Intégrer le thème de l'électrification

Le monde connaît une transformation majeure due à l'électrification de l'économie. Cette tendance peut durer des décennies et avoir des implications pour différents secteurs du marché.

Le thème de l'électrification tourne essentiellement autour du rôle croissant de l'électricité dans divers secteurs. La demande d'électricité, qui est stable depuis longtemps, devrait connaître une croissance durable au cours des prochaines décennies.

Selon l'Energy Information Administration des États-Unis, la demande d'électricité devrait augmenter de 27 % entre 2022 et 2050 (Figure 1).¹ Et, notamment, les projections sur des horizons temporels plus courts suivent une tendance à la hausse. Par exemple, les planificateurs du réseau prévoient que la demande nationale d'électricité augmentera de 4,7 % au cours de la période quinquennale se terminant en 2028, alors que les estimations du même rapport publié l'année précédente prévoyaient une croissance de 2,6 %.²

Figure 1 : Consommation d'électricité prévue aux États-Unis de 2022 à 2050 (en térawattheures)

Des vents arrière puissants

Plusieurs facteurs contribuent à une croissance soutenue dans le secteur de l'électrification. Les efforts de décarbonisation jouent un rôle majeur. Les politiques gouvernementales visant à réduire les émissions, telles que le Green New Deal et l'Inflation Reduction Act (IRA), apportent des avantages grâce à des subventions promouvant l'adoption d'énergies propres. Depuis l'adoption de l'IRA en 2021, les investissements destinés à la création de nouvelles installations de transport et d'énergie propre ont augmenté. La charge électrique associée à ces installations devrait avoir un impact à court terme, parallèlement à la tendance générale à la délocalisation de l'industrie manufacturière aux États-Unis.

La croissance exponentielle des centres de données ne fait qu'augmenter la consommation d'électricité à court terme. Aux États-Unis, les centres de données représentaient environ 4 % de la demande d'électricité américaine en 2022, et cette proportion devrait passer à 6 % d'ici 2026.³ Cette croissance est accélérée par l'essor rapide de l'intelligence artificielle générative (IA). Les processeurs graphiques (GPU) basés sur l'IA consomment beaucoup plus d'énergie que les GPU traditionnels, ce qui met le réseau électrique à rude épreuve.

En termes d'impacts à long terme, plusieurs moteurs de croissance devraient avoir plus d'impact dans les années 2030, même s'ils existent aujourd'hui. Par exemple, la consommation d'électricité continuera d'augmenter à mesure que les moteurs à combustion interne seront remplacés par des véhicules électriques (VE). Dans le même ordre d'idées, la transition du chauffage par fournaise à des pompes à chaleur électriques augmentera encore la demande du réseau.

Où rechercher les opportunités ? Commencez par les services publics

Les investisseurs qui souhaitent se familiariser avec le thème de l'électrification doivent prendre en compte un paysage diversifié, avec des opportunités dans différents secteurs qui font partie intégrante de l'électrification de l'économie. À notre avis, les domaines clés incluent les services publics, les véhicules, les semi-conducteurs et les connecteurs.

En ce qui concerne les services publics réglementés, nous pensons que trois forces clés convergent pour mettre fin à des décennies de sous-investissement dans les infrastructures américaines. Tout d'abord, les services publics bénéficieront de la demande croissante du réseau, comme indiqué.

Ensuite, la modernisation du réseau est nécessaire. Les attentes en matière de fiabilité sont plus élevées et les pannes de courant qui étaient autrefois gênantes sont désormais inacceptables dans un monde numérique. Les services publics doivent également investir dans les infrastructures technologiques afin d'améliorer l'efficacité de leurs clients. Le coût de la congestion du réseau américain, qui mesure les coûts plus élevés supportés par les clients lorsque la capacité de fournir de l'électricité à moindre coût est insuffisante, est passé à plus de 20 milliards de dollars en 2022 (Figure 2). Ce coût pourrait continuer à augmenter jusqu'à ce que des lignes de transmission et des équipements supplémentaires soient construits pour répondre à la demande d'électricité.

Figure 2 : Estimation des coûts de congestion du réseau américain (en millions de dollars)

Troisièmement, la transition vers une énergie propre nécessite un réseau électrique étendu et renforcé, notamment de nouvelles centrales électriques et de nouvelles lignes de transport. Les sources d'énergie renouvelables telles que l'énergie solaire et éolienne sont souvent éloignées des zones peuplées. Le réseau doit donc être étendu et renforcé pour supporter ces charges. Cela nécessitera une augmentation de la capacité des batteries installées pour le stockage de l'énergie en raison de l'intermittence de ces sources. Ces solutions de stockage d'énergie, bien que récentes, présentent également des opportunités.

Nous pensons que ces lentes transitions sous-tendront une longue période de forte croissance à un chiffre des bases tarifaires des services publics d'électricité, qui est la base d'actifs sur laquelle les services publics peuvent obtenir un rendement régulé.

