- ‘Pearls don’t just lie on the shoreline; you must dive in ocean to find them’ – Chinese proverb
Janus Henderson Investors veröffentlicht heute den ersten von acht Teilen einer Artikelserie zum Thema Geldanlage in China: Signals and Smokescreens. Die Grundlage bilden umfangreiche Recherchen, die unter der Leitung von Mike Kerley, Director of Pan-Asian Equities, und dem China-Experten und Autor Tim Clissold durchgeführt wurden. Die Artikelserie vermittelt eine Momentaufnahme, wie Chinas rasantes Wirtschaftswachstum die Corporate Governance-Strukturen im Land geprägt und zur Entstehung spezifischer, oft unverstandener Risiken für Anleger beigetragen hat.
Nachdem chinesische „A-Aktien“ kürzlich in den MSCI Emerging Market Index sowie in den MSCI Asia Pacific Index aufgenommen worden sind, ist eine sorgfältige Analyse wichtiger denn je. Zahlreiche China-Aktien haben im zurückliegenden Jahrzehnt eine sehr gute Performance gezeigt, doch für Schlagzeilen sorgten auch eine Reihe von Fällen, in denen die Kurse steil abstürzten. Nicht selten waren Corporate Governance-Probleme die Gründe dafür. Internationale Anleger sollten Investmentgelegenheiten daher stets im besonderen Kontext des chinesischen Markts bewerten.
Für die Artikelserie stützt sich Janus Henderson auf seine jahrzehntelange Erfahrung mit chinesischen und asiatischen Aktien. Analysiert werden Unternehmen, die in der Vergangenheit finanzielle Stressphasen durchlebt haben. In Abhängigkeit davon, ob ihr Aktienkurs daraufhin kollabierte oder sich wieder stabilisierte, wurde eine Reihe von Signalen und gemeinsamen Merkmalen ermittelt und mit roten und grünen Ampelsymbolen gekennzeichnet. Diese sollen künftig dabei helfen, chinaspezifische Risiken zu erkennen und abzuschätzen, ob ein Unternehmen für etwaige Krisen gerüstet ist.
Mike Kerley, Director of Pan-Asian Equities und Fondsmanager, sagte dazu: „In China gibt es echte Perlen, doch um sie zu entdecken, bedarf es sorgfältiger Analysen. Chinas Eintritt in die globalen Finanzmärkte war folgenschwer, und das Land wird auf dieser Bühne in den nächsten Jahren noch weiter an Bedeutung gewinnen. Zwischen China und dem Rest der Welt bestehen jedoch deutliche Unterschiede in der Art und Weise der Unternehmensführung. Das betrifft insbesondere Vorstandsstrukturen, Corporate Governance und das Verhältnis zwischen dem Management und den einzelnen Investoren. Indem wir unser Wissen teilen, möchten wir Anlegern weltweit ein besseres Verständnis der Besonderheiten der chinesischen Unternehmenskultur vermitteln. Vor allem sollten sie die Risiken besser verstehen, jenseits aller Kennzahlen.“
Tim Clissold, China-Experte und Unternehmer, fügt hinzu: „In China ist das geschäftliche Umfeld noch jung, das hat natürlich Auswirkungen. An der Spitze wachstumsstarker, innovativer Unternehmen stehen oft die Gründer, die naturgemäß unglaublich fokussiert, motiviert und in ihren Entscheidungen unabhängig sind. Eine solche Situation geht meist mit eher schwachen Governance-Strukturen einher. Das Konzept starker Leitungs- und Aufsichtsgremien ist in China noch relativ neu, ebenso wie Audits durch externe Prüfer. Auch die ordnungspolitischen Rahmenbedingungen sind verglichen etwa mit den USA noch vergleichsweise schwach entwickelt. Vor diesem Hintergrund bieten sich große Chancen, aber die Risiken sind ebenfalls groß – das sollten Anleger wissen.“
Die Studie, deren Ergebnisse nun in einer Artikelserie präsentiert werden, stützt sich in erster Linie auf Erkenntnisse der Janus Henderson-Fondsmanager über Asien-Aktien. Im ersten Teil der Serie (Titel: „Financial Ratios“) wird erläutert, wie wichtig es ist, die Jahres- und Halbjahresabschlüsse von Unternehmen im Kontext zu analysieren und ihre Stichhaltigkeit durch Abgleich mit anderen Informationen zu überprüfen. Dies gilt insbesondere angesichts des raschen Wachstums vieler Unternehmen, die an Chinas Börsen notiert sind. Der zweite Teil der Artikelserie („Board Oversight“) beschäftigt sich mit wichtigen Indikatoren, anhand derer Anleger die wahren Absichten der Mehrheitsaktionäre eines Unternehmens besser beurteilen können.
