特朗普大降美国药价为制药股增添不明朗因素

许多行业正面临政策快速转变的冲击，而健康护理行业的经历，在特朗普任内尤其波折重重。

最近政策发展可谓针对美国生物制药行业。5月12日，特朗普签署一项新行政命令，要求制药商在定价时向其他高收入国家较低的价格看齐，借此降低美国药物价格。根据拟定的「最惠国」政策，若某只处方药在美国售价为50美元，而在另一个已发展国家仅售20美元，则美国政府向药厂支付的药价只能是20美元。

该行政命令规定，美国卫生与公众服务部（HHS）、美国联邦医疗保险和联邦医疗补助计划服务中心（CMS）及其他政府官员将负责向药厂传达「最惠国」药价目标。若行政命令签署后180天内未能取得重大进展，美国卫生与公众服务部部长将建议推行新规则以强制执行药价规定，包括设定直接向消费者销售药物及从药价较低国家再进口药物的机制。

值得注意的是，特朗普或对在美投资企业采取更支持的态度。他在新闻发布会上提到，多家生物制药公司近期承诺投入数十亿美元，用于美国本土的药物制造及资本开支。他亦表示会考虑利用贸易谈判，包括对进口汽车等其他货品开征关税等措施，为美国本土生物制药公司创造一个与欧洲同业公平竞争的环境。

政策有待明朗化

与多项酝酿之中的政策调整一样，「最惠国」提案仍充满变数，面临重重障碍。特朗普首任任期内曾试图推行该政策，但遭到业界及法律界的强烈反对。此次再作尝试，特朗普表示将扩大政策覆盖范围至联邦医疗保险计划（Medicare）等政府项目以外的药物价格。他声称，新政策有望即时将美国处方药价格降低30%至80%。

此外，该行政命令缺乏细节，即时影响实难评估。例如，该行政命令未明确说明政府强制降低药价的法律权力依据，因此特朗普政府执行这项新政策的成效尚待观察。政策针对的具体保险计划及实施范围亦有欠清晰。

生物制药股跌势暂缓

其中一个业界最担忧的问题是，「最惠国」药物定价政策有可能纳入美国国会预算调和法案，届时即时执行的可能性大增。现阶段该政策不在立法议程上，但相关法案仍在协商，且特朗普力主纳入「最惠国」政策。尽管如此，市场明显松一口气，多只生物制药股于5月12日开市后急剧反弹，收复开市前交易的失地。

整体而言，虽然我们对特朗普就拟定政策采取适度建设性态度感到鼓舞，但仍意识到现行方案存在风险。广泛的药物定价管制恐怕会导致资金投入减少、拖慢研发创新，以及引发失业现象，甚至于动摇美国在这一重要行业的全球领先地位。

持续聚焦基本因素 

除「最惠国」提案存在诸多未知之数外，药物进口关税、预算调和法案最终框架等议题仍笼罩在重大不确定性之中。在此形势下，健康护理股或倾向持续波动。然而，我们认为，自美国大选以来令该板块受压的监管不明朗因素，正逐渐消退。

此外，正如我们早前所述，健康护理政策向来复杂多变。特朗普政府的潜在不利措施，一定程度上被利好该板块的其他政策所抵销。

最后需指出的是，对长线投资者而言，如此具吸引力的入场时机实属难得一见：健康护理板块目前股价相对于其基准指数的折让幅度接近20%，水平远低于4%的长期平均溢价。鉴于当前估值如此之低，我们认为健康护理股有望在利好消息出现时重拾升势。

面对近期的一连串政策不明朗因素，我们建议投资者持续聚焦健康护理板块具吸引力的基本因素、日益加快的创新步伐，以及兼备防守特性和独特增长机遇的特质。

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健康护理产业受制于政府监管和报销率以及当局对产品和服务的审批，这些因素可能对价格和供应造成重大影响，亦可能受到迅速过时和专利到期的重大影响。

Volatility measures risk using the dispersion of returns for a given investment.