentissement économique et d'une inflation élevée. En général, les employeurs sont plus enclins à travailler au bureau que leurs employés. Cependant, la hausse de la productivité observée durant les premiers jours de la pandémie, conjuguée à l'effroi suscité par la période de la Grande démission de la fin 2021, a persuadé de nombreuses entreprises qu'elles devaient se plier au désir de leurs employés de travailler de manière hybride ou à distance. Même si certains employés regrettent la culture du bureau, ils apprécient les économies de temps et d'argent réalisées sur les trajets domicile-travail ainsi que la flexibilité qui leur permet de s'occuper de leur famille ou même de déménager. Les femmes, qui continuent de s'occuper de la plupart des besoins de leurs enfants, ont été particulièrement réticentes à retourner au bureau.
Aujourd'hui, l'équilibre des pouvoirs a cependant changé au profit des employeurs, qui ont tendance à vouloir que leurs employés soient sur place afin de raviver la culture d'entreprise et de réaffirmer le contrôle de l'équipe de direction. La croissance des salaires peinant à suivre l'inflation, les recruteurs et les employeurs saisissent l'occasion de fixer des règles de base plus strictes en matière de travail flexible et à distance. Les employés sont également moins d'accord : si le chômage a reculé par rapport à son pic durant la pandémie, la sécurité de l'emploi à long terme est moindre dans certains secteurs, en particulier ceux qui sont perturbés par la transition énergétique, l'automatisation ou l'adoption de technologies telles que l'intelligence artificielle. Les salariés ayant accepté de revenir aux déplacements domicile-travail, l'utilisation des transports est revenue à la normale dans la plupart des grandes villes du monde.
Pourtant, le travail hybride ou à distance reste une mesure incitative puissante pour les employeurs, en particulier pour les employés les plus qualifiés. Les 30 % de travailleurs américains qui ont déclaré travailler parfois à domicile à la mi-2023 sont encore bien supérieurs aux 7 % enregistrés avant la pandémie. En effet, le cabinet de conseil en ressources humaines MBO indique que 17,3 millions d'Américains se décrivent encore comme des « digital nomads ». Un retour complet aux habitudes de travail qui prévalaient avant la pandémie semble improbable, et toute une série de secteurs d'activité continueront à être affectés par le vide relatif des centres-villes.
Le travail hybride continuera à profiter à certains secteurs et à en freiner d'autres
C'est le secteur de l'immobilier commercial, qui doit également faire face à des taux d'intérêt plus élevés, qui sera le plus en difficulté. Alors que les baux arrivent à échéance dans les centres-villes, de nombreuses entreprises continuent de réduire la superficie qu'elles occupent. CBRE, une société de conseil en immobilier, prévoit qu'un cinquième des bureaux américains resteront vides en 2024, ce qui constitue un nouveau record. Les taux d'inoccupation des bureaux devraient atteindre 15 % au Canada, mais seulement 8 % au sein de l'UE en 2024, tandis que l'Asie connaîtra un rebond timide malgré les problèmes immobiliers de la Chine. Le quartier d'affaires de Canary Wharf dans l'est de Londres est l'une des victimes de cette tendance : alors que les sociétés financières se sont retirées, son propriétaire a récemment levé 400 millions de livres sterling (450 millions de dollars américains) pour s'orienter vers les sciences de la vie et le secteur résidentiel.
Cependant, si l'immobilier résidentiel est très demandé, tous les bureaux ne peuvent pas être facilement transformés. Les entreprises de services, y compris de nettoyage, d'entretien et de sécurité, sont également touchées par le ralentissement de l'immobilier commercial. De nombreux autres services qui dépendent des employés de bureau, tels que les salles de sport et les magasins d'alimentation, ont déjà fermé leurs portes pendant les périodes de confinement, de sorte que la tendance est désormais à haussière, mais des coûts élevés restent un obstacle à leur expansion. En outre, les travailleurs étant désormais confrontés à des coûts de transport supplémentaires en plus des pressions inflationnistes, les dépenses de consommation seront modérées aux États-Unis et dans l'Union européenne, tandis que les perspectives seront plus favorables en Asie.
