Principaux points à retenir :
- Les investisseurs revoient leurs attentes concernant les baisses de taux de la Réserve fédérale (Fed), ce qui réduit l'excès de liquidité ayant alimenté les marchés spéculatifs portés par le momentum.
- La croissance des bénéfices s'étend au-delà des États-Unis, l'amélioration des résultats contribuant à rendre les actions internationales plus attractives.
- Le leadership du marché s'étend au-delà des Magnificent 7, les investisseurs récompensant de plus en plus l'amélioration des fondamentaux plutôt que la dynamique spéculative.
La spéculation reste l'une des caractéristiques dominantes des marchés financiers actuels. Les investisseurs continuent notamment d'assimiler les marchés financiers aux marchés de prévision, malgré les finalités économiques très différentes de ces deux types de marchés.
Les marchés financiers existent pour favoriser la formation de capital et l'investissement réel des entreprises dans les équipements, les capacités de production et l'emploi. Ils constituent le mécanisme économique qui relie l'épargne à l'investissement.
Les marchés de prévision, en revanche, existent uniquement pour parier sur une issue donnée et n'apportent pratiquement aucune valeur économique.
L'excès de liquidité alimente la spéculation, et la Réserve fédérale en est le principal fournisseur.Le fait que la Fed puisse avoir besoin de relever ses taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation pourrait en fin de compte sonner le glas de la ferveur spéculative actuelle. Selon l'expression consacrée, « la Fed retire le bol de punch avant que la fête ne s'emballe ».
Au début de 2026, notre opinion était que les attentes des investisseurs étaient trop optimistes quant à l’ampleur et à la fréquence des baisses de taux de la Fed. En d’autres termes, les liquidités ne devaient pas affluer de façon aussi abondante que les spéculateurs l’avaient anticipé.
Le graphique 1 montre que les investisseurs ont revu leurs anticipations concernant la Fed pour la fin de l'année 2025 et ont en effet commencé à intégrer dans les cours l’assèchement de la liquidité.
Graphique 1 : Contrats à terme sur le taux des Fed Funds à 30 jours au 31 décembre 2025 et au 13 juillet 202613, 2026
Source : RBA et Janus Henderson Investors, Bloomberg Finance L.P.
En l’absence d’excès de liquidité, les fondamentaux comptent de nouveau…
Nos recherches réalisées depuis plus de 30 ans montrent que les rotations de marché (c'est-à-dire les arbitrages entre les styles croissance et valeur, les grandes et petites capitalisations, ou encore les valeurs de qualité élevée et de qualité plus faible)ont basées sur les cycles de bénéfices et les fondamentaux de valorisation. Lorsque les marchés ignorent les fondamentaux, c’est généralement parce que l’excès de liquidité est propice à la spéculation ; la dynamique de marché et la force relative prennent le pas sur les bénéfices et les valorisations.
Beaucoup ont commenté la « résilience » de l’économie américaine et la croissance nominale a été surprenante en 2026. Toutefois, peu d’entre eux ont noté que la vigueur de l'économie nominale a entraîné une croissance des bénéfices à la fois plus forte et plus généralisée. De plus en plus d’entreprises sont en croissance aux États-Unis et à l’étranger.
Le graphique 2 présente nos prévisions de cycle des bénéfices pour les principales régions. La croissance des bénéfices des entreprises américaines n'est pas mauvaise, mais le cycle semble être en train de culminer lentement. Cependant, les cycles de bénéfices hors États-Unissemblent s'accélérer, ce qui laisse penser que la croissance des bénéfices des entreprises américaines et non américainescommence à converger.
Les arguments en faveur des actions non américaines reposaient pendant plusieurs années presque exclusivement sur la sous-valorisation de ces marchés. L'absence d'un récit de croissance convaincant a limité leur surperformance.Aujourd’hui, les marchés non américainsoffrent une croissance de plus en plus compétitive par rapport à celle des États-Unis, et leur performance depuis le début de 2026 reflète cette amélioration de la rentabilité.
