Chart to Watch: La demande insatiable de puissance de calcul justifie des investissements massifs.
L'essor des cas d'utilisation de l'IA, des volumes de jetons et des gains d'efficacité de calcul, conjugué à la baisse des coûts de calcul, sous-tend une forte demande en IA, incitant les géants de la technologie à investir à une échelle sans précédent. « Cela redessine le paysage concurrentiel des infrastructures et de la monétisation de l'IA », déclare Richard Clode, gérant.
Nous évoluons vers un monde où le progrès et la productivité seront mesurés en jetons. – Richard Clode
Principaux points à retenir
- La demande de jetons d'IA croît de façon exponentielle, sous l'effet de cas d'utilisation de plus en plus complexes et automatisés, même si les modèles deviennent plus efficaces par tâche.
- La baisse des coûts informatiques accroît la demande globale, justifiant des niveaux sans précédent d'investissements en capital (capex) de la part des géants de la technologie.
- La monétisation à grande échelle des jetons est essentielle au retour sur investissement de l'IA, faisant de la capacité à fixer les prix, à distribuer et à capter l'utilisation un facteur de différenciation concurrentielle clé.
L'ampleur des investissements dans l'intelligence artificielle reflète une réalité simple : la demande en puissance de calcul augmente plus rapidement que ne le permettent les gains d'efficacité. L'utilisation de l'IA croît de façon exponentielle alors même que le coût de calcul par tâche diminue – un cas classique du paradoxe de Jevons, où la baisse des coûts rend une ressource plus attractive, ce qui entraîne une demande accrue.
La croissance exponentielle de Google met en évidence l'ampleur de la demande en IA
Les tokens sont les unités de base que les modèles d'IA traitent lorsqu'ils lisent, génèrent ou raisonnent avec des informations. Les cas d'utilisation de l'IA plus complexes et plus opérationnels, tels que les assistants de recherche autonomes, les agents de codage et les flux de travail d'entreprise multimodaux, augmentent considérablement les volumes de jetons. Google a été le leader du traitement des jetons ; le nombre de jetons traités mensuellement est passé de 9,7 billions en mai 2024 à 480 billions 12 mois plus tard. En octobre 2025, ce chiffre a connu une hausse spectaculaire pour atteindre 1 300 milliards de jetons (données les plus récentes) .¹
Les améliorations en matière d'efficacité restent rapides. Des modèles comme Gemini 3 Flash utilisent moins de jetons par tâche et une puissance de calcul nettement inférieure, mais la demande totale continue d'augmenter à mesure que l'IA s'intègre dans les flux de travail de productivité, de recherche et de prise de décision.
La monétisation des jetons peut atténuer les inquiétudes liées aux dépenses d'investissement en IA.
Répondre à la demande insatiable en IA nécessite des dépenses d'investissement (capex) sans précédent. Google a annoncé des dépenses d'investissement pouvant atteindre 185 milliards de dollars américains en 2026,soit le double de celles prévues pour 2025.² Amazon prévoit des dépenses d'investissement de 200 milliards de dollars américains³ , tandis que Meta estime les siennes à 135 milliards de dollars américains.⁴ NVIDIA suggère que la monétisation par jetons à plusieurs niveaux peut à terme traduire cette forte augmentation de l'utilisation en rendements durables, contribuant ainsi à justifier l'ampleur de l'investissement.
Nous pensons que l'ampleur et la durée des dépenses liées à l'IA sont encore sous-estimées. Compte tenu de l'expansion rapide du marché potentiel de l'IA et du fait que les valorisations du secteur technologique se situent actuellement à leur plus bas niveau depuis cinq ans par rapport à l'ensemble du marché boursier, 5 les investisseurs actifs comme nous disposent de nombreuses opportunités pour identifier les futurs leaders dont le potentiel de rentabilité n'est pas encore pleinement pris en compte.
1 Blog de Google ; Conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre : Remarques de notre PDG ; 29 octobre 2025.
2 Résultats d'Alphabet pour le 4e trimestre et l'exercice 2025 ; 4 février 2026.
3 Résultats d'Amazon pour le 4e trimestre 2025 ; 5 février 2026.
4. Conférence téléphonique sur les résultats de Meta pour le quatrième trimestre 2025 ; 28 janvier 2026.
5 Données Bernstein à fin février 2026. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel (C/B) du secteur technologique est d'environ 22 % contre une moyenne de 36 % sur 5 ans pour l'ensemble des actions. Sur la base du secteur des technologies de l'information MSCI ACWI, ratio cours/bénéfices prévisionnels par rapport à MSCI ACWI Index de décembre 1999 à novembre 2018 avant les changements sectoriels GICS dans les indices MSCI Global, et MSCI ACWI Technologies de l'information + ACWI Services de communication par rapport à MSCI ACWI Index jusqu'à aujourd'hui après les changements sectoriels GICS dans les indices MSCI Global. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
IA agentique: Désigne des systèmes d’IA autonomes et orientés vers un but, capables de planifier, de raisonner et d’agir pour atteindre des objectifs complexes avec une supervision humaine limitée, plutôt que de simplement générer du texte ou de répondre à des invites.
Dépenses d’investissement : argent investi pour acquérir ou moderniser des actifs fixes tels que des bâtiments, des machines, des équipements ou des véhicules afin de maintenir ou d’améliorer les opérations et de favoriser la croissance future.
Le paradoxe de Jevon : une théorie suggérant qu'une plus grande efficacité dans l'utilisation d'une ressource donnée peut entraîner une augmentation de la demande pour cette ressource. Si l'on applique ce principe aux puces technologiques/d'IA, à mesure que les améliorations technologiques et d'efficacité augmentent dans le domaine des puces, la demande globale de puces augmente en réalité au lieu de diminuer.
Ratio cours/bénéfice (C/B) : Un indicateur d'évaluation populaire qui mesure le prix de l'action par rapport au bénéfice par action pour une ou plusieurs actions d'un portefeuille.
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