Principaux points à retenir :
- Le rendement plus élevé et le profil de revenus défensif des investissements à taux variable tels que les CLOs ont attiré les allocataires d’actifs recherchant à améliorer la diversification de leurs portefeuilles.
- La valeur relative est en faveur des CLO notés AAA et BBB, qui peuvent offrir un spread et un rendement supérieurs à ceux du crédit corporate investment grade (IG) et high yield (HY) respectivement. L'histoire montre que les CLO IG offrent également de meilleurs rendements à long terme que les autres obligations traditionnelles.
- La diversité du marché obligataire et l’environnement réglementaire européen nécessitent une approche active de l’investissement dans les CLOs. Cette approche doit permettre d'évaluer pleinement le potentiel de risque et de rendement de chaque opération et de capturer la valeur relative pour optimiser les performances.
Les CLO ou titres adossés à des prêts sont des portefeuilles gérés de prêts aux entreprises – notés en dessous de la catégorie investissement – qui ont été titrisés. Selon nous, les CLO investment grade permettent aux investisseurs de capter un revenu attrayant sans assumer de risque idiosyncratique significatif. Passer aux CLO IG et obtenir un écart de crédit attractif peut aider à maintenir les niveaux de revenus en cas de baisse des taux de liquidité, tout en offrant des revenus supplémentaires basés sur la marge en cas de hausse des taux de liquidité.
Ils offrent également des bénéfices en matière de diversification du portefeuille (figure 4), grâce à leur nature à taux variable et à la diversification des prêts au sein d’un CLO – qui regroupe généralement entre 100 et 300 prêts sous‑jacents – sélectionnés et gérés par un gérant de CLO.
Avec plus de 70 gérants de CLO en Europe et plus de 150 aux États‑Unis, répartis sur des centaines d’opérations, chaque CLO présente des risques idiosyncratiques et des caractéristiques qui lui sont propres, liés aux différences de collatéral, de gestion et de structure. Cela requiert une approche rigoureuse de la sélection des titres, fondée sur une compréhension fine de la stratégie de chaque gérant et des risques spécifiques propres à leurs CLO.
Nous proposons ici une analyse approfondie du secteur, en examinant les enseignements tirés de l’historique et la manière dont les investisseurs peuvent accéder à cette classe d’actifs.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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Informations importantes :
Veuillez consulter, ci-dessous, les informations importantes relatives aux fonds visés dans cet article.
- L'émetteur d'une obligation (ou d'un instrument du marché monétaire) peut devenir incapable ou refuser de payer les intérêts ou de rembourser le capital. Dans ce cas, ou si le marché considère cette éventualité comme pertinente, la valeur de l'obligation chutera.
- Lorsque les taux d’intérêt augmentent (ou baissent), le cours des différents titres sera influencé de différentes manières. Plus particulièrement, la valeur des obligations baisse généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent. Ce risque est généralement corrélé à l’échéance de l’investissement dans l’obligation.
- Les obligations à haut rendement (non-« investment grade ») offrent généralement des taux d’intérêt plus élevés que les obligations « investment grade », mais elles sont plus spéculatives et plus sensibles aux changements défavorables des conditions de marché.
- Les titres adossés à des actifs (asset-backed securities, ABS) et autres formes d’investissements titrisés peuvent être exposés à des risques de crédit/défaut, de liquidité, de taux d'intérêt, de remboursement anticipé et d'extension plus importants que d'autres investissements tels que des obligations émises par des gouvernements ou des entreprises, ce qui peut avoir un impact négatif sur le rendement des titres.
- Certaines obligations (obligations remboursables par anticipation) donnent à leurs émetteurs le droit de rembourser le capital par anticipation ou de prolonger l'échéance. Les émetteurs peuvent exercer ces droits lorsqu'ils sont favorables, ce qui peut avoir une incidence sur la valeur du fonds.
- Une exposition élevée à une région ou à un pays donné s’accompagne d’un niveau de risque plus élevé qu’un portefeuille plus largement diversifié.
- Des instruments dérivés peuvent être utilisés dans le but de contribuer à la réalisation de l’objectif d’investissement. Cela peut générer un « effet de levier » (niveaux d'endettement supérieurs), qui peut amplifier les résultats d'un investissement. Les gains ou les pertes peuvent donc être supérieurs au coût de l’instrument dérivé. Les instruments dérivés présentent également d'autres risques, et en particulier celui qu'une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut encourir un niveau supérieur de coûts de transaction consécutivement à un investissement sur des marchés négociés moins activement ou moins développés par rapport à un fonds qui investit sur des marchés plus actifs / plus développés.
- Tout ou partie des frais courants et des autres coûts du Fonds peuvent être prélevés sur le capital, ce qui peut éroder le capital ou réduire le potentiel de croissance du capital.
- Outre le revenu, cette catégorie d’actions peut distribuer des plus-values réalisées et non réalisées en plus du capital initialement investi. Les frais, charges et dépenses sont également déduits du capital. Les deux facteurs peuvent se traduire par une érosion du capital et un potentiel réduit de croissance du capital. Les investisseurs sont également informés que les distributions de cette nature peuvent être considérés (et imposables) en tant que revenu en fonction de la législation fiscale locale.
- Des pertes peuvent survenir si une contrepartie ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d'un échec ou d'un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d'un fournisseur tiers.