Comment la révolution de l'IA remodèle le paysage du secteur des logiciels

Le secteur des logiciels a été confronté à des difficultés ces derniers mois, car les craintes concernant la perturbation de l'IA se sont accrues. Les valorisations ont diminué dans l’ensemble du secteur, reflétant l’incertitude des investisseurs quant à la manière dont l’IA pourrait remodeler les entreprises de logiciels établies.

Mais nous pensons que la réaction actuelle du marché ne révèle qu’une partie de l'histoire. Si l’IA présente de réels défis pour les éditeurs de logiciels, il existe également des avantages défensifs significatifs qui méritent d'être pris en considération.

Le secteur des logiciels est confronté à des défis...

Les préoccupations concernant la perturbation de l'IA se sont accrues et ont évolué au fil des ans, les investisseurs mesurant les questions fondamentales liées aux modèles économiques des logiciels.

Le premier problème est centré sur la tarification en fonction du nombre de licences. De nombreux éditeurs de logiciels facturent en fonction du nombre d'utilisateurs. Si l'IA rend les employés plus efficaces, les entreprises auront peut-être besoin de moins de licences logicielles. Cette situation menace les revenus des fournisseurs établis, en particulier les sociétés de logiciels d’application.

Plus récemment, « l’IA agentique » est devenue importante. Ces systèmes gèrent des flux de travail complexes de manière indépendante, réduisant potentiellement les plateformes actuelles à de simples répertoires de données. À titre d'exemple, une entreprise peut toujours avoir besoin de son système de gestion de la clientèle, mais les agents d’IA fonctionnant au-dessus de la plateforme pourraient capter la véritable valeur en tirant des informations de multiples sources.

Les nouveaux concurrents natifs de l’IA représentent une autre évolution. Les principaux fournisseurs de modèles de langage se développent dans les applications professionnelles, en s’appuyant sur des infrastructures technologiques modernes. Lorsque l’on a récemment appris qu’une entreprise d’IA de premier plan développait des solutions d’embauche, les actions des acteurs établis ont chuté de 2 % à 3 % en une seule séance. Si nous pensons que les craintes d'un remplacement généralisé sont exagérées, la réaction du marché démontre la sensibilité des investisseurs à la concurrence de l'IA.

Les capacités de codage automatique ont également attiré l’attention. Le PDG de Microsoft a indiqué que l'IA écrivait actuellement 20 % à 30 % de son code, le directeur de la technologie de l'entreprise prévoyant que cette part atteindra 95 % d'ici 2030. Cette évolution soulève la question de savoir si les entreprises pourraient passer d'une approche consistant à « acheter d'abord » à une approche consistant à construire en premier lieu, à mesure que l'IA rend la création de logiciels plus accessible.

En outre, les entreprises établies ont généré des revenus limités au sein de l’IA jusqu’à présent. Une grande entreprise a déclaré 100 millions de dollars de revenus récurrents liés à l'IA, soit une fraction de sa base de chiffre d'affaires de 40 milliards de dollars. L'absence de monétisation significative de l'IA a suscité la question de savoir si les acteurs historiques peuvent s'adapter suffisamment rapidement.

… mais dispose de défenses intégrées

Malgré ces évolutions, nous pensons que les éditeurs de logiciels bien établis restent fondamentalement bien positionnés et conservent plusieurs avantages concurrentiels.

Premièrement, les opérateurs historiques contrôlent les données propriétaires, les relations avec les clients et les canaux de distribution. Elles sont déjà au cœur des flux de travail de leurs clients et ont collecté des informations au fil des ans qui permettent des applications d'IA efficaces. Cela leur donne une longueur d’avance par rapport aux nouveaux entrants qui tentent de créer des solutions d’IA à partir de rien.

Deuxièmement, l'IA de niveau production reste limitée dans son champ d'application. Au-delà de la génération de code et de l’automatisation du service client, de nombreux projets d’IA n’ont pas encore fait l'objet d'une production à grande échelle. Les entreprises à la pointe du développement de l’IA ont reconnu que les solutions à base d’agents ne sont pas prêtes pour un déploiement à grande échelle. Ce délai permet aux acteurs historiques d’intégrer les fonctionnalités de l’IA, d’ajuster leurs modèles de tarification et de générer de la valeur sans renoncer à leurs activités de base.

Les systèmes fondamentaux des entreprises (les logiciels qui gère les relations avec les clients, les ressources de l’entreprise et le capital humain) sont également très difficiles à remplacer. En cas de défaillance des systèmes, les entreprises donnent la priorité à la sécurité, à la gouvernance et à la responsabilisation. Ces questions pratiques ralentissent l’adoption par les entreprises d’alternatives d’IA non éprouvées au profit de fournisseurs établis.

Une approche sélective

Nous pensons que l'impact de l'IA variera selon le paysage des logiciels, et c'est pourquoi nous concentrons notre attention sur les domaines où nous décelons des avantages durables mais des risques moins immédiats.

