Perspectives de la phase 2 de la guerre tarifaire entre les États-Unis et la Chine : représailles, stimulation et négociations

L'annonce des droits de douane américains du 2 avril a constitué un choc pour la Chine. En plus des hausses tarifaires de 20 % annoncées en février-mars, le taux pondéré des tarifs douaniers des États-Unis à l'égard de la Chine a été porté à 65 %, l'un des plus élevés au monde. Les réactions rapides de la Chine ont également surpris. Nous pensons que cela est dû au fait que la Chine est mieux préparée cette fois-ci ; la rapidité de ses contre-mesures a fait état d'un niveau élevé de coordination entre les ministères.

La phase 2 de la guerre tarifaire a commencé

Le 14 avril, à la suite de plusieurs séries de représailles directes, le taux effectif des droits de douane américains sur les importations chinoises est passé à 145 % (avec des exemptions pour les produits pharmaceutiques, le matériel technologique et les semi-conducteurs). La Chine a riposté en relevant ses droits de douane sur les importations américaines à 125 %. La Chine a également annoncé qu'elle ne réagirait pas à de nouvelles hausses des droits de douane sur les marchandises chinoises, car à ce stade, des droits de douane plus élevés « n'auraient plus aucune signification économique ».  De tels niveaux sont susceptibles d'interrompre temporairement les échanges bilatéraux. La Chine s'est également engagée à « se battre jusqu'au bout ».

En conséquence, nous sommes d'avis que la guerre tarifaire entre les États-Unis et la Chine est entrée dans sa deuxième phase, qui mettra à l'épreuve l'endurance et la force des deux parties.

La Chine adopte une approche en trois étapes : représailles-stimulation-négociation, plutôt que de se précipiter et d'accepter des compromis. La Chine a compris depuis longtemps qu'elle ne pouvait pas à la fois préserver ses intérêts stratégiques et faire des concessions qui satisfassent les États-Unis. Ses représailles tarifaires visent à réunir plus rapidement les deux parties autour de la table des négociations. En fait, le secrétaire américain au commerce a confirmé que les négociations entre les deux parties se déroulaient par le biais d'intermédiaires. En attendant, nous sommes convaincus que la Chine prendra de nouvelles mesures de relance afin d'éviter une éventuelle baisse importante de la croissance de son PIB et de ses marchés. En outre, la Chine diversifiera également ses ventes au détriment du marché américain vers d'autres pays voisins, les décideurs chinois ayant récemment organisé la « Conférence centrale sur les relations avec les pays voisins » et le président Xi ayant prévu une visite au Viêt Nam et dans d'autres pays d'Asie du Sud-Est.

Quel est l'impact sur les exportations chinoises vers les États-Unis ?

D'après les données du Bureau national des statistiques de Chine, les exportations totales de la Chine vers les États-Unis se sont élevées à près de 525 milliards de dollars en 2024. La plupart des industries exportatrices chinoises ont une capacité faible à modérée de répercuter la hausse des droits de douane sur le consommateur. Les entreprises chinoises doivent améliorer la valeur de leurs produits, explorer de nouveaux marchés, optimiser leurs chaînes d'approvisionnement et réduire leur dépendance à l'égard du marché américain. Quant au gouvernement, il doit soutenir les petites et moyennes entreprises (PME) dans les secteurs touchés.

Zones d'impact les plus importantes :

• L'électronique, les machines et l'industrie légère représentent environ 70 % des exportations vers les États-Unis et sont les plus touchées étant donné que la plupart de leurs avantages en termes de prix seront perdus.
• Produits à faible marge bénéficiaire (industrie légère, par exemple habillement, chaussures, produits capillaires, jouets, produits en plastique, en caoutchouc et en cuir).
• Plateformes de commerce électronique transfrontalier et commerçants qui bénéficiaient d'une exemption tarifaire sur les colis de faible valeur (moins de 800 USD).
• Forte dépendance à l'égard du marché américain, notamment dans les secteurs de l'industrie légère, de l'ameublement et des appareils électroménagers, ainsi que des équipements électriques.

 

Quel est l'impact sur les importations chinoises en provenance des États-Unis ?

D'après les données du Bureau national des statistiques chinois, la Chine a importé des biens américains pour un total d'environ 164 milliards de dollars en 2024. Dans l'ensemble, l'impact sur la dépendance de la Chine à l'égard de ses importations semble gérable, en raison de la disponibilité d'autres sources pour les produits bas de gamme et de l'accès déjà limité aux produits américains haut de gamme.