Par ailleurs, l'abandon du travail à domicile affecte également le marché de la vente en ligne, dont l'EIU prévoit que la croissance ralentira fortement dans les marchés développés et s'accélérera dans les marchés en développement. Les marges et les emplois du secteur de la vente en ligne sont soumis à la pression d'une inflation toujours élevée, tandis que la surveillance étroite des autorités de réglementation de ce secteur et de son utilisation des données des clients s'intensifient. La demande de biens et de services ménagers, tels que le mobilier ou les travaux de rénovation, sera également freinée, tout comme la demande d'ordinateurs portables et d'appareils électroniques grand public qui a explosé pendant la pandémie. Enfin, la demande de gardes d'enfants et même de gardes d'animaux augmentera à mesure que les travailleurs reprendront le chemin des bureaux.
Les forces disruptives et l'IA
La question de savoir comment ces changements affecteront l'emploi reste ouverte, d'autant plus que des menaces plus importantes se profilent à l'horizon. L'un des effets de la tendance au travail à distance est que certains employeurs ont renoncé à embaucher des salariés, préférant faire appel à des travailleurs à distance. D'autres ont profité de l'occasion pour embaucher encore plus loin : pourquoi payer du personnel informatique californien hors-site si des compétences similaires sont disponibles en Asie ? L'adoption rapide de l'IA est susceptible de renforcer ces tendances : bien que l'EIU ne prévoie pas de pertes d'emplois généralisées, il y aura davantage de changements et de besoins de formation à mesure que les entreprises utiliseront l'IA pour stimuler la productivité. Les employés qui ne travaillent pas sur place peuvent être perdants, mais la demande de travail à distance ne disparaîtra pas.
Cas d'utilisation de l'intelligence artificielle dans tous les secteurs d'activité
Impact potentiel de l'IA générative par secteur
Source : Accenture, calculé en % des tâches.
Taux d'adoption de l'IA par les entreprises
Source : Economist Impact ; Lenovo.
Chez Janus Henderson, nous considérons l'évolution démographique comme l'un des trois principaux moteurs d'investissement durant la décennie à venir(Agir en fonction du changement : trois facteurs à prendre en compte pour un positionnement à long terme de vos investissements). L'évolution de la dynamique du travail hybride et l'adoption de l'IA sont deux bons exemples de la raison pour laquelle une approche proactive de l'investissement est plus importante que jamais pour naviguer entre les risques et les opportunités.
Au sein de notre entreprise, nous adoptons un modèle de travail hybride, la majorité du temps étant passé au bureau pour la plupart des métiers. Nous pensons qu'il s'agit du moyen le plus efficace d'optimiser l'expertise de nos employés, de maintenir notre forte culture axée sur le capital humain et de fournir le meilleur service possible à nos clients. Nous étudions également la manière de maximiser l'IA et d'autres facilitateurs technologiques en accord avec notre valeur qui est de mettre toujours les clients au premier plan.
Du point de vue de l'investissement, le retour au bureau démontre la nécessité d'être sélectif et de mettre l'accent sur la qualité. Notre équipe expérimentée de spécialistes de l'immobilier mondial estime que le secteur des bureaux évolue rapidement, avec des baux de plus en plus courts et des propriétaires qui doivent devenir des opérateurs plutôt que de simples collecteurs de loyers. Les exigences en matière de respect de l'environnement sont élevées, tout comme les caractéristiques haut de gamme, la connectivité et les services collectifs à usage mixte. Les espaces de bureaux sont un atout important pour inciter les travailleurs à revenir et pour retenir les talents, et les locataires sont prêts à déménager pour s'assurer de la qualité.
Bien entendu, les bureaux ne sont que l'un des 16 types d'immeubles commerciaux et ne représentent qu'une petite partie (moins de 10 %) de l'univers des fonds de placement immobilier (FPI) cotés en bourse dans lesquels nous investissons. L'équipe immobilière de Janus Henderson sous-pondère actuellement les bureaux, d'autres secteurs du marché immobilier, tels que l'industrie/la logistique, l'immobilier technologique et la santé, étant considérés comme offrant des opportunités plus attractives.
L'évolution démographique aura un impact sur de nombreux aspects du paysage de l'investissement au cours de la prochaine décennie. Outre l'immobilier, nous identifions également des opportunités particulièrement intéressantes dans les domaines de la santé et de la technologie. À titre d'exemple, le vieillissement des populations du monde entier entraîne une demande croissante en faveur de soins de santé et les petites et moyennes entreprises apportent l'innovation nécessaire pour relever ces défis. Alors que des changements démographiques continuent de se produire, nos plus de 340 professionnels de l'investissement continueront de partager leurs recherches et de viser à positionner les clients pour un avenir meilleur.
Ali Dibadj, Directeur général
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