Graphique 2 : Les marchés internationaux semblent prêts à connaître une accélération des bénéfices
Source : RBA et Janus Henderson Investors, MSCI, Bloomberg Finance, S&P Global, au 30 juin 2026.
On pourrait croire que les États-Unis sont le seul marché à offrir une croissance des bénéfices à long terme, mais ce n’est absolument pas le cas. Le graphique 3 présente les taux de croissance à long terme projetés pour chaque action de l’indice ACWI dont la croissance projetée dépasse 25 %.
Ce qui surprendra probablement la plupart des investisseurs, c’est que ce groupe ne comprend qu’une seule des actions dites « Magnifiques 7 », et les barres multicolores montrent que des opportunités de croissance à long terme existent partout dans le monde.
Graphique 3 : Estimations consensuelles de croissance du BPA sur cinq ans pour l'indice ACWI (> 25 %)
Source : RBA/JHI, FactSet, au 10 juillet 2026.
… et les performances commencent de nouveau à refléter une amélioration généralisée des bénéfices.
Les investisseurs ont ricané lorsque nous avons suggéré que la Bourse pourrait s'éloigner du thème de l'IA et de la technologie porté par le momentum sans passer par un marché baissier. Pourtant, c'est bien ce qui caractérise l'année 2026 jusqu'à présent.
Le graphique 4 indique la part des actions du S&P 500 qui ont surperformé l'indice chaque année.Les années 2023 à 2025 ont correspondu à la période de marché la plus concentrée des 35 dernières années, et cette concentration du marché a duré plus longtemps que pendant la bulle technologique de 1998-1999.
Jusqu'à présent, le marché s'est élargi en 2026, reflétant la diminution de la liquidité spéculative et l'amélioration des fondamentaux. Bien que le marché se soit élargi, l'élargissement observé en 2026 reste inférieur à la médiane de long terme. **Parce que la plupart des investisseurs semblent toujours s'intéresser aux actions momentum des dernières années, malgré l'évolution des contextes de liquidité et de bénéfices, Il est possible que nous n'en soyons encore qu'aux premiers stades d'une hausse plus large et plus durable du marché.**
Graphique 4 : S&P 500 Index® : pourcentage d'actions ayant surperformé l'indice (performance des cours entre 1990 et juin 2026) 2026)
Source : Janus Henderson Investors, BofAML US Strategy, au 30 juin 2026.
Le graphique 5 montre que la Performance du marché au cours du premier semestre 2026 s’est généralisée à l’échelle mondiale. Le graphique compare la performance en rendement total de cinq indices représentatifs des marchés américains et mondiaux, tous ont surperformé de manière significative les actions des Magnificent 7.
Graphique 5 : Le leadership du marché s'élargit au-delà des Mag 7 (performances depuis le début de l'année au 30 juin 2026)
Source : Bloomberg Finance, au 30 juin 2026.
Les valeurs délaissées ont du bon : privilégiez les fondamentaux plutôt que l'engouement médiatique.
Si nous avons raison et que l'inflation contraint la Fed à continuer de réduire les liquidités dans l'économie, tandis que les bénéfices continuent de s'améliorer et de se diffuser plus largement, alors les actions à duration plus courte ainsi que celles dont les fondamentaux s'améliorent mais restent sous-appréciés pourraient continuer à surperformer.
Notre thème de 2026, Boring is Beautiful, axé principalement sur les dividendes et les actions non américaines, nous semble toujours prudent.
**Politique budgétaire :**politique gouvernementale relative à la fixation des taux d'imposition et des niveaux de dépenses.Elle est distincte de la politique monétaire, qui est généralement fixée par une banque centrale. L’austérité budgétaire : consiste à augmenter les impôts et/ou à réduire les dépenses afin de diminuer la dette publique. L’expansion (ou « relance ») budgétaire : fait référence à une augmentation des dépenses publiques et/ou à une réduction des impôts.
