Chart to Watch: Übersieht die US-Marktkonzentration die Innovation im Gesundheitswesen?
Nach mehreren Jahren der Dominanz von Mega-Cap-Technologiewerten macht der Informationstechnologiesektor inzwischen mehr als 35 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung des S&P-500-Index aus. Damit liegt sein Anteil über dem Niveau des Dotcom-Booms und er verdrängt andere Sektoren zunehmend. Dan Lyons, Portfoliomanager, erläutert, warum die beschleunigte Innovation und die deutlich niedrigeren Bewertungen dafür sprechen könnten, Gesundheitsaktien genauer zu betrachten.
Quelle: Bloomberg, Daten vom 1. Januar 2019 bis 14. Mai 2026. Stellt die Marktkapitalisierung des GICS-Sektors als Prozentsatz der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 Index dar. Gesundheitssektor = S&P 500 Health Care Sector, der die im S&P 500 enthaltenen Unternehmen umfasst, die als Mitglieder des GICS-Gesundheitssektors klassifiziert sind. Technologie = S&P 500 Information Technology Sector, der die im S&P 500 enthaltenen Unternehmen umfasst, die als Mitglieder des GICS-Informationstechnologie-Sektors klassifiziert sind. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Nachdem die politisch bedingten Belastungsfaktoren des vergangenen Jahres nachgelassen haben, befindet sich der Gesundheitssektor nun in einem konstruktiveren operativen Umfeld. Dieses ist geprägt von anhaltender Innovation im gesamten Sektor, unter anderem durch bedeutende Fortschritte in den Bereichen Onkologie, Adipositas und Immunologie. Auch große Pharmaunternehmen haben darauf reagiert, was in den vergangenen Quartalen zu verstärkter M&A-Aktivität im Biotech-Bereich geführt hat. Da die Bewertungen weiterhin unter Druck stehen, könnte der Markt unseres Erachtens die Kombination aus innovationsgetriebenem Wachstum und defensiven Eigenschaften im Gesundheitswesen unterschätzen. -Dan Lyons, Portfoliomanager
Zentrale Erkenntnisse
- Der S&P-500-Index wurde noch nie so stark vom Technologiesektor dominiert, nicht einmal auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase. Viele Anleger sind daher möglicherweise weniger diversifiziert, als ihnen bewusst ist.
- Gleichzeitig macht der Gesundheitssektor den historisch niedrigsten Anteil am breiteren US-Aktienmarkt aus, obwohl Innovationen beschleunigt werden und es strukturelle Rückenwinde durch die alternde Bevölkerung sowie KI-bedingte Effizienzgewinne gibt.
- Wir sind der Ansicht, dass diese ausgeprägte Divergenz eine genauere Betrachtung rechtfertigt und langfristig orientierten Anlegern die Möglichkeit bieten könnte, zu attraktiven Bewertungen Zugang zu Innovationen im Gesundheitssektor zu erhalten.
Bemerkenswert ist, dass die Big-Tech-Unternehmen Meta und Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, gemäß der aktuellen Klassifizierung des Global Industry Classification Standard (GICS®) dem Sektor Kommunikationsdienste zugeordnet sind, während Amazon dem zyklischen Konsumsektor zugerechnet wird. Würde man diese drei Unternehmen dem Informationstechnologiesektor hinzufügen, läge dessen Gewicht im S&P 500 bei rund 50 %.
Der Anteil des Gesundheitssektors am breiteren US-Aktienmarkt war noch nie so niedrig, und das trotz der beschleunigten Innovationen im gesamten Sektor und struktureller Rückenwinde wie alternde Demografie und durch KI erreichte Effizienzsteigerungen. Darüber hinaus haben das Wiederaufleben von Fusionen und Übernahmen (M&A) und ein stetiger Strom von Arzneimittelzulassungen zu einem konstruktiveren Umfeld für die Biopharmazeutik beigetragen, während sich der Gesundheitssektor insgesamt angesichts der makroökonomischen Volatilität, der Energiepreisschocks und der höheren Inflation als widerstandsfähig erwiesen hat Zinsumfeld.
Dennoch werden Gesundheitsaktien im Vergleich zum breiteren US-Aktienmarkt mit einem historisch hohen Abschlag gehandelt. Zum Zeitpunkt dieses Schreibens liegt das Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) für den S&P 500 bei 3,8 und damit deutlich über seinem 20-Jahres-Durchschnitt von 2,0, während das Kurs-Umsatz-Verhältnis im Gesundheitssektor näher bei 1,5x unter seinem langfristigen Wert liegt -fristiger Durchschnitt näher bei 1,7.2 Und dies, obwohl die Rentabilität des Gesundheitswesens, gemessen an der Eigenkapitalrendite (ROE), in etwa auf dem Niveau des breiteren Index liegt.
Angesichts des zunehmend konzentrierten US-Aktienmarkts glauben wir, dass diese Divergenz eine überzeugende Gelegenheit für langfristig orientierte Anleger darstellt, sich zu attraktiven Bewertungen in Innovationen im Gesundheitswesen zu investieren.
1 Quelle: Bloomberg, Daten vom 14. Mai 2026.
2 Quelle: Bloomberg, Daten vom 14. Mai 2006 bis 14. Mai 2026.
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) ist eine Investitionskennzahl, die verwendet wird, um die Bewertung eines Unternehmens durch einen Vergleich seines Aktienkurses mit seinem Umsatz zu bestimmen. Ein niedrigeres Kurs-Umsatz-Verhältnis kann darauf hindeuten, dass eine Aktie unterbewertet ist, während ein höheres Verhältnis auf eine Überbewertung im Vergleich zu Konkurrenten im gleichen Sektor hindeuten kann.
Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist das Maß für die jährliche Rendite eines Unternehmens (Nettogewinn), geteilt durch den Wert seines gesamten Eigenkapitals, ausgedrückt in Prozent. Die Zahl stellt die Gesamtrendite auf das Eigenkapital dar, d. h. sie entspricht dem Gewinn, der für jeden Dollar Eigenkapital erzielt wird.
DerS&P 500® Index spiegelt die Performance der US Large-cap-Aktien wider und entspricht der Performance des US-Aktienmarktes allgemein.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Beteiligungspapiere unterliegen Risiken, einschließlich des Marktrisikos. Die Renditen schwanken in Abhängigkeit von Emittenten sowie von politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen.
Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten erheblich beeinflusst werden.
Technologiebranchen können erheblich von der Veralterung bestehender Technologien, kurzen Produktzyklen, sinkenden Preisen und Gewinnen, dem Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer und der allgemeinen Wirtschaftslage betroffen sein. Ein konzentriertes Investment in einer einzelnen Branche kann stärkeren Wertschwankungen unterliegen als dies bei weniger konzentrierten Anlagen und am Gesamtmarkt der Fall ist.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
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- Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
- Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
- Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
- Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um sein Anlageziel zu erreichen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann, und die Gewinne oder Verluste des Fonds können höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
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- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
Besondere Risiken
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- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um sein Anlageziel zu erreichen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann, und die Gewinne oder Verluste des Fonds können höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
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