PresseanfragenEdit Translation
Janus Henderson Investors
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E: Lucy.ausden@janushenderson.com
Luke Dampier
T: 44 (0)207 818 6567
E: luke.dampier@janushenderson.com
Hinweise für Redakteure
The Chinese growth story at a glance:
- 2228% rise in market capitalisation of the MSCI China since 2000*
- Chinese economy – larger than the US (in purchasing power parity terms)
- Alibaba (Chinese internet stock) – largest IPO in history in 2014
- US$40bn losses from China-based reverse takeover frauds in 2011
- 200+ Chinese A share companies to join MSCI EM Index in June 2018
*Source: Bloomberg, 1/1/2000 to 31/12/2017 in US$ terms
The purpose of the study is to share knowledge and help global investors gain a better understanding of risk and corporate culture in China. The complex and unique structure of Chinese businesses can make understanding the associated risks a difficult task.
Methodik
Building on Janus Henderson’s decades of experience investing in Chinese equities, the study has conducted case study analyses on over 50 Chinese companies with securities listed on the global stock markets, particularly NASDAQ and the Hong Kong Stock Exchange. We looked at companies that endured periods of intense financial stress, such as during a short attack. We then examined publically disclosed information available prior to that short attack and identified characteristics of each company’s corporate governance that appeared to determine the eventual outcome. Where the short attack resulted in substantial destruction of shareholder value, we identified a series of commonly re-occurring indicators of risk or ‘red flags’. Where the share price weathered the storm and the company went on to prosper, we identified a series of positive attributes, or ‘green flags’. Certain patterns emerged from the data; we hope that by sharing the results of our work, we will help investors to feel more confident about their own conclusions on the risks of any particular Chinese stock. We think that the flags described in the study should be considered holistically and we aim only to paint a more nuanced picture of the interplay of the various factors that contribute to the state of a particular company’s governance. We do not assert any causal link between flags and outcomes; as such an approach would be overly simplistic given the intricacies of the Chinese economy and governance structure. Instead, we will explore areas of governance that we have found to be prone to greater risk in China; for each of these areas, we will pose key questions investors should consider when analysing a particular opportunity.
Mike Kerley, Director of Pan-Asian Equities | Portfoliomanager
Mike Kerley is Director of Pan-Asian Equities and a Portfolio Manager at Janus Henderson Investors. He has managed Pacific equities since joining Henderson in 2004. Mike has been managing investment trusts at Henderson since 2007 and is co-manager of the Janus Henderson Asian Dividend Income strategy.
Previously, he worked as a Fund Manager at Invesco Asset Management for 18 years. He has 33 years of financial industry experience and has managed money in the Asia-Pacific region since 1993.
Tim Clissold, report co-author and businessman
Tim Clissold is the author of ‘Mr China’ and ‘Chinese Rules’. Tim first went to China in 1987 and in 1992 co-founded one of the first private equity groups in China. He later ran Goldman Sachs’ China distressed investment business in Beijing. In between writing, he is involved in dispute resolution projects where he negotiates settlements in cases where serious disagreements have arisen between Chinese businesses and foreign investors.
About Janus Henderson Investors
Janus Henderson is a leading global active asset manager dedicated to helping investors achieve long-term financial goals through a broad range of investment solutions, including equities, quantitative equities, fixed income, multi-asset and alternative asset class strategies.
Janus Henderson has approximately US$371.9 billion in assets under management (as of 31 March 2018), more than 2,000 employees and offices in 27 cities worldwide. Headquartered in London, we are an independent asset manager that is dual-listed on the New York Stock Exchange (NYSE) and the Australian Securities Exchange (ASX).