Les semi-conducteurs et les composants font partie intégrante de l'écosystème de l'électrification

Plusieurs autres secteurs jouent un rôle dans l'écosystème de l'électrification. Alors que le monde passe des combustibles fossiles aux énergies renouvelables, l'intensité électrique et la complexité des composants augmentent de façon spectaculaire. Par exemple, les véhicules électriques nécessitent plus de câblage électrique, de cuivre et de semi-conducteurs que les moteurs à combustion interne.

Les semi-conducteurs, en particulier les semi-conducteurs analogiques et de puissance, sont des domaines clés. Les semi-conducteurs analogiques mesurent et régulent les signaux du monde réel, tandis que les semi-conducteurs de puissance sont essentiels pour les conversions de tension dans de nombreux cas d'utilisation électrique.

Dans le même temps, les fournisseurs de composants électriques, en particulier ceux spécialisés dans les composants de connecteurs pour les applications liées au réseau ou aux véhicules, représentent des opportunités d'investissement supplémentaires.

Véhicules électriques, matières premières et énergie solaire

L'électrification des véhicules a été et reste un moyen significatif de se familiariser avec ce thème dans son ensemble. Cependant, la thèse d'investissement a évolué récemment à mesure que la valorisation de certaines entreprises du secteur s'est accrue et que certaines offres de véhicules électriques médiocres aux États-Unis ne sont pas destinées aux consommateurs, même si le marché automobile mondial a connu une solide année 2023.

Il pourrait y avoir un ralentissement de la croissance séculaire de certaines de ces entreprises au cours des 12 à 18 prochains mois, mais nous pensons que l'opportunité à long terme demeure. Les véhicules électriques devraient continuer à s'optimiser et à diminuer la courbe des coûts. Et alors que les constructeurs automobiles lanceront leurs plateformes de véhicules électriques de nouvelle génération, nous nous attendons à une nouvelle accélération du taux de pénétration. Nous pensons toujours qu'environ 40 % des nouveaux véhicules produits seront des véhicules électriques d'ici 2030, et la majorité d'ici 2040.

En particulier, alors que les matières premières telles que le cuivre constituent un moyen à bêta élevé de se faire connaître à ce thème d'investissement, certains s'inquiètent de l'avantage concurrentiel et des moteurs de croissance durables. L'énergie solaire sur les toits est un autre domaine qui n'a pas d'avantage concurrentiel durable, selon nous. Les subventions ont contribué à l'essor du secteur, mais nous pensons que l'énergie solaire à grande échelle est un moyen plus efficace d'établir un réseau d'énergie propre, car elle coûte beaucoup moins cher par unité d'électricité installée. À mesure que de plus en plus d'énergies renouvelables seront mises en ligne, la concurrence pourrait avoir un impact négatif sur l'énergie solaire sur les toits.

Principales considérations relatives à ce thème

Les puissants facteurs favorables à l'électrification en font un thème intéressant, mais toutes les actions ne seront pas gagnantes à long terme. Les investisseurs doivent reconnaître qu'il s'agit d'un thème vieux de plusieurs décennies plutôt que d'une tendance technologique rapide.

Investir dans ce thème nécessite donc une approche plus nuancée, l'analyse fondamentale et de valorisation étant essentielle pour identifier des investissements à long terme attrayants. Les entreprises se négocient généralement à des multiples de bénéfices raisonnables, mais les valorisations varient selon les secteurs, et certaines actions en hausse peuvent se négocier à des valorisations plus élevées sans fondamentaux solides.

Les risques liés au thème d'investissement incluent l'appétit des consommateurs américains pour les véhicules électriques, l'impact des subventions sur la demande et le défi du stockage de l'énergie, d'autant plus que les énergies renouvelables occupent une place de plus en plus importante dans la production d'électricité. Il est crucial de surveiller ces facteurs et de réfléchir à leurs implications à long terme.

Selon nous, en se concentrant sur des entreprises dotées de fondamentaux solides, d'avantages concurrentiels et de moteurs de croissance durables, les investisseurs peuvent se positionner de manière à tirer parti de la transition séculaire vers l'électrification.

Information importante

L'industrie automobile est très cyclique et peut être affectée de manière significative par les relations de travail et la fluctuation du prix des composants.

Les secteurs de l'énergie peuvent sensiblement pâtir des fluctuations des prix de l'énergie, de l'offre et de la demande de combustibles, des initiatives de conservation, du succès des projets d'exploration, des réglementations fiscales et d'autres réglementations gouvernementales.

Les secteurs technologiques peuvent être considérablement affectées par l’obsolescence des technologies existantes, la brièveté des cycles de production, la chute des prix et des bénéfices, la concurrence des nouveaux arrivants sur le marché et la conjoncture économique dans son ensemble Un investissement centré sur une seule industrie pourrait être plus volatil que la performance d’investissements moins concentrés et que le marché dans son ensemble.