Zentrale Erkenntnisse:
- Die Nachfolge des Gründers schafft Unsicherheit, nicht aber eine Veränderung der KI-These: Jensen Huang war zentral für die Strategie und Unternehmenskultur von Nvidia, aber das Unternehmen hat eine etablierte Technologie-Roadmap und eine tief verwurzelte Position im KI-Ökosystem.
- Die Fundamentaldaten bleiben der entscheidende Investitionsaspekt: Unserer Ansicht nach sind die Franchise, die finanziellen Ressourcen und die langfristigen Wachstumschancen von Nvidia nach wie vor intakt, obwohl die Führungsunsicherheit eine weitere Variable darstellt, die Anleger berücksichtigen müssen.
- Aktive Anleger können über die Schlagzeilen hinausblicken: Der Ausverkauf und der Führungswechsel unterstreichen die Bedeutung der Unterscheidung zwischen kurzfristiger Unsicherheit und Veränderungen der langfristigen Wettbewerbsposition. Dabei sollte der Ansatz des neuen CEO in Bezug auf Strategie, Kapitalallokation und das breitere KI-Ökosystem beobachtet werden.
Nvidia hat bekannt gegeben, dass Jensen Huang mit sofortiger Wirkung als CEO zurückgetreten ist. Die derzeitige CFO Colette Kress wird als Interims-CEO fungieren, während der Vorstand nach einem dauerhaften Nachfolger sucht. Jenson ist seit der Gründung von Nvidia im Jahr 1993 CEO des Unternehmens und hat wie viele Technologiegründer das Unternehmen verkörpert und war die weltweite KI-Koryphäe.
Jenson hat maßgeblich zur Strategie von Nvidia beigetragen und zahlreiche weitsichtige, langfristige Wetten abgeschlossen, die es Nvidia ermöglicht haben, das KI-Ökosystem zu dominieren. Die Einführung ihrer proprietären Programmiersprache CUDA im Jahr 2007 und die Übernahme des Hochleistungs-Netzwerkunternehmens Mellanox im Jahr 2020 – in Verbindung mit ihrer führenden GPU-Technologie – haben es Nvidia ermöglicht, die KI-Infrastruktur seit der Einführung ihrer Hopper-Architektur kurz vor dem viralen Start von ChatGPT im Jahr 2022 zu dominieren. Er war auch als CEO unglaublich hands-on, was für das bis vor kurzem größte Unternehmen der Welt, das nur 42.000 Mitarbeiter beschäftigte, angemessen ist. Jensen war auch ein führender Befürworter von KI. Er definierte die Roadmap der Technologie sowie ihre Auswirkungen auf die Welt und tauschte sich mit Unternehmen, Regierungen und Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt aus.
Der Übergang von einer gründergeführten zu einer professionellen Geschäftsführung ist im Technologiesektor ein gut beschrittener Weg. Microsoft, Google, Apple und Amazon haben diesen schmerzhaften Schritt im Laufe der Jahre aus verschiedenen Gründen unternommen und waren letztlich alle erfolgreich. Tesla/SpaceX und Meta sind in Bezug auf die noch immer vorherrschende Gründerführung fast die Ausnahme von der Regel. Nvidia verfügt mit seiner Feynman-Architektur und seinen Kyber-Racks über eine gut entwickelte Roadmap bis Ende des Jahrzehnts und hat massiv in die Lieferkette investiert, um die für diese Roadmap und die Wachstumspläne erforderlichen Kapazitäten zu sichern. Strategische Schritte wurden auch bei Open-Source-Modellen mit der Übernahme von Hugging Face in diesem Jahr unternommen.
Nächste Schritte
Aus unserer Sicht sieht die Future von Nvidia auch ohne Jensen an der Spitze weiterhin rosig aus. Die Ungewissheit wird so lange bestehen bleiben, bis ein neuer CEO ernannt wird. Der Vorstand prüft sowohl interne als auch externe Kandidaten. Ian Buck, der das Rechenzentrumsgeschäft leitet, sowie Colette Kress sind interne Favoriten, während die Rolle für fast jeden in der Technologie-/KI-Branche offensichtlich eine große Attraktion darstellt. Obwohl die Fußstapfen groß sind, verfügt das Unternehmen über das Franchise und die Ressourcen, um Führungskräfte von höchstem Kaliber zu gewinnen.
Der Zeitpunkt des Rücktritts kommt auch kurz nach einem massiven Ausverkauf bei Halbleiteraktien. Infolgedessen wird die Aktie mit einem erheblichen Abschlag zum Markt und Halbleitersektor gehandelt, was durch die unternehmensspezifischen Schlagzeilen der letzten Tage nur noch verschärft wurde. Das Unternehmen verfügt außerdem über eine Genehmigung für Aktienrückkäufe in Höhe von 235 Mrd. USD, die es während dieser Volatilität nutzen kann.
Weitere Überlegungen zur Anlage, die wir erst nach der Ernennung eines neuen CEO beantworten können, betreffen das breitere Ökosystem. Nvidia hat seine beträchtliche Cashflow-Generierung genutzt, um Investitionen zu tätigen und die Finanzierung für die breitere KI-Branche abzusichern; wird ein neuer CEO sich ebenso für diese externe Finanzierung einsetzen? Was sind Jensens Pläne nach seinem Rücktritt, zum Beispiel die Gründung eines neuen KI-/Halbleiter-Unternehmens, das neue Konkurrenz schafft? Und welche Auswirkungen hat das auf die Beziehungen zwischen den USA und China und die laufenden Debatten über Exportbeschränkungen nach den Midterms?
Aktives Investieren: Ein Investmentmanagementansatz, bei dem ein Fondsmanager durch Research, Analyse und die von ihm getroffenen Anlageentscheidungen aktiv versucht, einen bestimmten Index oder Benchmark zu übertreffen oder zu schlagen. Das Gegenteil von passivem Investieren.
Aktienrückkauf: Ein Rückkauf ausstehender Aktien durch ein Unternehmen, um die Anzahl der Aktien auf dem Markt zu reduzieren und den Wert der verbleibenden Aktien zu erhöhen.
Cashflow: der Nettosaldo an Barmitteln, die in ein Unternehmen hinein- und aus ihm herausfließen. Ein positiver Cashflow bedeutet, dass mehr Geld zu- als abfließt, während ein negativer Cashflow bedeutet, dass mehr Geld abfließt als zufließt.
Volatilität: Die Geschwindigkeit und das Ausmaß, mit dem der Preis eines Portfolios, Wertpapiers oder Index steigt und fällt. Bei starken Schwankungen in beide Richtungen spricht man von hoher Volatilität. Verändern sich die Preise eher langsam und in geringerem Ausmaß, ist die Volatilität geringer. Je höher die Volatilität, desto höher das Risiko der Anlage.
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