Inflation : Taux d’augmentation des prix des biens et services dans une économie. L’indice des prix à la consommation (IPC) et l’indice des prix de détail (IPD) en sont deux indicateurs courants ; l'inflation est à l'opposé de la déflation.
**L’indice MSCI Developed World ex USA IMI** est un indice à pondération par capitalisation boursière ajustée au flottant libre qui représente les grandes, moyennes et petites capitalisations des pays des marchés développés (DM) – à l’exclusion des États-Unis.
Le MSCI All Country World Index (ACWI®) est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière et ajusté en fonction du flottant libre, conçu pour mesurer la Performance du marché actions des marchés développés et émergents mondiaux.
Les Magnificent 7: L'indice UBS Magnificent 7 suit un groupe de sept des plus grandes valeurs technologiques à très grande capitalisation cotées aux États-Unis.L'indice est rééquilibré et reconstitué chaque année. Ses constituants actuels sont AAPL, AMZN, GOOGL, META, MSFT, NVDA et TSLA.
**L'indice MSCI Emerging Markets (EM)** est un indice à pondération par capitalisation boursière ajustée au flottant libre visant à mesurer la performance du marché des actions émergentes.
Le Russell 2000 Index est un indice non géré pondéré en fonction de la capitalisation boursière, conçu pour mesurer la Performance du segment des petites capitalisations de l’univers actions américain. Le Russell 2000 Index est un sous-ensemble du Russell 3000 Index.
L'indice Russell 1000 Value mesure la performance des actions de valeur américaines à grande capitalisation. L'indice comprend des entreprises dont les ratios cours/valeur comptable sont relativement faibles, dont la croissance prévisionnelle I/B/E/S à 2 ans est plus faible et dont la croissance historique des ventes à 5 ans est plus faible. L'indice est entièrement reconstitué en juin afin de s'assurer qu'il reflète fidèlement le style value « grandes capitalisations » américaines, avec des mises à jour liées aux modifications de la composition de l'indice parent en décembre et à l'intégration des introductions en bourse en mars et en septembre. Depuis le 24 mars 2025, l'indice applique un mécanisme de plafonnement trimestriel si les pondérations des constituants dépassent les seuils cibles du RIC.
Le S&P High Yield Dividend Aristocrats Index est un Indice de référence qui mesure la Performance des entreprises au sein du composite S&P 1500 Index qui ont appliqué une politique de gestion des dividendes consistant à les augmenter de manière constante chaque année pendant au moins 20 années consécutives. Les composantes sont pondérées sur la base du rendement de rendement du dividende prévisionnel, sous réserve d'un plafond visant à limiter la concentration sur une seule action.
Informations importantes
Les entreprises axées sur l’intelligence artificielle (« IA »), y compris celles qui développent ou utilisent des technologies d’IA, peuvent être confrontées à une obsolescence rapide des produits, à une concurrence intense et à un contrôle réglementaire accru. Ces entreprises dépendent souvent fortement de la propriété intellectuelle, investissent massivement dans la recherche et le développement et dépendent du maintien et de la croissance de la demande des consommateurs. Leurs titres peuvent être plus volatils que ceux des entreprises proposant des technologies plus établies et peuvent être affectés par les risques liés à l’utilisation de l’IA dans les opérations commerciales, notamment la responsabilité juridique ou l’atteinte à la réputation.
Les titres de participation (actions) sont soumis à des risques, y compris le risque de marché. Les performances varieront en fonction de l'évolution de la situation de l’émetteur et des tendances politiques et économiques.
Les secteurs technologiques peuvent être considérablement affectées par l’obsolescence des technologies existantes, la brièveté des cycles de production, la chute des prix et des bénéfices, la concurrence des nouveaux arrivants sur le marché et la conjoncture économique dans son ensemble Un investissement centré sur une seule industrie pourrait être plus volatil que la performance d’investissements moins concentrés et que le marché dans son ensemble.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
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Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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