把握脱碳、能源安全与可持续发展解决方案的投资机遇

如何构建兼具全球分散化与低相关性收益来源的投资组合？

投资者在全球股票配置方面的期望相对简单：希望构建一个能够带来差异化、不相关回报以及持续获取超额收益（Alpha）的投资组合。但他们往往发现，现有的主动型策略要么与基准过于相似，要么会带来过度的集中度和因子风险。

我们认为，通过将高信心的个股选择与严谨的风险管理相结合，可以构建一个真正实现分散化的全球股票投资组合 。这使得投资组合与全球主动型和被动型基金中常见的、以超大盘股为主的投资组合存在显著差异，从而提供了具有差异化且相关性可能较低的收益来源。值得注意的是，为了实现更佳的资产配置多元化，需要投资于科技和人工智能（AI）之外的一系列精选结构性主题。

这种策略的关键在于优化仓位规模，以确保投资表现不会过度依赖任何单只股票、基金经理、投资风格、行业、地区或宏观经济因素。通过在高风险持仓与低风险持仓之间取得平衡，该投资组合有望在各种市场环境下保持韧性，同时保留投资经理最看好的个股投资理念。

作为这一方法的补充，长期结构性主题可作为构思框架，有助于识别结构性增长领域。但值得注意的是，虽然投资主题会引导投资理念的形成，但个股选择最终应基于自下而上、以坚定信念为导向的投资观点。

“净零2.0”：务实的清洁能源与可持续发展解决方案

此前，我们探讨了 “主权”这一投资主题如何为那些帮助客户增强供应链韧性、实现生产区域化并应对日益复杂的地缘政治环境的企业创造机遇。

另一个有望从长期结构性转变中受益的投资主题是“净零2.0”。向低碳经济的转型，过去一直是由气候政策主导的转型。如今，这一转型正越来越多地由市场力量驱动，其发展基础在于成本竞争力、不断增长的电力需求以及对更具韧性的能源系统的需求。太阳能已成为新增发电容量的首选来源，而人工智能、数据中心和电气化则正在推动能源需求发生根本性转变。

与此同时，对于那些将可持续发展视为创新机遇而非仅仅是需要克服的挑战的企业而言，这将是一个巨大的机遇。咨询公司普华永道（PwC）的一项全球调查显示，尽管面临生活成本危机，消费者仍愿意为采用可持续生产或采购方式的产品平均多支付9.7% 。¹

是什么让“净零2.0”成为一个极具吸引力的长期投资主题？

在一个由少数几个主要国家或地区主导、日益呈现多极化趋势的世界中，供应链和能源安全再次成为关注焦点。尤其是随着供应中断的范围不断扩大——从乌克兰与俄罗斯之间的冲突，到中东地区的冲突。无论这些冲突朝哪个方向发展，我们预计，与能源安全、韧性和能效相关的子行业内的企业，以及致力于通过创新提升可持续性的企业，将日益受到关注。

1. 全球能源需求不断增长

能源安全、人工智能基础设施和脱碳是重塑能源供需格局的三大关键因素。麦肯锡公司（McKinsey & Company）的《2026年全球能源展望》报告指出，动荡的市场环境和多起“灰天鹅”事件（可预见但发生概率较低）正日益凸显能源转型的必要性，以满足不断增长的电力需求。2025年，全球能源需求增长了2.7%，可再生能源和不可再生能源均有所增长。与此同时，作为支撑人工智能的实体骨干设施，数据中心预计到2030年将占全球电力需求的10至15% 。²

2. 能源安全与韧性

地缘政治和地区冲突暴露了化石燃料供应链的脆弱性。因此，我们看到在发电、储能和电网基础设施方面的投资不断增加，同时也有更多旨在减少能源、水、土地和化学品消耗的解决方案。鉴于全球能源价格预计将进一步上涨，能源效率提升正日益成为消费者、企业和政府的一项长期目标。

因此，近年来，可再生能源装机容量的增长速度一直超过非可再生能源，这反映出在能源安全、韧性和效率方面蕴藏着日益增长的机遇。

3. 脱碳作为竞争优势

设计有助于实现脱碳的产品和服务，其拥有明确的商业价值支撑。普华永道的研究表明，具有可持续性特征的产品，其收入增幅可达6% 至25%+，高于不具备此类特征的产品。²   此类企业正受益于更显著的产品差异化、高价策略以及额外的收入来源，从而开辟了新的增长途径。

