Kernpunten
- Het conflict in het Midden-Oosten is geïntensiveerd, de Straat van Hormuz is effectief afgesloten en nieuw Iraans leiderschap heeft de vooruitzichten op de-escalatie op korte termijn verkleind.
- Verstoringen van de energievoorziening, stijgende olie- en gasprijzen en het ontbreken van een duidelijke afrit vergroten inflatie risico's en zorgen voor meer volatiliteit op de wereldmarkten.
- Een aanhoudend conflict kan de economische druk vergroten, maar onder druk van de Amerikaanse politieke druk kan een snelle oplossing - of een uitgeroepen 'overwinning' - niet worden uitgesloten, waardoor de vooruitzichten voor de activaprijzen onzeker blijven.
Het conflict in het Midden-Oosten is de afgelopen dagen geëscaleerd en de hoop op een korte oorlog is vervlogen. Regionale diplomatieke inspanningen om te de-escaleren lijken te mislukken en Iran blijft wraak nemen als reactie op aanvallen van de VS en Israël. Als gevolg hiervan blijft de Straat van Hormuz - 's werelds belangrijkste toegangspoort voor energiegrondstoffen - in feite gesloten voor iedereen, behalve voor de meest buccaneering van rederijen.
De sluiting van de Straat is het gevolg van een gebrek aan verzekering, bedrijven die niet bereid zijn het verlies van future capaciteit te riskeren als schepen tot zinken worden gebracht, en zorgen over het welzijn van zeelieden na al verschillende dodelijke slachtoffers. Er zijn nu echter risico's van intensievere interventie door de VS en/of Israël na berichten dat zij overwegen laarzen op de grond te zetten, hetzij om te proberen Iraans verrijkt nucleair materiaal te winnen, hetzij om het eiland Kharg in te nemen, een belangrijke zeeterminal voor de Iraanse olie-export. Tegelijkertijd is er een nieuwe Opperste Leider van Iran gekozen die wordt gezien als een andere hardliner. Het is onwaarschijnlijk dat dit goed zal worden opgevat door de VS, die liever iemand hadden gezien die gematigder was, en het lijkt onwaarschijnlijk dat deze keuze de weg naar de-escalatie zal effenen.
Het gewenste eindpunt is nog onzeker
Het is nog steeds niet meteen duidelijk wat de uiteindelijke doelstellingen voor de VS en Israël zijn. Er zijn verschillende intenties publiekelijk geuit, maar het is niet duidelijk welke hiervan rode lijnen zijn en welke slechts voorkeuren zijn. Een verdere vermindering van het potentieel voor Iran om kernwapens te bouwen lijkt het dichtst bij een vereiste te komen. Gezien het feit dat stakingen in 2025 werden geacht dit te hebben bereikt, is het echter moeilijk om de uitkomst te bepalen. Evenzo is de wens geuit om het langeafstandsraketprogramma van Iran te vernietigen, maar dit kan ook moeilijk te garanderen zijn. Ten slotte wordt regimeverandering, hetzij om militaire of humanitaire redenen, nu aangeprezen als een belangrijke doelstelling, maar het blijft onduidelijk hoe dit kan worden bereikt met luchtaanvallen alleen.
Het doel is belangrijk
Het begrijpen van de motiverende doelstellingen is belangrijk bij het overwegen van hoe lang de oorlog zou kunnen duren en de daaropvolgende economische impact. We kunnen kijken naar verschillende factoren die suggereren dat dit een langere campagne zou kunnen zijn. Iran heeft aangegeven dat het zes maanden door kan gaan met het huidige tempo van reageren, veel langer dan de wekenlange betrokkenheid die de markten leken te hebben ingeprijsd. De VS hebben te kennen gegeven dat zij het eerder verrijkte uranium dat in kernwapens zou kunnen worden gebruikt, willen verwijderen, maar het is lang geleden sinds de laatste internationale inspectie en de verblijfplaats ervan zal waarschijnlijk zeer onzeker zijn. Evenzo suggereert de continuïteit van een nieuwe leider van de harde lijn dat Iran nog weinig druk voelt om het over een andere boeg te gooien.
Er zijn echter ook manieren waarop het conflict eerder kan worden opgelost. Het meest voor de hand liggende is dat de Amerikaanse president Trump tijdens zijn leiderschap meerdere keren de bereidheid heeft getoond om abrupt van richting te veranderen in het beleid, ongeacht de omvang van de impact. Met de tussentijdse verkiezingen later dit jaar in het vooruitzicht, zal de Amerikaanse regering waarschijnlijk zeer gevoelig zijn voor alles wat de kosten van levensonderhoud opdrijft. Daarom kan het vinden van een manier om de overwinning uit te roepen en de olieprijzen terug te brengen naar lagere niveaus uiteindelijk de militaire doelstellingen op langere termijn domineren.
