Perspective à long terme sur la volatilité induite par les droits de douane

Quelques jours après l'annonce par le président Trump, le 2 avril, de l'instauration de droits de douane à l'échelle mondiale - qui ont choqué les marchés financiers à travers la planète par leur ampleur et leur caractère généralisé - le S&P 500 Index^® avait perdu un peu plus de 12 % de son valeur. Plus rapidement encore, après le feu vert de Trump pour une pause de 90 jours sur ces mêmes droits de douane (à l'exclusion de la Chine), l'indice de référence a connu l'un de ses rebonds les plus impressionnants sur une seule séance.

Les chutes sont plus fréquentes qu'on ne le croit

La volatilité persistante a conduit de nombreux investisseurs à se dire : « Là ce n'est pas normal, on est d'accord ? ».

La réponse à cette question est plus nuancée qu'il n'y paraît à première vue. Au cours des 25 dernières années environ, le S&P 500 a connu plus d'une demi-douzaine de krachs (baisse d'au moins 20 % par rapport aux derniers points hauts), des baisses de prix de 5 % ou plus étant constatées dans la plupart des années civiles - y compris celles où l'indice a finalement terminé dans le vert.

Ce qui est inhabituel cette fois-ci, c'est la rapidité de la correction. Le S&P 500 a chuté de 4,8 % le 3 avril, suivi d'une baisse de 6,0 % le lendemain. Ce n'est que la 13^ème fois depuis 1929 que l'indice de référence subit deux séances consécutives de baisses d'au moins 4,5 % chacune.

Des mouvements de marché aussi violents sur une période aussi courte peuvent inciter les investisseurs à se mettre à l'abri. Mais l'histoire suggère que ce réflexe n'est peut-être pas le meilleur. La volatilité alimente la volatilité, l'augmentation de l'activité de trading à court terme et algorithmique contribuant à intensifier les fluctuations de prix intrajournalières. Toutefois, les actions ont souvent signé des rebonds massifs à la suite de ces corrections.

Par exemple, quelques jours seulement après la correction induite par les droits de douane, le S&P 500 s'est fortement redressé le 9 avril, avec une envolée de 9,5 %. Ce rebond d'une journée n'a certes pas suffi à effacer toutes les pertes du S&P, mais il se classe tout de même parmi les dix premiers gains sur une séance dans l'histoire de l'indice (Graphique 2). Notamment, les trois séances consécutives du 7 au 9 avril ont chacune figuré parmi les 35 séances les plus volatiles jamais enregistrées sur la base de l'écart entre les points hauts et les points bas intrajournaliers.¹

Quelle est la suite des événements ?

Beaucoup d'inconnues subsistent quant aux prochaines étapes de la guerre commerciale, dont les implications potentielles à court et à long terme pour l'investissement et l'économie ne sont pas non plus très claires. Pour l'instant, les investisseurs évaluent l'impact potentiellement inflationniste des droits de douane et la manière dont les consommateurs réagiront à la hausse des prix. L'évolution continue des conditions commerciales soulève également des questions sur la durée et le niveau des droits de douane, ainsi que sur la manière dont les entreprises s'adapteront à ce nouvel environnement opérationnel.

Compte tenu de l'incertitude, il serait prudent d'anticiper de nouveaux épisodes de volatilité. Si la volatilité des marchés est par nature un peu inquiétante, il est important de noter qu'elle n'est pas nécessairement le signe avant-coureur d'une tendance baissière. Dans les faits, les pics importants de volatilité - mesurés par l'indice VIX - ont même souvent été suivis de gains (Graphique 3).

Le fait que de courtes périodes de volatilité puissent conduire à des gains à plus long terme montre qu'il a souvent été payant de garder le cap malgré les inévitables fluctuations. En outre, la rapidité des mouvements récents montre clairement qu'essayer d'anticiper le marché peut causer plus de dommages à un portefeuille que la volatilité de marché elle-même, comme l'illustre le Graphique 4.

La valeur de la gestion active dans des marchés volatils

Pour les investisseurs ayant un horizon à plus long terme, rester dans le marché s'est finalement avéré payant. C'est notamment le cas lorsque la volatilité offre l'opportunité d'améliorer le profil des portefeuilles.

En tant que gérants actifs, nous cherchons en période de forte volatilité à tirer parti de points d'entrée attractifs sur des actions dont la valorisation aurait pu précédemment nous empêcher d'investir. Nous avons également la latitude de puiser dans un plus large éventail d'entreprises, au-delà des indices, pour trouver des modèles économiques de qualité et des sociétés qui selon nous disposent du potentiel pour surperformer à long terme.

Nous sommes conscients qu'un nouveau paradigme en matière d'échanges mondiaux - quelle que soit sa forme finale - présentera à la fois des opportunités et des risques, et les entreprises dotées d'équipes de direction éprouvées, de modèles économiques de qualité, de produits se démarquant de la concurrence et/ou de solides propriétés intellectuelles devraient bien s'en sortir. En cette période, nous pensons que les entreprises aux modèles économiques fragiles et aux stratégies tournées vers le passé ou trop réactives risquent d'être malmenées, mais que les sociétés les plus solides peuvent encore prospérer.

Informations importantes

Les portefeuilles d'investissement gérés activement sont soumis au risque que les stratégies d'investissement et le processus de recherche utilisés ne produisent pas les résultats escomptés. Par voie de conséquence, un portefeuille peut sous-performer son indice de référence ou d'autres produits de placement ayant des objectifs d'investissement similaires.

Les titres de participation (actions)ont soumis à des risques, y compris le risque de marché. Les performances varieront en fonction de l'évolution de la situation de l’émetteur et des tendances politiques et économiques.