- "Er zijn parels te vinden in China, maar daar is wel een grondige analyse voor nodig."
Vandaag lanceert Janus Henderson Investors Signals and Smokescreens, het eerste deel van een achtdelige educatieve serie over beleggen in China. Op basis van uitgebreid onderzoek onder leiding van Mike Kerley (directeur Pan-Asian Equities) en Tim Clissold (China-expert en auteur) geeft de serie een snapshot van hoe het Chinese groeiverhaal de corporate governance heeft gevormd en specifieke, vaak verkeerd begrepen risico’s voor beleggers heeft gecreëerd.
Grondig onderzoek naar Chinese aandelen was nog nooit zo belangrijk nu binnenlandse A-aandelen uit China zijn opgenomen in de MSCI Emerging Market Index en Asia Pacific Index. Veel Chinese aandelen hebben het de afgelopen tien jaar bijzonder goed gedaan, maar er waren ook een aantal flinke correcties, vaak door governancekwesties. Voor wereldwijde beleggers is het essentieel dat ze de kansen bekijken in de unieke context van China.
Voor de studie heeft Janus Henderson gebruikgemaakt van tientallen jaren ervaring met beleggen in Chinese en Aziatische aandelen om bedrijven te analyseren die te maken hebben gehad met periodes van grote financiële druk. Op basis van de reactie van een koers hierop – is die ingestort of overeind gebleven – hebben we een aantal indicatoren en gemeenschappelijke eigenschappen vastgesteld. Deze ‘rode vlaggen’ en ‘groene vlaggen’ kunnen helpen bij het identificeren van specifieke risico’s voor China en/of het potentieel van een bedrijf om een storm te doorstaan.
Mike Kerley, directeur Pan-Asian Equities en portefeuillemanager zei: “Er zijn parels te vinden in China, maar daar is wel een grondige analyse voor nodig. De entree van China op het wereldwijde beleggingstoneel was ingrijpend en het gewicht zal de komende jaren alleen maar verder toenemen. Maar in China worden bedrijven heel anders geleid dan in de rest van de wereld. Denk daarbij aan bestuursstructuren, corporate governance en de relatie tussen het management en individuele beleggers. Door onze kennis te delen hopen we dat wereldwijde beleggers meer inzicht krijgen in de bijzonderheden van de Chinese bedrijfscultuur en in het risico achter de cijfers.”
Tim Clissold, China-expert en zakenman, voegde hieraan toe: “Het ondernemingsklimaat in China is nog vrij nieuw en dat heeft gevolgen. Ondernemende bedrijven met een hoge groei worden vaak nog geleid door de oprichter, die van nature zeer gefocuste, gedreven en onafhankelijke risiconemers zijn. Dit gaat vaak gepaard met een relatief zwakke governance. De traditie van sterke besturen en externe audits is nog vrij nieuw in China en het toezicht staat ook nog in de kinderschoenen vergeleken met de VS. Er zijn dus aantrekkelijke kansen, maar ook grote risico’s waar beleggers inzicht in moeten hebben.”
De studie bestaat uit een reeks modules en bevat inzichten van Janus Hendersons beleggingsmanagers voor Aziatische aandelen. De eerste module, Financial Ratios, kijkt naar het belang van het contextualiseren en controleren van financiële cijfers van bedrijven om de echtheid ervan vast te stellen, gezien de hoge groei van de Chinese opkomende markt. De tweede module, Board Oversight, bestudeert belangrijke indicatoren die beleggers kunnen helpen de werkelijke intenties van de controlerende aandeelhouders van een bedrijf te beoordelen.
Persberichten
Janus Henderson Investors
Lucy Ausden
T: +44 (0)207 818 2074
E: Lucy.ausden@janushenderson.com
Luke Dampier
T: 44 (0)207 818 6567
E: luke.dampier@janushenderson.com
Opmerkingen voor redacteuren
The Chinese growth story at a glance:
- 2228% rise in market capitalisation of the MSCI China since 2000*
- Chinese economy – larger than the US (in purchasing power parity terms)
- Alibaba (Chinese internet stock) – largest IPO in history in 2014
- US$40bn losses from China-based reverse takeover frauds in 2011
- 200+ Chinese A share companies to join MSCI EM Index in June 2018
*Source: Bloomberg, 1/1/2000 to 31/12/2017 in US$ terms
The purpose of the study is to share knowledge and help global investors gain a better understanding of risk and corporate culture in China. The complex and unique structure of Chinese businesses can make understanding the associated risks a difficult task.
Methodologie
Building on Janus Henderson’s decades of experience investing in Chinese equities, the study has conducted case study analyses on over 50 Chinese companies with securities listed on the global stock markets, particularly NASDAQ and the Hong Kong Stock Exchange. We looked at companies that endured periods of intense financial stress, such as during a short attack. We then examined publically disclosed information available prior to that short attack and identified characteristics of each company’s corporate governance that appeared to determine the eventual outcome. Where the short attack resulted in substantial destruction of shareholder value, we identified a series of commonly re-occurring indicators of risk or ‘red flags’. Where the share price weathered the storm and the company went on to prosper, we identified a series of positive attributes, or ‘green flags’. Certain patterns emerged from the data; we hope that by sharing the results of our work, we will help investors to feel more confident about their own conclusions on the risks of any particular Chinese stock. We think that the flags described in the study should be considered holistically and we aim only to paint a more nuanced picture of the interplay of the various factors that contribute to the state of a particular company’s governance. We do not assert any causal link between flags and outcomes; as such an approach would be overly simplistic given the intricacies of the Chinese economy and governance structure. Instead, we will explore areas of governance that we have found to be prone to greater risk in China; for each of these areas, we will pose key questions investors should consider when analysing a particular opportunity.
Mike Kerley, directeur Pan-Asian Equities | Portfolio Manager
Mike Kerley is directeur Pan-Asian Equities en een portefeuillemanager bij Janus Henderson Investors. Hij beheert Pan-Aziatische aandelen sinds hij in 2004 in dienst trad bij Henderson. Hij beheert beleggingstrusts sinds 2007. Daarnaast is Mike medebeheerder van de Janus Henderson Asian Dividend Income strategie.
Hij 18 jaar heeft gewerkt als fondsbeheerder bij Invesco Asset Management. Hij heeft 33 jaar ervaring in de financiële sector en beheert sinds 1993 geld in de regio Azië-Pacific.
Tim Clissold, co-auteur van het rapport en zakenman
Tim Clissold is the author of ‘Mr China’ and ‘Chinese Rules’. Tim first went to China in 1987 and in 1992 co-founded one of the first private equity groups in China. He later ran Goldman Sachs’ China distressed investment business in Beijing. In between writing, he is involved in dispute resolution projects where he negotiates settlements in cases where serious disagreements have arisen between Chinese businesses and foreign investors.
Over Janus Henderson Investors
Janus Henderson is een wereldwijd actieve vermogensbeheerder. Wij helpen onze beleggers hun financiële langetermijndoelen te bereiken met een breed spectrum aan beleggingsoplossingen zoals aandelen, kwantitatieve effecten, obligaties, multi-asset- en alternatieve strategieën.
Janus Henderson heeft per 31 maart 2018 een vermogen onder beheer van ongeveer 371,9 miljard USD, meer dan 2000 medewerkers in dienst en kantoren in 27 steden overal ter wereld. Ons hoofdkantoor bevindt zich in Londen en wij zijn een onafhankelijke vermogensbeheerder en staan dubbel genoteerd aan de aandelenbeurs van New York (NYSE) en de Australische effectenbeurs (ASX).