Secteurs d'opportunité

Les sociétés d’infrastructures de données semblent bien positionnées. Les entreprises ont besoin de données propres et centralisées avant que l’IA ne puisse produire des résultats fiables, qu’elles élaborent des solutions internes ou utilisent des services tiers. Les entreprises qui aident à structurer et gérer les informations, ainsi que celles qui fournissent des services de suivi et d'observabilité, peuvent en tirer profit. Leurs modèles de tarification basés sur la consommation s'alignent sur l'augmentation de l'utilisation des données et des calculs induite par l'IA.

Les logiciels verticaux desservant des secteurs spécifiques présentent un autre domaine d'intérêt. Les entreprises répondant à des besoins sectoriels spécialisés – tels que le traitement des demandes d’assurance ou la planification des services à domicile – possèdent une expertise dans le domaine et des flux de travail que les solutions d’IA génériques ne peuvent pas facilement reproduire. Ces entreprises gèrent également des ensembles de données uniques et des coûts de changement élevés qui offrent une protection concurrentielle.

Les logiciels de conception pour le développement de semi-conducteurs représentent une opportunité spécialisée. Ces entreprises répondent aux exigences en matière de conception de puces avancées et sont en mesure de bénéficier des progrès de l'IA en même temps que des dépenses de R&D dans le secteur des semi-conducteurs.

La prudence est de mise

Les logiciels d’application horizontal remplissant des fonctions larges dans tous les secteurs peuvent être confrontés à une concurrence plus directe de l’IA. Par exemple, les plateformes d'assistance à la clientèle et les logiciels de création opèrent sur de grands marchés standardisés où les nouvelles startups spécialisées dans l'IA peuvent concurrencer plus efficacement.

D’une manière générale, les solutions ponctuelles axées sur des fonctions spécifiques telles que le marketing par email ou le suivi des dépenses peuvent subir une pression concurrentielle plus importante que les plateformes intégrées, compte tenu de la réduction des obstacles pour les nouveaux entrants sur le marché.

Ce que nous surveillons

La transition vers l’IA et son impact sur le secteur des logiciels nécessitent une analyse fondamentale minutieuse. Nous surveillons notamment la croissance directe des revenus de l’IA dans les entreprises établies, les taux d’adoption des nouveaux produits alimentés par l’IA et la question de savoir si les revenus de l’IA complètent ou remplacent les secteurs d'activité existants.

Nous suivons également la manière dont les entreprises utilisent l’IA en interne pour améliorer leurs opérations et leurs marges, ainsi que la vitesse de développement de leurs produits. Les entreprises qui tirent parti de l'IA pour accélérer leur propre développement peuvent s'étendre plus rapidement à de nouveaux marchés, ce qui pourrait compenser les pressions concurrentielles qui pèsent sur leurs activités stratégiques.

Les perspectives

Le secteur des logiciels est confronté à une période de transition, mais les résultats restent incertains. Si certaines perturbations sont inévitables, le remplacement en gros des entreprises établies reste encore bien incertain.

Comme pour tout changement majeur de plateforme, il y aura des gagnants et des perdants. Les 18 prochains mois devraient apporter de la clarté, à mesure que les éditeurs de logiciels passent des promesses et du développement de l'IA à la livraison effective de produits et à la génération de revenus.

Nous pensons que les valorisations actuelles dans de nombreux segments du secteur des logiciels semblent raisonnables par rapport à leurs niveaux historiques, mais l'analyse fondamentale et une sélection rigoureuse sont devenues plus importantes. Selon nous, les entreprises les mieux placées pour cette transition sont celles qui peuvent conserver des positions de marché défendables, une expertise spécialisée ou une infrastructure qui bénéficie de l’adoption de l’IA plutôt que de la concurrencer.

Informations importantes

Les portefeuilles gérés activement peuvent ne pas produire les résultats escomptés. Aucune stratégie d'investissement ne peut garantir un profit ou éliminer le risque de perte.

Les entreprises axées sur l’intelligence artificielle (« IA »), y compris celles qui développent ou utilisent des technologies d’IA, peuvent être confrontées à une obsolescence rapide de leurs produits, à une concurrence intense et à un contrôle réglementaire accru. Ces entreprises dépendent souvent fortement de la propriété intellectuelle, investissent massivement dans la recherche et le développement, et dépendent du maintien et de l'augmentation de la demande des consommateurs. Leurs titres peuvent être plus volatils que ceux des entreprises proposant des technologies plus établies et peuvent être affectés par les risques liés à l'utilisation de l'IA dans les activités commerciales, y compris leur responsabilité juridique ou les atteintes à la réputation.

Les secteurs technologiques peuvent être considérablement affectées par l’obsolescence des technologies existantes, la brièveté des cycles de production, la chute des prix et des bénéfices, la concurrence des nouveaux arrivants sur le marché et la conjoncture économique dans son ensemble Un investissement centré sur une seule industrie pourrait être plus volatil que la performance d’investissements moins concentrés et que le marché dans son ensemble.