Titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (non émis par une agence) : une introduction aux produits titrisés américains
Les gérants John Kerschner et Nick Childs et le gérant associé Thomas Polus discutent de la façon dont les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) non émis par une agence sont créés, de leurs principales caractéristiques et de ce qu’ils pourraient offrir aux investisseurs.
14 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- While agency-guaranteed mortgages make up the lion’s share of the U.S. mortgage market, the non-agency RMBS market is large and diverse, with over $1.7 trillion in outstanding securities.
- Pour qu'un prêt hypothécaire soit garanti par une agence, il doit respecter des directives fédérales spécifiques en matière de souscription. Des prêts hypothécaires qui respectent ces directives sont appelées « prêts hypothécaires qualifiés » («
qualified mortgages » ou QM). Les prêts qui ne répondent pas à ces critères sont appelés prêts non-QM et font partie du marché des RMBS non émis par une agence. Étant donné que les paramètres des prêts QM sont relativement étroits, les prêts peuvent être classés comme non-QM pour de nombreux motifs. - Le marché des titres non-QM est vaste et diversifié, servant de catégorie « fourre-tout » pour les crédits résidentiels qui ne sont pas garantis par une agence. Les RMBS non émis par une agence n'étant pas constitués d'actifs homogènes, nous pensons qu'investir dans ce secteur nécessite une approche active reposant sur la recherche.
Les titres adossés à des créances hypothécaires sont des ensembles de prêts hypothécaires résidentiels présentant des caractéristiques similaires qui sont regroupés, ou « titrisés », puis vendus à des investisseurs. Les flux de trésorerie (paiements du principal et des d'intérêts) des prêts hypothécaires sous-jacents sont reversés aux investisseurs.
Contrairement aux titres adossés à des créances hypothécaires émis par une agence (MBS), les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles non garantis par une agence(RMBS) sont créés par des entités privées et sont dépourvus d'une garantie d'État. Les titres adossés à des créances hypothécaires non émis par une agence sont généralement constitués de prêts hypothécaires résidentiels qui ne répondent pas aux critères de qualification des prêts dits « conformes » (prêts d'agence)
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JHI
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Non-agency mortgage-backed securities are backed by loans that often have less favorable collateral, credit, or underwriting characteristics than those issued by government or government-sponsored entities. These may include “subprime” loans, made to borrowers with lower credit ratings or limited credit histories, who are more likely to default. Securities backed by such loans may be more sensitive to housing market conditions and may experience greater volatility and risk of nonpayment, particularly during periods of economic stress.
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Principaux points à retenir :
- While agency-guaranteed mortgages make up the lion’s share of the U.S. mortgage market, the non-agency RMBS market is large and diverse, with over $1.7 trillion in outstanding securities.
- Pour qu'un prêt hypothécaire soit garanti par une agence, il doit respecter des directives fédérales spécifiques en matière de souscription. Des prêts hypothécaires qui respectent ces directives sont appelées « prêts hypothécaires qualifiés » («
qualified mortgages » ou QM). Les prêts qui ne répondent pas à ces critères sont appelés prêts non-QM et font partie du marché des RMBS non émis par une agence. Étant donné que les paramètres des prêts QM sont relativement étroits, les prêts peuvent être classés comme non-QM pour de nombreux motifs. - Le marché des titres non-QM est vaste et diversifié, servant de catégorie « fourre-tout » pour les crédits résidentiels qui ne sont pas garantis par une agence. Les RMBS non émis par une agence n'étant pas constitués d'actifs homogènes, nous pensons qu'investir dans ce secteur nécessite une approche active reposant sur la recherche.