Aspectos destacados:
- La reducción de la incertidumbre política puede permitir a los inversores volver a centrarse en la innovación y las valoraciones del sector de la salud, que siguen siendo atractivas en partes del sector.
- Los avances en los tratamientos contra el cáncer, la depresión y la obesidad están ampliando el potencial de crecimiento a largo plazo del sector y creando oportunidades en diferentes industrias de la salud.
- La selección activa puede ayudar a los inversores a identificar a los innovadores infravalorados, gestionar los riesgos específicos de las empresas y ayudar a compensar la concentración en las carteras con gran peso tecnológico.
Información importante
Las carteras gestionadas de forma activa podrían no producir los resultados previstos. Ninguna estrategia de inversión puede asegurar un beneficio o eliminar el riesgo de pérdida.
Diversificación Ni asegura ganancias ni elimina el riesgo de sufrir pérdidas vinculadas a inversiones.
La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades de una inversión determinada.
Definiciones
Inversión activa: enfoque de gestión de inversiones en el que un gestor de fondos busca activamente superar a un índice o índice de referencia concreto mediante la investigación, el análisis y la selección de inversiones.
Cirugía bariátrica: Cirugía que facilita la pérdida de peso modificando el sistema digestivo, generalmente reduciendo el tamaño del estómago o alterando la forma en que se absorben los alimentos.
Punto básico (pb): Un punto básico equivale a una centésima parte de un punto porcentual. Un punto básico es 0,01%, mientras que 100 puntos básicos equivalen al 1%.
Biosimilar: Medicamento biológico muy similar a otro medicamento biológico ya aprobado, sin diferencias clínicamente significativas en cuanto a seguridad o eficacia.
Quimioterapia: Uso de medicamentos para destruir las células cancerosas o ralentizar su crecimiento.
Remisión clínica: Un periodo en el que los signos y síntomas de una enfermedad han disminuido sustancialmente o ya no son detectables. La remisión no significa necesariamente que la enfermedad se haya curado.
Diversificación: Forma de repartir el riesgo mediante la combinación de diferentes tipos de activos o clases de activos en una cartera, al presuponer que estos activos se comportarán de manera diferente en cada situación.
Eficacia: Capacidad de un tratamiento para producir el resultado previsto en condiciones controladas, como en un estudio clínico.
Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA): La agencia gubernamental de los EE. UU. responsable de proteger la salud pública mediante la regulación de productos, incluidos medicamentos, productos biológicos y dispositivos médicos.
Medicamento genérico: Medicamento desarrollado para ser equivalente a un medicamento de marca existente una vez que la exclusividad de mercado o la protección de patente correspondiente ha expirado.
Producto interior bruto (PIB): El valor de todos los bienes y servicios acabados que se producen en un país, dentro de un periodo de tiempo específico (por lo general, trimestral o anualmente). El PIB es una medida amplia del tamaño y la salud de una economía.
Organización para el mantenimiento de la salud (OMS): Tipo de organización de seguros de salud que presta atención de salud a través de una red definida de médicos, hospitales y otros proveedores.
Cobertura: Estrategia que implica una posición de compensación destinada a reducir o gestionar el riesgo de inversión y limitar la probabilidad de una pérdida general de la cartera.
Siete Magníficos: Las siete principales acciones tecnológicas: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla.
Acciones mid cap: Empresas con una capitalización bursátil situada dentro de un rango medio determinado. En general, se considera que las acciones mid cap ofrecen un mayor potencial de crecimiento que las más grandes, pero con cierto riesgo adicional.
Precio de nación más favorecida (NMF): Enfoque de fijación de precios en el que un comprador o mercado busca condiciones comparables a las condiciones más favorables disponibles en otros lugares. En el sector de la salud, esto puede referirse a vincular los precios de los medicamentos con los disponibles en otros países.
Cáncer de páncreas: Cáncer que comienza en el páncreas, un órgano involucrado en la digestión y la regulación del azúcar en la sangre.