创新以及市场对那些在整个生命周期中通过提高可持续性、降低能耗、减少自然资源消耗和减少废物产生从而降低环境影响的产品的需求，正在推动脱碳进程。

尽管在2024年至2025年间，气候转型相关收入有所放缓，但各公司仍预计到2030年将实现强劲增长，这反映出它们对未来增长机遇的信心。

三家各具特色的企业，它们正在推动能源转型并提供可持续发展解决方案

Nextpower——通过互补的平台技术优化太阳能发电量及增长潜力

Nextpower 致力于让太阳能基础设施在规模化应用时更加经济、快捷且可靠。该公司供应太阳能跟踪系统，该系统可使太阳能电池板随太阳转动；与固定式太阳能电池板相比，采用跟踪系统的太阳能电池板产生的能量最多可多出 25% 。³在占地数千英亩的太阳能发电场中，这有望显著提高发电量。此外，向地基、电气系统、逆变器、电池储能和软件领域的拓展，正在构建一个更广泛的集成平台。通过近期对Prevalon Energy的收购，Nextpower已从一家太阳能跟踪系统专业公司转型为综合清洁能源基础设施提供商，能够为快速扩张且能耗密集型的人工智能数据中心和超大规模云服务商提供服务。随着其人工智能和机器人业务的启动，该平台已通过收购将自主无人机检测、机器人面板清洁以及3D工地测绘等业务纳入其中。并购的执行情况、项目进度、政策变化以及客户集中度仍构成重要风险。

Novonesis——运用微生物科技推动人类健康与可持续发展

Novonesis 是工业酶和微生物解决方案领域的全球领导者，其市场份额接近 50% 。⁴其产品旨在减少能源消耗、排放、污染和废弃物，帮助客户在食品和饮料等广泛领域提高产量和性能（例如：（食物保鲜时间更长）、家居护理（衣物更洁净、更柔软）、生物能源、农业和饲料（土壤更健康、动物福利更好）、制药、人类健康（从出生到晚年，改善身心健康）。该公司总部位于丹麦，在20多个生产基地设有30个研发（R&D）和应用中心。

该公司的增长并非由单一周期或终端市场驱动。增长源于多个结构性主题，例如蛋白质和益生菌食品消费量的增加；由国家能源安全目标驱动的生物燃料应用；生物解决方案在家用护理领域的渗透；动物营养效率的提升；以及持续的创新和与客户的共同开发。Novonesis 的解决方案能够帮助客户提高生产效率（从牛奶中提取更多蛋白质、从玉米中生产更多乙醇、提高动物饲料转化率等），因此无论经济周期如何变化，这些解决方案都具有重要意义。

Novonesis 凭借基于客户合作黏性、技术支持、联合开发和生产规模的强大竞争地位而获益，而非依靠价格优势（其产品价格通常比竞争对手高出 20% 至 30%）。鉴于巨额的资本支出（capex）投入（在2026财年至2027财年期间，资本支出约占销售额的12%-14% ），投资者将寻求证据，以证实当前的投资强度能够转化为更高的未来收益和自由现金流。⁵

5N Plus——通过为太阳能、卫星和数据中心提供关键原材料，助力能源转型

在多伦多证券交易所上市的5N Plus是一家全球领先的特种半导体和高性能原材料生产商，在加拿大、美国和德国设有研发中心，我们曾实地考察过这些研发中心。两大主要业务领域分别是“特种半导体”（地面可再生能源、太空太阳能以及成像与传感）和“高性能原材料”（健康与制药、技术原材料）。

5N Plus 向美国领先的光伏（PV）技术与制造企业 First Solar 供应高纯度特种半导体原材料，如碲化镉或硒化镉，用于制造与其半导体堆栈集成的薄膜光伏组件。

随着公用事业规模太阳能需求的增长，以及“太阳能+电池储能”作为向电网增加发电能力的成本较低且部署较快的技术之一，5N Plus 在大宗商品价格走高的背景下，其在手订单持续增长（已确认但尚未履行的订单）和生产能力均在持续增长。在太空太阳能发电领域，该公司为制造卫星用太阳能电池板提供高端原材料。管理层表示，该市场竞争对手寥寥无几，且所有竞争对手均已满负荷生产；随着已确认合同的落地，5N Plus正着手制定进一步的扩张计划。此外，新兴的镓业务也蕴藏着巨大潜力——氮化镓有望成为未来AI供电架构的核心技术，因为它能提供远高于传统硅解决方案的功率密度。

结语

能源转型并非一蹴而就，也不会仅依赖于气候承诺。美国政府已撤回了许多环境承诺，气候问题似乎在全球议程中的优先级已大幅下降。但其他地区仍展现出强有力的政策承诺，企业也依然致力于实现脱碳。我们看到清洁技术投资势头强劲，而提供可持续解决方案的创新企业正从中获得竞争优势。

我们认为，通过结合多个受结构性主题驱动的盈利增长机会（例如“净零2.0”），高信念度全球股票投资组合有望带来更具分散化特征的权益配置。若与风险管理型投资组合构建相结合，这种方法有望为投资者带来更优的风险调整后回报。

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