• Dépendance du haut de gamme à l'égard des États-Unis

Puces haut de gamme, moteurs d'avion, équipements optiques, dispositifs médicaux et produits pharmaceutiques innovants.

La dépendance de la Chine à l'égard des puces haut de gamme en provenance des États-Unis est déjà faible compte tenu des restrictions à l'export existantes. De nombreuses puces haut de gamme sont importées de pays comme Singapour, qui ne sont pas considérés comme des importations directes en provenance des États-Unis.

• Dépendance du bas de gamme à l'égard des États-Unis :

La Chine importe beaucoup dans des secteurs tels que l'énergie, les produits chimiques légers et les produits agricoles comme le soja. Mais ces produits bas de gamme sont relativement faciles à obtenir ailleurs, comme les graines de soja du Brésil. Toutefois, à court terme, le processus de changement de canal d'approvisionnement peut entraîner une augmentation des coûts tout au long de la chaîne d'approvisionnement.

Quel soutien immédiat avons-nous constaté ? 

• Marchés des capitaux

Central Huijin (un investisseur public contrôlé en dernier ressort par le ministère des finances) et d'autres entreprises publiques ont déployé des efforts concertés pour intervenir sur les marchés boursiers nationaux et contrer la chute des cours déclenchée par la guerre commerciale américaine.

• Monnaie chinoise

La combinaison de la baisse du taux de change et des taux d'intérêt pourrait déclencher des représailles de la part des États-Unis. La solution optimale pour la Chine est donc la stabilité : stabiliser son taux de change et le laisser fluctuer à l'intérieur d'une fourchette étroite.

• L'entraide de l'industrie

Le groupe JD.com a annoncé qu'il achèterait pour 200 milliards de RMB de produits d'exportation au cours de l'année afin d'aider les exportateurs. Plus d'une douzaine d'autres plateformes en ligne, dont Freshippo, la chaîne de supermarchés d'Alibaba, Meituan, Douyin (ByteDance), Kuaishou et VIP.com, ainsi que des détaillants en magasin comme Yonghui, CR Vanguard et Lianhua, ont annoncé des efforts similaires.

Parallèlement, les exportateurs chinois cherchent à diversifier leur clientèle dans l'UE et les pays en développement.

Quels sont les leviers que le gouvernement chinois peut actionner pour stimuler son économie ?

L'objectif de croissance du PIB de la Chine demeure à environ 5 % pour 2025. La marge de manœuvre pour un apaisement des tensions à court terme étant faible, le gouvernement travaille activement sur des mesures de stabilisation économique, qui pourraient inclure des baisses de taux d'intérêt et du ratio de réserves obligatoires, des rachats d'actions, des renflouements d'entreprises, ainsi que la stabilisation du taux de change et des marchés financiers.

• L'orientation de la politique monétaire de la banque centrale est devenue « convenablement accommodante », un terme qui n'avait pas été utilisé depuis la crise financière mondiale de 2008.
• Le paquet fiscal de 2 000 milliards de RMB annoncé lors du Congrès national du peuple sera probablement présenté, afin de stimuler la consommation, de recapitaliser les banques et d'investir dans les infrastructures, l'industrie manufacturière et l'immobilier.
• Des mesures de relance supplémentaires d'un montant de 1 000 à 1 500 milliards de RMB pourraient être annoncées si les droits de douane élevés sont maintenus et si les négociations prennent plus de temps que prévu.

 

Implications pour les investisseurs  

Face à la complexité de la guerre commerciale actuelle, il est impératif de reconnaître les transformations socio-économiques plus larges qui sont en cours en Chine. Le passage actuel d'une ère de « fabrication à grande échelle » à une ère intelligente et numérique redessine le paysage de l'investissement en Chine. Le secteur technologique devrait bénéficier d'un soutien important de la part des pouvoirs publics, car il joue un rôle essentiel dans la concurrence entre les États-Unis et la Chine et bénéficie également de l'essor de l'économie numérique.

Hormis le secteur technologique, la consommation intérieure a une forte marge de progression, puisqu'elle ne représentait qu'environ 56 % du PIB en 2023, soit nettement moins que la moyenne mondiale de 76 %. La stratégie de double circulation vise à renforcer les capacités de production et de consommation intérieures de la Chine afin de se prémunir contre de futurs chocs économiques.

En fin de compte, la guerre commerciale avec les États-Unis pourrait même être favorable à la Chine si elle devient un puissant catalyseur d'accélération de la transformation vers une économie plus dépendante de sa demande intérieure.