Acantilado de patentes: Periodo en el que uno o varios medicamentos importantes pierden la protección de la patente, lo que permite que competidores genéricos o biosimilares entren en el mercado y reduzcan potencialmente los ingresos de los productos originales.
Ratio precio-beneficio (PER): ratio ampliamente utilizado para valorar las acciones de una empresa en comparación con otras acciones o un índice de referencia. Se calcula dividiendo el precio actual de la acción entre el beneficio por acción.
Remisión: Un periodo durante el cual los signos y síntomas de una enfermedad están reducidos o ya no son detectables. La remisión puede ser parcial o completa y no significa necesariamente que la enfermedad se haya curado.
S&P 500 Index: Un índice que indica la rentabilidad de las acciones de las 500 empresas estadounidenses más grandes.
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Seth Meyer: Bienvenido a la cumbre de Janus Henderson en Roma. Hoy me acompaña Andy Acker, gestor de carteras principal de nuestro equipo de atención de salud. Gracias por acompañarme, Andy.
Andy Acker: Es genial estar aquí.
Meyer: Obviamente hay muchas cosas que están cambiando el mundo; hemos sido testigos de muchas innovaciones en IA y la gente habla de lo que está ocurriendo en esa parte del mundo. Lo que parece quedar es gran parte de la innovación y el entusiasmo que estamos viendo en otros sectores. Así que, tal vez, ¿por qué los inversores deberían reconsiderar la atención de salud?
Acker: Si echamos la vista atrás a hace aproximadamente un año, en abril del año pasado, Trump tenía básicamente su proclamación sobre aranceles y la NMF (nación más favorecida), y había todo tipo de obstáculos en el sector, cambios en la dirección de la FDA. Creo que hubo muchas preocupaciones sobre el sector que actuaron como factores negativos. Un año después, hemos tenido una solución en todos esos frentes. La FDA, a pesar de haber tenido cambios de liderazgo, sigue siendo muy activa en la aprobación de nuevas terapias; el año pasado se aprobaron 54 nuevos medicamentos.
En los últimos cinco años se han aprobado cerca de 300 nuevos medicamentos, lo que supone un aumento del 150 % respecto a los que se aprobaban hace 20 años. Se han resuelto los precios de los medicamentos. Conseguimos MFN sin consecuencias importantes para las empresas. Y los aranceles también se han resuelto, porque mientras se invierta en los Estados Unidos, los aranceles no se aplicarán durante los próximos tres años.
Así que nos queda un sector que creemos que sigue infravalorado, pero que también tiene niveles muy altos de innovación.
Meyer: Hablando de esa innovación, una de las cosas sobre las que me encanta hablar contigo es exactamente eso. Es divertido ver cómo te entusiasmas por lo que a ustedes les entusiasma en el lado de las inversiones, ¿verdad? Obviamente, el envejecimiento demográfico. Y todo lo que estamos viendo a nivel mundial, ¿cuáles son las principales tendencias de innovación que ves hoy en la salud que les entusiasman a ti y a tu equipo?
Acker: Creo que el aspecto más emocionante es lo amplio que es. No es solo en un área. Es bastante amplio. En los últimos seis meses, tres empresas han comunicado los mejores resultados de la historia en una enfermedad determinada, y eso incluye áreas tan diversas como el cáncer de páncreas, en el que acabamos de duplicar la supervivencia global respecto a la quimioterapia estándar, con una píldora diaria que puede reducir el dolor y mejorar la calidad de vida.
Una segunda área: la depresión. Llevo tres décadas siguiendo estudios sobre la depresión. Acabamos de ver una empresa que, tras un único tratamiento, alcanzó los niveles de eficacia para la depresión y la ansiedad más altos que hemos visto jamás. De hecho, el 45 % de los pacientes entró en remisión tras seis meses, después de 1 o 2 tratamientos.
Y eso obviamente no incluye el increíble progreso que estamos viendo en la obesidad, donde los nuevos tratamientos pueden rivalizar, con una inyección una vez por semana o incluso con una pastilla una vez al día, con los beneficios de la cirugía bariátrica. Así que los avances increíbles que estamos viendo.