De lengte is belangrijk
Een conflict op langere termijn verhoogt het gevaar van een grotere destabilisatie in de regio, creëert een groter potentieel voor ernstigere schade aan belangrijke infrastructuur en riskeert langdurige gevolgen voor de energievoorziening. Hoewel er enkele manieren zijn om de impact op korte termijn te verzachten, zoals het sturen van olie via pijpleidingen naar havens die minder snel het doelwit zullen zijn, of door strategische reserves buiten het Midden-Oosten vrij te maken, zijn deze ofwel inherent tijdelijk of missen ze de potentiële capaciteit om langdurige beperkingen in de Straat van Hormuz te compenseren.
Olie wordt vaak gezien als de belangrijkste grondstof bij conflicten in het Midden-Oosten, gezien het belang ervan voor met name de Amerikaanse benzineprijzen, maar aardgasleveringen zijn cruciaal voor andere regio's, zoals Europa, en andere basisproducten worden gebruikt voor gebieden, van chemicaliën tot kunstmest. Vorige week leken de markten de prijs van energiegrondstoffen te bepalen in lijn met een kortstondige onderbreking van het leveringsgemak. De aannames hierover lijken in het weekend te zijn veranderd, waarbij de prijzen nu bewegen om een groter risico op een langdurige betrokkenheid op te nemen. De onduidelijkheid over de doelstellingen van de VS en Israël doet niets af aan de onzekerheid die de markten haten.
Impact op markten
De olieprijs is gestegen tot boven de 100 dollar per vat nu de zorgen over de bevoorrading zijn toegenomen. De Europese aardgasprijzen zijn sinds eind februari bijna verdubbeld. Dit roept het schrikbeeld op van de inflatoire impuls die werd gegenereerd door de Russische invasie van Oekraïne begin 2022 en de daaropvolgende verwijdering van een groot deel van de Russische toevoer naar de energiemarkten.
Zorgen over een stijging van de Europese inflatie of simpelweg een langdurige stagnatie in de VS duwen de obligatie rendementen omhoog. De rente op Amerikaanse staatsobligaties is gestegen doordat de markten een van de renteverlagingen van de Amerikaanse Federal Reserve hebben doorgevoerd die voor het einde van het jaar werden verwacht. De rendementen op 10-jaars Treasuries hebben minder beweging gemaakt dan hun Europese tegenhangers, omdat de Amerikaanse banencijfers op vrijdag de opwaartse druk van de verwachte inflatie wat opwaartse rendement compenseerden.
Zorgen over inflatie hebben geleid tot een stijging van het break-evenpercentage in Duitsland en het VK, waarbij de marktprijzen voor de rentetarieven van de Europese Centrale Bank eind 2026 nu meer dan 1,5 keer zullen stijgen. Sinds eind februari zijn de verwachtingen voor de Bank of England verschoven van twee verlagingen tegen eind 2026 naar een kans van meer dan 50:50 op een renteverhoging - een duidelijke verschuiving in de vooruitzichten. De markten houden nu rekening met hogere olieprijzen voor de nabije future, en de bezorgdheid over een stagflatoire uitkomst neemt toe, mochten de hogere energiekosten een nieuwe versnelling van de economische groei tot stilstand brengen.
De onzekerheid heeft de veel verguisde Amerikaanse dollar ondersteund, aangezien de Amerikaanse economie een energieschok beter lijkt te doorstaan dan elders. Hogere obligatie rendementen en een sterkere greenback hebben echter het vermogen van goud om in het huidige klimaat te herstellen getemperd, na sterke prestaties tijdens andere recente perioden van volatiliteit.
De aandelenmarkten zien een soort ommekeer in de recente prestatiedynamiek. Markten die het jaar tot eind februari positief begonnen, lijken plots meer onder druk te staan. Een sterkere dollar en hogere olieprijzen wegen op Aziatische aandelen, die in de eerste twee maanden van het jaar sterk stegen. De gasprijzen blijven de geopolitieke achilleshiel van Europa en de markten zijn duidelijk bezorgd dat de regio opnieuw te veel wordt blootgesteld. In de VS zagen we vorige week enkele tekenen die erop wezen dat de recente outperformance van waardeaandelen ten opzichte van hun groei-tegenhangers omkeerde. AI-gerelateerde aandelen hebben het in 2026 tot nu toe moeilijk gehad in vergelijking met de rest van de markt, maar de vrees dat hogere olieprijzen de zeer rooskleurige economische vooruitzichten zouden kunnen aantasten, leidt tot een heroverweging.
