- ‘Pearls don’t just lie on the shoreline; you must dive in ocean to find them’ – Chinese proverb
Janus Henderson Investors lance aujourd’hui la publication du premier volet d’une enquête en huit parties sur l’investissement en Chine, intitulé « Signaux et écrans de fumée ». Reposant sur des recherches approfondies supervisées par Mike Kerley, Directeur actions pan-asiatiques, et Tim Clissold, Expert de la Chine et Auteur, cette enquête donne un aperçu de la façon dont la croissance chinoise a façonné la structure de la gouvernance des entreprises et créé des risques spécifiques, souvent méconnus, pour les investisseurs.
Avec l’intégration récente des actions A nationales aux indices MSCI Emerging Market et MSCI Asia Pacific, il n’a jamais été aussi important d’appliquer les procédures de due diligence aux actions chinoises. Bien que de nombreux titres chinois aient dégagé d’excellentes performances ces dix dernières années, un certain nombre de grandes entreprises ont fait faillite, souvent en raison de problèmes de gouvernance. Il est essentiel que les investisseurs d’autres pays envisagent les opportunités offertes par le marché chinois à la lumière de ses spécificités uniques.
Pour réaliser cette enquête, Janus Henderson Investors s’est appuyé sur plusieurs décennies d’expérience en matière d’investissement dans les actions chinoises et asiatiques afin d’analyser les sociétés ayant traversé des périodes de stress financier intense. Selon que la valeur de l’action se soit effondrée ou ait survécu, il a identifié un ensemble de signaux et de traits communs annonciateurs (« drapeaux rouges » et « drapeaux verts ») qui permettent de repérer les risques spécifiques au marché chinois et/ou les capacités d’une entreprise à affronter une tempête.
Mike Kerley, Directeur Actions Pan-Asiatiques et Gérant de portefeuille a déclaré : « On peut trouver des pépites en Chine, mais il faut mener des analyses rigoureuses. L’entrée de la Chine sur la scène mondiale de l’investissement a été spectaculaire et elle ne va cesser de prendre de l’importance dans les années à venir. Cependant, la façon dont les entreprises sont gérées en Chine diffère du reste du monde, notamment en matière de structure des conseils d’administration, de gouvernance, mais aussi pour ce qui est de la relation entre la direction et les investisseurs non professionnels. En faisant part de nos connaissances aux investisseurs des autres pays, nous espérons qu’ils comprendront mieux les spécificités de la culture d’entreprise chinoise et qu’ils discerneront les risques que cachent les chiffres. »
Tim Clissold, Expert de la Chine et Homme d’affaires, a ajouté : « L’environnement économique de la Chine est encore jeune, et cette particularité n’est pas sans conséquence. Souvent, les sociétés entrepreneuriales à forte croissance sont encore dirigées par leurs fondateurs, qui sont par nature des preneurs de risques indépendants, foncièrement engagés et déterminés. Ce profil va généralement de pair avec une gouvernance relativement faible. Un conseil d’administration puissant et des audits externes constituent une tradition encore récente et le cadre réglementaire en est à ses balbutiements par rapport à celui des États-Unis. Il est donc essentiel que les investisseurs comprennent que les opportunités exaltantes s’accompagnent de risques substantiels. »
L’enquête sera publiée en plusieurs volets et contiendra également les commentaires de gérants de portefeuilles actions asiatiques de Janus Henderson Investors. Le premier volet, « Ratios financiers », se penche sur l’importance de contextualiser et de recouper les informations contenues dans les états financiers des entreprises afin de vérifier leur véracité, compte tenu de l’essor rapide de ce marché émergent qu’est la Chine. Le deuxième volet, « Supervision des dirigeants », analyse un ensemble homogène d’indicateurs clés permettant aux investisseurs d’évaluer les intentions réelles des actionnaires détenant le contrôle de l’entreprise.
Informations Presse
Janus Henderson Investors
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Notes to editors
The Chinese growth story at a glance:
- 2228% rise in market capitalisation of the MSCI China since 2000*
- Chinese economy – larger than the US (in purchasing power parity terms)
- Alibaba (Chinese internet stock) – largest IPO in history in 2014
- US$40bn losses from China-based reverse takeover frauds in 2011
- 200+ Chinese A share companies to join MSCI EM Index in June 2018
*Source: Bloomberg, 1/1/2000 to 31/12/2017 in US$ terms
The purpose of the study is to share knowledge and help global investors gain a better understanding of risk and corporate culture in China. The complex and unique structure of Chinese businesses can make understanding the associated risks a difficult task.
Methodology
Building on Janus Henderson’s decades of experience investing in Chinese equities, the study has conducted case study analyses on over 50 Chinese companies with securities listed on the global stock markets, particularly NASDAQ and the Hong Kong Stock Exchange. We looked at companies that endured periods of intense financial stress, such as during a short attack. We then examined publically disclosed information available prior to that short attack and identified characteristics of each company’s corporate governance that appeared to determine the eventual outcome. Where the short attack resulted in substantial destruction of shareholder value, we identified a series of commonly re-occurring indicators of risk or ‘red flags’. Where the share price weathered the storm and the company went on to prosper, we identified a series of positive attributes, or ‘green flags’. Certain patterns emerged from the data; we hope that by sharing the results of our work, we will help investors to feel more confident about their own conclusions on the risks of any particular Chinese stock. We think that the flags described in the study should be considered holistically and we aim only to paint a more nuanced picture of the interplay of the various factors that contribute to the state of a particular company’s governance. We do not assert any causal link between flags and outcomes; as such an approach would be overly simplistic given the intricacies of the Chinese economy and governance structure. Instead, we will explore areas of governance that we have found to be prone to greater risk in China; for each of these areas, we will pose key questions investors should consider when analysing a particular opportunity.
Mike Kerley, Director of Pan-Asian Equities | Portfolio Manager
Mike Kerley is Director of Pan-Asian Equities and a Portfolio Manager at Janus Henderson Investors. He has managed Pacific equities since joining Henderson in 2004. Mike has been managing investment trusts at Henderson since 2007 and is co-manager of the Janus Henderson Asian Dividend Income strategy.
Previously, he worked as a Fund Manager at Invesco Asset Management for 18 years. He has 33 years of financial industry experience and has managed money in the Asia-Pacific region since 1993.
Tim Clissold, report co-author and businessman
Tim Clissold is the author of ‘Mr China’ and ‘Chinese Rules’. Tim first went to China in 1987 and in 1992 co-founded one of the first private equity groups in China. He later ran Goldman Sachs’ China distressed investment business in Beijing. In between writing, he is involved in dispute resolution projects where he negotiates settlements in cases where serious disagreements have arisen between Chinese businesses and foreign investors.
About Janus Henderson Investors
Janus Henderson is a leading global active asset manager dedicated to helping investors achieve long-term financial goals through a broad range of investment solutions, including equities, quantitative equities, fixed income, multi-asset and alternative asset class strategies.
Janus Henderson has approximately US$371.9 billion in assets under management (as of 31 March 2018), more than 2,000 employees and offices in 27 cities worldwide. Headquartered in London, we are an independent asset manager that is dual-listed on the New York Stock Exchange (NYSE) and the Australian Securities Exchange (ASX).