Meyer: Con toda esa innovación, todo el entusiasmo del que has estado hablando, uno de los otros temas de los que también hablas con los clientes es un poco el acantilado de patentes, particularmente en lo que se refiere a las grandes compañías farmacéuticas, lo que puede llevar a algo del descuento que estamos viendo en algunas de las valoraciones, porque necesitan encontrar crecimiento en algún lugar. ¿Dónde crees que es más relevante y dónde se está mostrando realmente en el cuidado de la salud?
Acker: Sí, tenemos una gran ola de expiración de patentes por delante. Se estima que los ingresos de 200 000 millones de dólares estadounidenses de las principales empresas farmacéuticas se enfrentarán a expiraciones de patentes y a la competencia de genéricos o biosimilares en los próximos cinco años, por lo que no tienen suficiente innovación interna para compensar eso. Entonces, ¿qué hacen? Van adonde está la innovación, que en realidad son empresas de biotecnología de pequeña y mid cap.
Por tanto, hemos observado una gran actividad de fusiones y adquisiciones, sobre todo en los últimos tiempos. De hecho, estamos en camino de lograr un año casi récord de 300.000 millones de dólares en transacciones de fusiones y adquisiciones. No compramos empresas porque pensemos que van a ser adquiridas, sino porque tienen una verdadera innovación que consideramos que el mercado infravalora. Y eso es generalmente lo que estas empresas buscan.
Meyer: Sí. Y una empresa que genera efectivo que busca una forma de impulsar su crecimiento de nuevo tiene sentido lógico. Por lo tanto, cuando se piensa en la salud dentro de una cartera más amplia, creo que lo que ha sido interesante y creo que cuando tenemos conversaciones con los clientes, independientemente de si están en Roma o donde sea que estemos, no puedes ignorar la IA. La IA surge. Escuchamos sobre ello a partir de una qué hacen las acciones, qué están haciendo los hyperscalers, Magnificent Seven como quieras describirlo o cuál es el miedo allí. Obviamente, algunos de estos sectores han crecido realmente como porcentaje del S&P. Y si un inversor no hubiera hecho nada con su ponderación en el cuidado de la salud en los últimos diez años, realmente se habría reducido a la mitad.
Por eso, muchos inversores se sitúan en mínimos históricos en términos de peso en sectores como el de la salud debido a la aglomeración y al efecto de exclusión de la tecnología. Al pensar en la construcción de carteras en su conjunto, hay múltiples beneficios para el sector de la salud y por qué querrías tenerlo en tu cartera, tal vez destaquemos algunos para nosotros.
Acker: Entonces, creo que si lo piensas, incluso hace solo cuatro años, ya sabes, la salud representa el 17 % del PIB en Estados Unidos. Hace cuatro años, estaba representada en el 15 % del S&P. Hoy en día es el 9 %. Así pues, si usted solo poseyera un fondo indexado S&P o si sus clientes lo hicieran, ahora solo tendrá la mitad de representación de la salud que antes.
Y creo que esa es un área de oportunidad, porque el sector salud ahora cotiza con un descuento sustancial frente al mercado. Si observamos sectores individuales dentro del mercado, dentro de la salud incluso, las acciones de tecnología médica, por ejemplo, cotizan en mínimos de 30 años en su ratio PE. Así que no hemos visto esto en mucho tiempo. Hemos visto algo de recuperación en la biotecnología y la farmacia, un poco en las HMO, pero todavía hay sectores y acciones dentro del sector que creemos que están significativamente infravalorados.
El otro elemento es que la mayoría de los inversores tienen participaciones sustanciales en IA y tecnología, y eso es un riesgo importante si no se desarrolla como esperamos que lo haga. Y yo diría que el sector de la salud es realmente uno de los sectores más contracíclicos.
Así pues, creo que también ofrece una buena cobertura contra esa gran exposición tecnológica que tienen la mayoría de los inversores.
Meyer: Sí, eso es genial. Bueno muchas gracias por tu tiempo, Andy. Realmente lo apreciamos. Y eso es todo por ahora desde Roma.
Perspectivas
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