De effectieve sluiting van de Straat van Hormuz is ongekend en zal ongetwijfeld ernstige gevolgen hebben voor risicovolle activa. Om de uitverkoop in de juiste context te plaatsen, moeten beleggers echter ook erkennen dat aandelen het conflict ingingen met een aanzienlijke premie ten opzichte van de historische waardering niveaus. De termijncontract koers/winstverhoudingen (K/W's) van de grote wereldwijde aandelen-markten lagen op het hoogste kwartielniveau vergeleken met hun 20-jarige geschiedenis[1], ongeveer 15%-30% premie vergeleken met mediane niveaus. De markten die de grootste verkoopgolven doormaken, zijn dan ook de markten die het conflict ingingen met de hoogste rendementen sinds het begin van het jaar[2].
Risico's van een langdurige oorlog, maar sluit een snelle "overwinning" niet uit
Situaties als deze tonen het waarde van goed gespreide multi-assetportefeuilles aan. Geopolitieke gebeurtenissen zijn zelden gemakkelijk om volledige duidelijkheid te krijgen, omdat de huidige Amerikaanse regering onzekerheid blijkbaar als onderhandelingsstrategie omarmt. Wat we uit de gebeurtenissen van de afgelopen dagen kunnen leren, is dat het conflict waarschijnlijk langer zal duren dan velen aanvankelijk hadden gehoopt. Dit betekent dat er een potentieel grotere economische impact is - en de markten zijn deze verandering gaan inprijzen.
Er is potentieel voor snellere inflatie en tragere economische groei, waarbij activa zich tot nu toe op andere aspecten concentreren. De risico's blijven echter tweezijdig. Door de politieke druk van de VS moet een snelle "overwinning" niet worden uitgesloten. De prijzen van activa zullen, gedreven door de energieprijzen, waarschijnlijk hevig schommelen als beleggers hun verwachtingen voor een van beide uitkomsten bijstellen.
[1] Bron: Datastream, 27 februari 2026. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
[2] Bron: Bloomberg, 31 december 2025 tot en met 9 maart 2026. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Breakeven tarieven: Een marktgebaseerde maatstaf voor de verwachte inflatie, berekend als het verschil tussen de rendement op een nominaal obligatie (bijvoorbeeld een 10-jaars staatsobligatie) en de reële rendement op een inflatie-geïndexeerd obligatie (zoals TIPS) van hetzelfde looptijd. Het vertegenwoordigt de mate waarin een belegger hetzelfde rendement behaalt uit beide obligaties.
Groeiaandelen: Groeibeleggers zoeken naar bedrijven met een sterk groei potentieel. Dit zijn bedrijven waarvan de winst naar verwachting bovengemiddeld zal toenemen in vergelijking met de rest van de markt, en daarom is de verwachting dat ook de koers van hun aandelen zal stijgen.
Inflatie: de mate waarin de prijzen van goederen en diensten in een economie stijgen. De consumentenprijsindex (CPI) en index van de detailhandelsprijs (RPI) zijn twee gebruikelijke maatstaven.
Koers/winstverhouding (K/W): een veelgebruikte ratio die wordt gebruikt om de aandelen van een bedrijf te waarde ten opzichte van andere aandelen of een benchmark index. Het wordt berekend door de actuele aandelenkoers te delen door de winst per aandeel.
Schatkistpapier/Amerikaans schatkistpapier: Schuldverplichtingen uitgegeven door de Amerikaanse overheid. Met staatsobligaties bonds, is de belegger schuldeiser van de overheid. Schatkistpapier en Amerikaanse staatsobligaties worden gewaarborgd door het volledige vertrouwen en krediet credit van de Amerikaanse overheid. Ze worden over het algemeen beschouwd als vrij van kredietrisico en meestal carry een lager rendement hebben dan andere effecten.
Waarde aandelen: Waardebeleggers zoeken naar bedrijven die naar hun mening door de markt ondergewaardeerd worden, en waarvan ze verwachten dat hun aandeel prijs zal stijgen.
Volatiliteit: Volatiliteit weerspiegelt de beweeglijkheid van de koers van een portefeuille, effect of index. Als de koers sterk op en neer beweegt, is er sprake van hoge volatiliteit. Als de koers licht en langzaam op en neer beweegt, is er sprake van lage volatiliteit. Hoe hoger de volatiliteit, hoe hoger het risico van de belegging.
Opbrengsten: Het niveau van de inkomsten uit een effect over een bepaalde periode, meestal uitgedrukt als een percentage. Een gebruikelijke maatstaf voor aandelen is het dividendrendement, waarbij de dividenduitkering per aandeel worden gedeeld door de koers van het aandeel. Voor een obligatiewordt dit berekend als de couponrente betaling gedeeld door de huidige obligatie prijs.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Reclame.